Aller au contenu
Financial Context Wiki

Boucles de prêt DeFi

Une boucle de prêt emprunte plusieurs fois contre la garantie fournie puis redépose le produit, créant une exposition à effet de levier, des soldes bruts récursifs et un risque de liquidation sans créer de nouveaux fonds propres.

Mis à jour

À des fins éducatives uniquement, sans constituer un conseil en investissement. Les boucles de prêt utilisent de la dette et peuvent être liquidées. Taux, prix, liquidité, données d’oracle, paramètres du protocole et comportement des contrats intelligents peuvent changer, et les pertes dépasser le rendement apparent.

Réponse directe

Dans une boucle de prêt DeFi, l’utilisateur fournit une garantie, emprunte un autre actif, convertit ou enveloppe celui-ci en garantie admissible supplémentaire, la fournit puis recommence. La garantie et la dette brutes dépassent alors le capital initial. La stratégie crée un levier, pas de nouveaux fonds propres.

Le terme décrit une stratégie, pas une fonction normalisée. Même si une interface ou un contrat automatise les étapes, chaque tour dépend des actifs admis, du LTV, du seuil de liquidation, des plafonds, de l’oracle, du modèle de taux et de la liquidité du marché concerné. Sur Aave V3, un actif fourni peut continuer à produire des intérêts comme garantie ; Compound III prête un actif de base contre des garanties admises, lesquelles ne produisent pas d’intérêts.

La boucle peut viser une exposition directionnelle, un écart de taux, des incitations ou une exposition répétée à un jeton de staking ou de rendement. Emprunter et redéposer le même actif économique réduit l’écart de prix, sans éliminer les risques de taux, décrochage, oracle, liquidité, contrat ou liquidation. Emprunter un actif stable pour acheter une garantie volatile ajoute une exposition de prix explicitement levierisée.

Offre brute, TVL et fonds propres économiques sont des mesures différentes. Les soldes récursifs gonflent la valeur brute et les chaînes de garanties peuvent afficher le même capital en plusieurs lieux. Additionner ou compenser ces créances dépend de la méthode du fournisseur ; la TVL seule ne mesure ni richesse libre de charges ni capacité de perte.

Fonctionnement

Soit P les fonds propres initiaux et r la part de chaque nouveau dépôt redevenant garantie après limite d’emprunt, glissement et frais, avec 0 <= r < 1. Après n tours, dépôt initial compris, la garantie brute idéale est S_n = P * (1 - r^(n + 1)) / (1 - r) et la dette D_n = P * r * (1 - r^n) / (1 - r). Avant prix, intérêts et coûts, S_n - D_n = P.

Quand n augmente, S_n / P tend vers 1 / (1 - r) et D_n / P vers r / (1 - r). Ce sont des limites, pas des multiplicateurs promis. Solde, plafonds, minimum d’emprunt, arrondi, frais, glissement ou facteur décroissant peuvent arrêter la suite. Employer le LTV maximal comme r laisse peu de marge aux intérêts et aux prix.

Les règles doivent être lues sur le déploiement et le bloc exacts. Sur Aave, le LTV régit la capacité initiale et le seuil pondéré la liquidation ; le facteur de santé documenté est HF = collateral value * weighted liquidation threshold / borrow value, avec liquidation sous 1. E-mode fixe LTV, seuil, bonus et permissions par catégorie. Sur Compound III, borrow collateral factor fixe la capacité initiale, un liquidation collateral factor distinct et supérieur détermine la liquidation, et supplyCap limite les dépôts.

Le portage se calcule sur les soldes bruts. Une estimation annuelle simple est net carry on equity = (S * supply rate - D * borrow rate + rewards - recurring costs) / P. C’est un registre, pas une promesse : les taux varient, les récompenses cessent ou baissent et certaines garanties ne rapportent rien. Gas, écart de swap, glissement, automatisation et sortie doivent être amortis sur la détention réelle.

