Hanya untuk tujuan edukasi; bukan nasihat investasi, hukum, atau pajak yang disesuaikan dengan keadaan individu. Investasi dapat menimbulkan kerugian.
Ruang lingkup: perbandingan ini mencerminkan sumber yang diperiksa pada 2026-08-22 dan menggunakan opsi bursa AS yang dikliringkan oleh OCC sebagai contoh pasar tercatat. Klasifikasi produk OTC, kelayakan atau kewajiban kliring, perlindungan rekening, agunan, perlakuan dalam kepailitan, pajak, dan keberlakuan hukum berbeda menurut produk, pihak lawan, jenis rekening, hukum yang mengatur, dan yurisdiksi. Periksa aturan serta dokumen terkini untuk transaksi yang sebenarnya.
Jawaban langsung
Opsi bursa diterima untuk diperdagangkan berdasarkan aturan bursa dan, untuk opsi bursa AS yang diterima OCC, masuk ke dalam kerangka kliring terpusat. Ketentuan seri, kuotasi, pelaksanaan hak, penunjukan, penyesuaian, dan penyelesaian tunduk pada aturan bursa dan OCC. Sifat kontrak yang sepadan serta pasar di berbagai tempat perdagangan dapat mendukung penutupan posisi tanpa bernegosiasi dengan pihak lawan semula.
Opsi over-the-counter (OTC) dinegosiasikan secara bilateral berdasarkan suatu perjanjian hukum. Nilai nosional, tanggal, harga kesepakatan, jadwal pelaksanaan, profil pembayaran, mata uang, penyelesaian, agunan, peristiwa pengakhiran, dan ketentuan lainnya dapat disesuaikan, tetapi valuasi, dukungan kredit, penutupan, netting, dan prosedur sengketa bergantung pada perjanjian serta para pihak lawan.
Batasnya bukan sekadar terstandardisasi versus disesuaikan. Opsi FLEX di bursa memungkinkan penyesuaian berdasarkan aturan sambil mempertahankan fitur pasar tercatat dan kliring, sedangkan sebagian derivatif OTC dapat dikliringkan secara terpusat. Selalu identifikasi kontrak, tempat perdagangan, dokumen yang mengatur, dan jalur kliring yang sebenarnya.
Bandingkan seluruh siklus hidup
| Dimensi | Opsi bursa | Opsi OTC bilateral |
|---|---|---|
| Ketentuan | Seri yang ditetapkan bursa atau pilihan FLEX yang diizinkan | Konfirmasi yang dinegosiasikan dan perjanjian induk |
| Eksekusi | Buku pesanan bursa, lelang, atau mekanisme yang disetujui | Permintaan kuotasi atau negosiasi langsung |
| Jalur pihak lawan | Broker, anggota kliring, dan pihak lawan terpusat setelah diterima untuk kliring | Pihak lawan yang disebutkan, kecuali pengaturan kliring mengubah jalurnya |
| Dukungan kredit | Margin anggota kliring dan sumber daya gagal bayar; persyaratan broker bagi nasabah berlaku terpisah | Agunan kontraktual, ambang batas, aset yang memenuhi syarat, potongan nilai, netting, dan jaminan |
| Valuasi | Kuotasi yang dapat diamati mungkin tersedia, tetapi kedalaman pasar dan harga indikatif tetap dapat lemah | Valuasi model dan dealer dapat mendominasi; ketentuan mengenai agen valuasi dan sengketa menjadi penting |
| Keluar | Transaksi penyeimbang di pasar kontrak yang sepadan, pelaksanaan, atau kedaluwarsa | Pengalihan, novasi, pembongkaran posisi, pengakhiran, atau transaksi penyeimbang sebagaimana diizinkan kontrak |
| Dokumentasi | Aturan bursa/OCC serta perjanjian broker | Perjanjian induk, lampiran, konfirmasi, dokumen dukungan kredit, dan dokumen lainnya |
Kliring terpusat mengubah struktur pihak lawan; kliring tidak menghapus risiko pasar, likuiditas, pendanaan, anggota, operasional, atau model. Agunan bilateral dan netting dapat mengurangi eksposur kredit OTC, tetapi tidak menjamin pemulihan seketika, terutama ketika terjadi sengketa valuasi, kesenjangan waktu penyerahan agunan, penundaan penutupan, atau kepailitan.
Penyaringan sederhana atas eksposur penggantian saat ini adalah:
unsecured current exposure = max(positive contract value − enforceable netting − collateral held, 0)
Ini bukan model kredit yang lengkap. Eksposur masa depan, potongan nilai agunan, waktu penyelesaian, risiko wrong-way, keberlakuan hukum, metode penutupan, ketidaksesuaian mata uang, konsentrasi, dan pemulihan tetap harus dipertimbangkan. Nilai pasar negatif dapat menimbulkan kewajiban penyerahan agunan atau pendanaan, bukan eksposur piutang.
