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Risque d’assignation : exercice, livraison et contrôle du compte

Suivez l’exercice et l’allocation OCC/courtier jusqu’aux obligations en actions, espèces ou futures, puis maîtrisez assignation anticipée, pin risk, spreads et marge.

Mis à jour

À des fins éducatives uniquement ; ne constitue ni un conseil en investissement ni une recommandation d’investissement. Les investissements peuvent entraîner des pertes.

Réponse directe

Le risque d’assignation est qu’une option short ouverte soit retenue pour satisfaire un exercice, créant dans le compte du vendeur une obligation de livraison ou d’espèces. Le détenteur exerce ; OCC traite l’exercice contre le short d’un membre compensateur, puis celui-ci ou le courtier l’alloue à un compte éligible selon une procédure fixe. Le client n’est pas forcément la contrepartie initiale et la probabilité n’est pas un simple pourcentage par compte.

Style et règlement sont indépendants. Un short américain peut être assigné tout jour permis ; l’européen évite l’assignation anticipée, non l’exercice et le règlement à l’échéance. Un call physique livre les actions contre le strike ; un put les achète. Une option d’indice cash-settled produit un flux monétaire ; une option sur futures peut créer des futures et de la marge.

L’assignation ne fixe pas le P&L total. Prime, base des actions, options longues, dividendes, emprunt, intérêts, settlement, frais, fiscalité, marge et cours ultérieurs doivent être rapprochés. Buy-to-close ne supprime le risque qu’après exécution, sans assignation antérieure déjà traitée. Une liquidation du courtier ne garantit ni la meilleure jambe, ni le meilleur moment ou prix.

Processus de contrôle en sept étapes

  1. Verrouiller série et position. Consigner sous-jacent, racine, call/put, long/short, strike, échéance, style, multiplicateur, livrable, ajustement, règlement, marché, clearing, compte et contrats.
  2. Construire la chronologie. Normaliser négociation, exercice, ex-dividende, cutoff client/contrary, liquidation courtier, clearing, valeur officielle, avis, settlement et séance suivante.
  3. Cartographier deux niveaux. Le détenteur instruit ; OCC assigne au membre ; l’établissement alloue selon sa méthode fixe. FINRA autorise FIFO, aléatoire ou autre méthode également aléatoire selon ses règles. Ne pas supposer une probabilité uniforme.
  4. Évaluer l’exercice anticipé. Calls : vente, intrinsèque, dividende, financement, emprunt, impôt. Puts : vente, strike anticipé, dividendes, actions, emprunt, protection. Peu d’extrinsèque ne garantit rien.
  5. Contrôler échéance et exceptions. Vérifier Ex-by-Ex, classes, titres retirés, contrary instructions, cutoffs et restrictions. Pin et after-hours peuvent produire exercice OTM ou non-exercice ITM.
  6. Modéliser obligations et jambes. Calculer strike cash, actions, espèces, futures, marge, emprunt, dividendes, coûts, impôts et gaps pour zéro/partiel/total. L’assignation short ne traite pas le long ; comparer vente et exercice.
  7. Rapprocher le compte. Confirmer clôtures, instructions, quantité, actions/futures, espèces, primes, marge, collatéral, emprunt, événements et lots fiscaux ; revoir fichiers nocturnes et corrections.

Exemples détaillés

  • Puts physiques contre espèces. Trois shorts, K = $45, M = 100, prime $1.80 per share, action S = $38, bid $7.10, 30 jours, 5.00% simple Actual/365. Obligation 3 × 100 × $45 = $13,500, valeur 300 × $38 = $11,400, écart $11,400 − $13,500 = −$2,100 ; prime $1.80 × 300 = $540, net −$2,100 + $540 = −$1,560. Avec $6,000, manque $13,500 − $6,000 = $7,500. Extrinsèque ($7.10 − $7.00) × 300 = $30, intérêt $13,500 × 5.00% × 30 ÷ 365 = $55.479452. Cela peut favoriser l’exercice plutôt que l’attente, pas forcément la vente. La version cash débite $2,100 sans payer $13,500 ni recevoir 300 actions.
  • Covered call avant ex-dividende. S = $54, K = $50, bid $4.25, D = $0.80, multiplicateur 100, un jour à 6.00% on a 360-day basis, base $42. Intrinsèque ($54 − $50) × 100 = $400 ; extrinsèque ($4.25 − $4.00) × 100 = $25 ; dividende $0.80 × 100 = $80 ; financement $5,000 × 6.00% × 1 ÷ 360 = $0.833333 ; filtre $80 − $25 − $0.833333 = $54.166667. Si assigné, livraison pour $5,000 ; gain action simplifié ($50 − $42) × 100 = $800, prime/dividende/fiscalité séparés.
  • Une jambe du call spread. Long $50 acheté $6.20, short $55 vendu $3.00 ; débit ($6.20 − $3.00) × 100 = $320. Short assigné crée 100 actions short à $55 ; ensuite action $62, bid long $12.20. Jambe action ($55 − $62) × 100 = −$700. Vendre long $1,220 et couvrir $6,200, après réception de $5,500, donne $1,220 + $5,500 − $6,200 = $520, profit $520 − $320 = $200. Exercer donne $5,500 − $5,000 = $500, profit $500 − $320 = $180, sacrifiant $12.20 × 100 − ($62 − $50) × 100 = $20 d’extrinsèque.
  • Pin risk partiel. Short 10 calls, K = $50, clôture $49.98, after-hours $50.40 ; 4 contracts assigned. Short 400 shares, encaisse 400 × $50 = $20,000 ; couverture à $52.25 coûte $20,900, perte $20,000 − $20,900 = −$900. Zéro assignation : aucune action ; dix : 1,000 × ($50 − $52.25) = −$2,250. La moneyness de clôture ne fixe pas la quantité.

Risques et contrôles

  • Vérifier série complète et ajustements.
  • Séparer style, settlement et échéance.
  • Confirmer multiplicateur et livrable.
  • Obtenir la méthode OCC applicable.
  • Obtenir la méthode publiée du courtier.
  • Traiter les estimations comme scénarios.
  • Suivre ex-date, éligibilité et extrinsèque.
  • Aligner intérêts, strike, devise, horizon et financement.
  • Inclure disponibilité, coût, rappel et buy-in de l’emprunt.
  • Un halt peut bloquer la clôture sans supprimer les droits.
  • Vérifier Ex-by-Ex, compte/classe, contrary et cutoff.
  • Stresser pin, after-hours et avis tardifs.
  • Modéliser zéro, partiel, total et quantités résiduelles.
  • Ne pas supposer le traitement automatique du long.
  • Comparer vente et exercice du long.
  • Financer intégralement strike, actions, espèces ou marge futures.
  • La liquidation courtier peut être précoce et défavorable.
  • Utiliser la valeur officielle, non un proxy.
  • Rapprocher prime, base, durée, dividendes, exercice, assignation et impôts.
  • Confirmer positions nocturnes, corrections et exposition suivante.

Idées reçues

  • « Seules les options ITM sont assignées. » Une instruction valide peut exercer OTM et une contrary instruction éviter ITM.
  • « Aléatoire signifie même probabilité simple par client. » OCC et courtier sont deux niveaux.
  • « Un short européen n’a aucun risque. » Il évite l’anticipé, non échéance, settlement, marge et gap.
  • « Spread ou covered call traite automatiquement l’assignation. » Chaque contrat est distinct ; timing, dividende, fiscalité et liquidation subsistent.
  • « Envoyer buy-to-close supprime le risque. » Il doit être exécuté ; un exercice antérieur peut être en cours.

Sujets connexes

Sources faisant autorité

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