Avant l’entrée, consignez chaîne, marché et contrats ; actifs de garantie et dette ; LTV ou facteur ; seuil ; plafonds ; oracle et unités ; taux actuels et stressés ; route de swap ; autorisations ; transactions de sortie. Simulez entrée et fermeture complète. Surveillez dette, facteur de santé ou liquidité, paramètres, oracle, liquidité retirable et dépendances de l’automatisation.

Exemple chiffré

Supposons P = 10,000, r = 0.70, sans coût et trois tours. Garantie brute : S_3 = 10,000 + 7,000 + 4,900 + 3,430 = 25,330 ; dette : D_3 = 7,000 + 4,900 + 3,430 = 15,330 ; fonds propres idéaux : 25,330 - 15,330 = 10,000. L’exposition brute est 2.533x, sous la limite 1 / (1 - 0.70) = 3.333x.

Si la dette reste à sa valeur de référence, la garantie baisse de 10% et le seuil vaut 80%, la garantie devient 22,797, les fonds propres 22,797 - 15,330 = 7,467, soit 25.33% de perte avant coûts, et HF = 22,797 * 0.80 / 15,330 = 1.1897. Le prix donnant HF = 1 est 15,330 / (25,330 * 0.80) = 0.7564 du prix initial, environ 24.36% de baisse. Intérêts, paramètres, oracle et coûts déplacent cette limite.

Avec un taux d’offre de 4% et d’emprunt de 6%, l’intérêt annuel avant récompenses et coûts est 25,330 * 0.04 - 15,330 * 0.06 = 93.40, soit 0.934% des fonds propres initiaux. Une faible variation l’efface. L’APY affiché n’est pas fixe et ce calcul ne compense ni l’exposition 2.533x ni les pertes extrêmes.

Risques et contrôles

  • Liquidation et saut : intérêts, baisse de garantie ou hausse de dette peuvent franchir le seuil entre deux observations. Gardez une marge testée sous stress.
  • Corrélation et décrochage : des actifs corrélés peuvent diverger. Stressez chaque prix et incluez délai de rachat, taux de l’enveloppe et slashing.
  • Taux et incitations : l’utilisation peut relever l’emprunt et réduire offre et récompenses. Modélisez des trajectoires défavorables et zéro récompense.
  • Oracle et paramètres : prix anciens, plafonnés ou faux et gouvernance changent capacité ou liquidation. Identifiez sources, règles, administrateurs et prise d’effet.
  • Liquidité et sortie : fonds prêtés et swaps minces gênent la sortie. Définissez un ordre manuel et gardez hors boucle les actifs de remboursement.
  • Contrats et intégrations : pools, jetons, enveloppes, swaps, ponts et automatisation ajoutent pannes et autorisations. Limitez-les.
  • Transactions : congestion, lots échoués, glissement et front-running laissent des positions partielles. Fixez des limites et vérifiez chaque état.
  • Comptabilité : offre brute, dette, fonds propres, récompenses et TVL se confondent. Tenez un bilan dans une unité et rapprochez-le on-chain.

Idées reçues

  • « Les dépôts répétés font immédiatement fructifier la richesse. » Ils multiplient garantie et dette brutes ; avant prix et coûts, les fonds propres restent égaux.
  • « La limite théorique est le résultat exécutable. » Elle suppose des tours identiques, sans plafond, coût, arrondi ni changement, et des transactions infinies.
  • « Une boucle corrélée est delta neutre et non liquidable. » Base, décrochage, enveloppe, oracle et taux divergent encore ; les règles décident.
  • « APY d’offre moins APY d’emprunt positif garantit un gain. » Les taux portent sur des soldes différents, changent et exigent récompenses, Gas, glissement et prix.
  • « Une hausse de TVL est du capital neuf. » Les créances récursives gonflent le brut sans hausse égale des fonds propres ; la méthode du fournisseur prévaut.

Sujets connexes

Sources

Navigation

Rechercher dans le wiki...