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D'où vient le rendement des stablecoins ?

Le rendement peut venir des intérêts d'emprunteurs, des frais de transaction, de stratégies de réserve ou d'incitations en jetons. Apprenez à vérifier le payeur, les coûts et les risques derrière l'APY.

Mis à jour

À des fins éducatives uniquement ; ceci n’est pas un conseil en investissement. Les produits de rendement en stablecoins peuvent perdre du capital, rompre leur ancrage ou devenir illiquides.

Réponse directe

Un stablecoin ne produit normalement rien par sa seule existence. Le rendement apparaît quand quelqu’un paie pour le capital ou qu’une stratégie génère des recettes : intérêts d’emprunteurs, frais de pool, placement des réserves par un émetteur ou un coffre, ou distribution de jetons. L’APY annoncé est donc un droit sur un flux précis, assorti de risques de crédit, marché, liquidité, conservation et contrat intelligent.

Identifiez d’abord le payeur et le droit juridique ou on-chain. Les conditions de Circle précisent par exemple que l’USDC ne verse aucun intérêt aux détenteurs, même si ses réserves rapportent. Déposer des USDC sur un marché de prêt crée une exposition distincte ; détenir un jeton enveloppé rémunéré crée un droit envers son émetteur ou son coffre, pas envers l’USDC simple.

Rendement net illustratif
$161,55
Valeur finale
$10 161,55
TAEG net
6,5%

Les résultats sont des approximations pédagogiques. Ils excluent les règles du site, les taxes, la latence, le comportement d'Oracle et d'autres paramètres spécifiques au protocole, sauf indication contraire.

Fonctionnement

  • Intérêts d’emprunteurs : les déposants alimentent un marché de prêt. Les taux versés varient avec l’utilisation, la gouvernance et les réserves.
  • Frais de transaction : les LP reçoivent des frais mais supportent les risques de désancrage, plage de prix, inventaire et contrat. L’APR dépend du volume exécutable et de la liquidité active.
  • Revenus de réserve ou de stratégie : bons du Trésor, pensions, dépôts ou prêts ne profitent au détenteur que si les conditions ou le code lui transmettent le revenu après frais.
  • Incitations en jetons : elles complètent le rendement, mais la gouvernance, l’acquisition progressive et la baisse du cours peuvent réduire leur valeur réalisée.

Pour comparer, séparez les composantes :

net yield = borrower interest + trading fees + passed-through strategy income + realized incentives - protocol fees - gas - slippage - hedging costs - credit and depeg losses

L’APR est un taux annuel simple. L’APY suppose une capitalisation et un réinvestissement au taux indiqué. Aucun n’est garanti, et un taux en jetons de récompense n’est pas directement comparable à un taux payé dans le stablecoin déposé.

Exemple

Un utilisateur dépose $10,000 pendant 90 jours. L’APR de prêt moyen est 5.00% et les incitations réalisées ajoutent 2.00% d’APR. Sur 365 jours, le brut vaut 10000*(0.05+0.02)*90/365 = $172.6027. Avec $35 de coûts, le net avant impôts et pertes est $137.6027, soit 1.376027% du capital sur la période.

Sans tester la sortie, le calcul reste incomplet. Un désancrage de 3.00% causerait une perte de $300 sur $10,000, supérieure au revenu prévu. Si le jeton d’incitation perd 60% avant sa vente, sa contribution réelle sera aussi bien inférieure à l’APY affiché.

Risques

  • Stablecoin : réserves insuffisantes, liquidation, restrictions de remboursement, défaillance bancaire ou du dépositaire, liste noire et désancrage.
  • Contrepartie et conservation : une plateforme peut prêter, réhypothéquer ou mélanger les actifs ; le droit en faillite peut différer du solde on-chain.
  • Contrat et gouvernance : bogues, oracle, clés compromises, mises à niveau, pauses ou paramètres peuvent nuire aux retraits.
  • Liquidité : utilisation élevée, files, plafonds ou marchés étroits peuvent bloquer la sortie. Aave exige notamment une liquidité disponible non empruntée.
  • Stratégie : levier, ponts, dérivés, liquidations et coffres imbriqués ajoutent des voies de défaillance.
  • Rendement : demande, volume, frais et incitations variables peuvent réduire rapidement l’APY.
  • Mesure : les interfaces peuvent mélanger APR, APY, espèces, émissions et moyennes tout en omettant des coûts.
  • Réglementation et fiscalité : remboursement, accès, déclaration et impôts dépendent du pays et peuvent changer.

Avant de déposer, vérifiez jeton et réseau, conditions, rapports de réserves ou garanties, adresses, administrateurs, oracle, sources de revenu, frais, utilisation et retraits ; testez une petite sortie. Recalculez dans une unité et testez le désancrage et le prix des récompenses.

Idées reçues

  • « Stable » signifie sans risque. Le mot vise la stabilité du prix, pas l’absence de risques.
  • Le revenu des réserves revient aux détenteurs. Seulement si des conditions opposables ou le code le transmettent.
  • Un APY élevé prouve de fortes recettes. Il peut surtout refléter émissions temporaires, levier ou liquidité rare.
  • Davantage de stablecoins préservent le pouvoir d’achat. Désancrage ou inflation de la devise de référence peuvent réduire la valeur.
  • Un coffre audité garantit le remboursement. Un audit a un périmètre et une date limités ; il ne garantit ni solvabilité ni liquidité.

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Sources

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