Lindung nilai khusus dengan sisa eksposur kredit
Sebuah perusahaan membeli opsi khusus berjangka tiga tahun dari bank untuk melindungi arus kas yang tanggal, mata uang, dan nilai nosionalnya tidak sesuai dengan seri standar di bursa. Kemudian, kontrak tersebut memiliki nilai penggantian positif sebesar $2.4 million bagi perusahaan. Perusahaan memegang agunan yang memenuhi syarat sebesar $1.5 million dan memiliki kewajiban bayar sebesar $0.3 million kepada pihak lawan yang sama, yang dapat di-netting secara sah dalam kelompok netting terkait.
Eksposur lancar tanpa agunan yang disederhanakan adalah:
max($2.4m − $1.5m − $0.3m, 0) = $0.6m
Nilai $0.6 million bukan kerugian pasar opsi dan bukan jumlah pemulihan yang diharapkan. Nilai tersebut adalah gambaran sesaat dari nilai penggantian positif yang tidak tercakup oleh asumsi netting dan agunan di atas. Pergerakan pasar sebelum permintaan margin berikutnya, valuasi yang disengketakan, potongan nilai agunan, netting yang tidak dapat diberlakukan, atau penutupan yang tertunda dapat meningkatkan kekurangan yang benar-benar terjadi.
Alternatif di bursa mungkin menawarkan seri yang transparan dan kliring terpusat, tetapi tidak cocok dengan tanggal, nilai nosional, mata uang, atau profil pembayaran yang tepat. Penggunaan beberapa kontrak bursa dapat menimbulkan risiko basis dan perpanjangan posisi. Perbandingan yang tepat mencakup ketidaksesuaian lindung nilai, biaya eksekusi dan pembongkaran posisi, pendanaan agunan, dokumentasi, konsentrasi pihak lawan, dan kemampuan operasional, bukan premi saja.
Daftar periksa uji tuntas
- Tuliskan setiap ketentuan ekonomi: aset acuan, nilai nosional, pengali, harga kesepakatan, observasi, penghalang, pelaksanaan, kedaluwarsa, penyelesaian, mata uang, kalender, dan peristiwa gangguan.
- Identifikasi bursa, lembaga kliring, anggota kliring, broker, pihak lawan secara hukum, penjamin, dan jalur kustodian.
- Untuk OTC, tinjau perjanjian induk, lampiran, konfirmasi, ketentuan dukungan kredit, kelompok netting, agen valuasi, proses sengketa, peristiwa pengakhiran, hukum yang mengatur, dan mata uang penutupan.
- Untuk kontrak bursa, verifikasi penerimaan OCC, spesifikasi produk, gaya pelaksanaan, penunjukan, nilai penyelesaian, memo penyesuaian, dan tenggat broker.
- Hitung eksposur saat ini dan masa depan dalam tekanan pasar serta kredit pihak lawan, termasuk risiko wrong-way.
- Uji tekanan atas permintaan margin, ambang batas, jumlah transfer minimum, potongan nilai, batas konsentrasi, substitusi, dan keterlambatan penyelesaian.
- Gunakan input valuasi independen dan dokumentasikan kurva, permukaan volatilitas, korelasi, dividen, suku bunga, dan versi model.
- Dapatkan kuotasi yang dapat dieksekusi untuk pembongkaran atau penggantian posisi; nilai akuntansi bukan likuiditas untuk keluar.
- Evaluasi pembatasan pengalihan, persetujuan, novasi, pengakhiran dini, biaya pemutusan, dan hak pembongkaran sebagian.
- Petakan pemberitahuan operasional, tanggal pembayaran, prosedur pelaksanaan, konvensi hari kerja, dan perhitungan cadangan.
- Agregasikan eksposur menurut pihak lawan dan kelompok netting; transaksi serupa belum tentu dapat di-netting secara hukum.
- Gunakan keahlian hukum, akuntansi, pajak, tresuri, dan derivatif yang memenuhi kualifikasi untuk dokumentasi bilateral.
Kesalahpahaman umum
“Opsi bursa tidak memiliki risiko pihak lawan.” Kliring terpusat mengelola dan mengalokasikan kembali risiko melalui aturan serta sumber daya; kliring tidak membuat sistem atau anggotanya mustahil mengalami gagal bayar.
“Opsi OTC selalu tidak likuid dan tidak dikliringkan.” Likuiditas bergantung pada kontrak dan para pihak lawan, dan sebagian produk OTC mungkin memiliki pengaturan kliring; jalur yang sebenarnya harus diverifikasi.
“Penyesuaian menghasilkan lindung nilai yang sempurna.” Penyesuaian dapat mengurangi ketidaksesuaian kontraktual, tetapi risiko model, basis, kredit, pendanaan, hukum, dan operasional tetap ada.