Esercizio e assegnazione delle opzioni

Segui esercizio del titolare, assegnazione al venditore, istruzioni a scadenza e registri risultanti di opzioni, azioni, cassa e regolamento.

Solo a scopo educativo; non costituisce consulenza né raccomandazione d’investimento. Gli investimenti possono comportare perdite.

Risposta diretta

L’esercizio è l’uso di un diritto da parte del titolare. L’assegnazione attribuisce l’obbligo corrispondente a un venditore. OCC elabora l’esercizio di un partecipante diretto e attribuisce l’obbligo a un partecipante con posizione short; l’impresa lo assegna poi a un conto cliente con il metodo approvato. Titolare originario e venditore infine assegnato non sono abbinati direttamente.

Vendere un’opzione long per chiuderla non è esercizio; riacquistare un’opzione short non è assegnazione. La chiusura trasferisce o elimina la posizione al prezzo eseguibile. L’esercizio estingue il diritto long e genera il regolamento; l’assegnazione estingue lo short attribuito e impone l’obbligo corrispondente.

Posizione

ScioperoUS$100Contratti1

Pronto

Istruzione del titolare (un altro titolare per la posizione short)

Broker/OCC

Assegnazione

Risultato del conto

Posizione: Call long
Decisione: Esercizio
Variazione delle azioni: +100 azioni
Variazione di cassa: US$-10.000

Presuppone un contratto standard elaborato, regolato fisicamente e con deliverable di 100 azioni. Sono esclusi premi, commissioni, azioni esistenti, assegnazioni parziali e restrizioni del conto.

Flusso dall’istruzione di esercizio del titolare, attraverso broker e OCC, al venditore assegnato e al regolamento

Le procedure di compensazione selezionano un venditore obbligato; acquirente e venditore originari non sono abbinati direttamente.

Il diagramma presume un contratto fisico standard elaborato con deliverable di 100 azioni. Mostra variazioni con segno di azioni e cassa allo strike, non premio, inventario esistente, costi, assegnazione parziale, deliverable rettificato, regolamento cash, imposte o restrizioni.

Costruire il registro del ciclo di vita

Fissare sottostante, serie, tipo, strike, scadenza, moltiplicatore, deliverable, stile, regolamento, ultimo giorno di negoziazione e memo di rettifica.
Registrare i segni: call long esercitata aumenta azioni e riduce cassa; call short assegnata fa l’opposto; put long esercitata riduce azioni e aumenta cassa; put short assegnata fa l’opposto.
Confrontare vendita eseguibile e alternativa completa di esercizio: extrinsic, bid/ask azionario, costi, funding, prestito, dividendi, imposte e restrizioni. Il premio originario entra nel P/L totale, ma è un costo sommerso per la scelta incrementale.
Separare istruzione del titolare, cutoff del broker, invio del partecipante, elaborazione e attribuzione OCC, assegnazione al cliente e regolamento. Negli scenari short la catena inizia con l’istruzione di un altro titolare.
Registrare separatamente ogni orario. Exercise by exception è una procedura amministrativa, non una promessa al cliente; un’istruzione contraria valida inverte il trattamento predefinito.
Elaborare separatamente ogni contratto e gamba. L’assegnazione può essere anticipata o parziale; una protezione long non viene esercitata o venduta automaticamente. Ricalcolare opzioni, azioni, cassa, margine, prestito, dividendi e potere d’acquisto.
Riconciliare avvisi, rimozioni, titoli consegnati, cassa, regolamento, costi, funding, lotti fiscali e rischio residuo; segnalare le differenze.

Le opzioni standard USA su azioni rappresentano spesso 100 azioni, sono americane, fisiche e consegnano a T+1; contratti rettificati e altri prodotti possono differire. Stile e metodo di regolamento sono indipendenti; prevalgono specifica e memo OCC vigenti.

Quattro esempi svolti

Vendere o esercitare. Azione $63.00/$63.10, call standard K=$55, bid $9.25. Esercizio: -$5,500, +100 shares. Vendita call e acquisto azioni: +$925-$6,310=-$5,385 anziché -$5,500, risparmio $115. Contro il bid, intrinseco $800, extrinsic $125; lo spread azionario di $10 spiega la differenza tra $125 e $115.
Fisico o cash. Put short fisica K=$70 assegnata a un conto già short 40 azioni: Delta cash=-$7,000, Delta shares=+100, restano +60 shares. Put short separata su indice, K=4,000, SET=3,988.40, M=$100/point: Delta cash=-(4,000-3,988.40)x100=-$1,160, Delta shares=0.
Istruzione a scadenza. Tre call fisiche K=$100, riferimento $100.04. Se si applica l’elaborazione per eccezione senza istruzione contraria: Delta cash=-$30,000, Delta shares=+300. Con bid after-hours $99.20, perdita di riferimento 300x(99.20-100)=-$240. Un DNE accettato evita la consegna ma abbandona i diritti.
Una gamba assegnata. Tre call long K=$50, tre short K=$55. Una short assegnata crea +$5,500, -100 shares; restano due spread e una call long aggiuntiva. Ask azione $60.00, bid call $10.40: vendere e comprare azioni dà 5,500+1,040-6,000=+$540; esercitare dà 5,500-5,000=+$500, perdendo $40.

Procedura in sette fasi e controlli

Sottostante, serie, tipo, strike, scadenza o posizione errati.
Ipotesi di 100 azioni su contratto rettificato o non azionario.
Stile americano/europeo confuso con regolamento fisico/cash.
Ultimo scambio, cutoff, deadline, riferimento o regolamento confusi.
Soglia per eccezione trattata come istruzione garantita.
Istruzione contraria o DNE tardiva, rifiutata o comunicata male.
Quotazioni obsolete, non eseguibili o prive di size.
Extrinsic sacrificato senza confronto vendita-esercizio.
Funding, potere d’acquisto, collateral o margine indisponibili.
Azioni long inattese dopo put assegnata o call esercitata.
Azioni short inattese dopo call assegnata o put esercitata.
Prestito indisponibile, ritirato, costoso o soggetto a buy-in.
Assegnazione anticipata per distribuzione o carry.
Assegnazione parziale che cambia rapporto ed esposizione lorda.
Gamba long ritenuta automatica dopo assegnazione della short.
Pin risk, notizia after-hours, sospensione o SET diverso dalla chiusura.
Moltiplicatore o valore ufficiale cash errato.
Operazione societaria, distribuzione, fusione o deliverable rettificato ignorati.
Costi, slippage, funding, dividendi, payment in lieu o imposte omessi.
Avviso, rimozione, cassa, azioni, lotti e inventario finale non riconciliati.

Errori comuni

“Vendere un’opzione long è esercitarla.” La vendita trasferisce il diritto; l’esercizio invoca il regolamento.
“L’acquirente originario sceglie il venditore originario.” Compensazione e assegnazione interrompono l’abbinamento.
“Un’opzione ITM viene elaborata come mostra lo schermo.” Contano istruzioni, cutoff, riferimenti, regole e conto.
“Un’opzione americana short viene assegnata solo a scadenza.” Può esserlo prima finché resta aperta.
“L’assegnazione indica il fallimento della strategia.” È un esito contrattuale; il fallimento è non poter finanziare, consegnare o gestire.