教育目的のみであり、投資助言ではありません。投資では損失が生じる可能性があります。
直接の答え
権利行使とは、保有者がオプションの権利を使うことです。割当とは、対応する義務を売り手に配分することです。OCC は清算会員から受けた権利行使を処理し、ショート・ポジションを持つ清算会員に義務を配分します。その会社が、承認された方法に従って顧客口座へ割り当てます。当初の保有者と最終的に割当を受ける売り手は直接対応しません。
ロング・オプションの売却による手仕舞いは権利行使ではなく、ショート・オプションの買戻しによる手仕舞いは割当ではありません。手仕舞い取引は、約定可能な市場価格でオプション・ポジションを移転または解消します。権利行使はロングの請求権を消滅させて契約上の決済を発生させ、割当は配分されたショートの義務を消滅させて対応する決済義務を課します。
保有者の指図
ブローカー / OCC
割当
口座結果
- ポジション
- ロング・コール
- 判断
- 権利行使
- 株式変化
- +100 株
- 現金変化
- -$10,000
処理済みの標準的な現物決済100株契約を仮定します。ショートのケースは別の保有者による権利行使指図から始まり、プレミアム、手数料、既存株式、口座制限は含みません。
インタラクティブ図は、処理済みで受渡対象が 100 株の標準的な現物決済契約を前提とします。ショートのケースでは、ショート口座が始動するのではなく、別の保有者による権利行使指図から処理が始まります。図は株式数と行使代金の符号付き変化を示しますが、プレミアム、既存保有、手数料、部分割当、調整後の受渡内容、現金決済、税務、口座制限は含みません。
ライフサイクル台帳を作る
- 正確な原資産、シリーズ、オプション種類、行使価格、満期、乗数、現在の受渡内容、行使方式、現物または現金決済、最終取引時刻、適用される調整メモを確定します。
- 契約上の受渡数量の符号を書き出します。ロング・コールの権利行使は株式を増やし行使代金を支払い、ショート・コールの割当は株式を減らし行使代金を受け取ります。ロング・プットの権利行使は株式を減らし行使代金を受け取り、ショート・プットの割当は株式を増やし行使代金を支払います。
- ロング・オプションを権利行使する前に、約定可能な売却価値と完全な行使代替案を比較します。残存時間価値、株式の買気配または売気配、手数料、資金調達、借株、配当、税務、口座制限を含めます。当初プレミアムは取引全体の損益には含まれますが、現在の追加的な意思決定では埋没費用です。
- 処理経路を分けます。保有者の指図、顧客ブローカーの締切、清算会員による提出、OCC の権利行使処理、OCC からショート清算会員口座への配分、会社からショート顧客口座への割当、契約決済です。
- 最終取引、ブローカーの指図締切、取引所または清算の締切、満期参照値、公式決済値の公表、証券受渡を別々に記録します。エクササイズ・バイ・エクセプションは清算会員の事務手続であり、すべての顧客への一律の約束ではありません。有効な反対指図は既定の処理を覆せます。
- 契約ごと、スプレッドのレッグごとに独立して処理します。割当は早期または一部だけ生じる可能性があり、保護目的のロング・オプションが自動的に権利行使または売却されるわけではありません。各レッグの変化後に、残存オプション、株式、現金、証拠金、借株、配当、購買力を再計算します。
- ブローカー通知、オプション消去、受渡証券、行使代金、現金決済額、手数料、資金調達、税務ロット、残存リスクを照合します。不一致は画面が自動修正すると想定せず、速やかに照会します。
米国の標準的な株式オプションは通常 100 株を表し、アメリカン方式で権利行使され、現物決済で T+1 に受け渡されます。ただし、調整後契約や他の商品区分は異なる場合があります。行使方式と決済方法は別の属性です。ヨーロピアン方式の指数オプションは現金決済となり得る一方、アメリカン方式の株式オプションは通常、株式を受け渡します。最新の契約仕様と OCC メモが優先されます。
4つの計算例
- 売却か権利行使か。 株式の約定可能な買気配・売気配が
$63.00/$63.10、標準的なK=$55コール1枚の約定可能な買気配が$9.25とします。権利行使には-$5,500が必要で、+100 sharesが加わります。代わりにコールを売却して100株を買うと+$925-$6,310=-$5,385で、権利行使の-$5,500より、手数料・税引前で$115有利です。株式の買気配に対する本源的価値は$800、コールの買気配に含まれる時間価値は$125です。株式の$10のスプレッドが$125と$115の差を説明します。 - 現物決済と現金決済の分岐。 標準的なショート
K=$70株式プット1枚が、すでに40株を空売りしている口座に割り当てられたとします。割当はDelta cash=-$7,000、Delta shares=+100と記録され、最終的に+60 sharesとなります。別の現金決済型指数プットのショートで、K=4,000、公式SET=3,988.40、M=$100/pointなら、代わりにDelta cash=-(4,000-3,988.40)x100=-$1,160、Delta shares=0と記録します。プレミアムも画面上の指数終値も、これらの決済仕訳を置き換えません。 - 満期指図と時間外リスク。 現物決済コール3枚の
K=$100、適用される満期参照値が$100.04とします。エクササイズ・バイ・エクセプションが適用され、有効な反対指図がなければ、権利行使はDelta cash=-$30,000、Delta shares=+300と記録されます。時間外の株式買気配が$99.20なら、新たな株式にはプレミアムと費用を除いて300x(99.20-100)=-$240の即時参照損失があります。期限内に受理された権利不行使指図は受渡を避ける一方、請求権を放棄します。顧客の対応可否はブローカー締切と口座方針に従います。 - スプレッドの一方のレッグだけが割当。 口座が
K=$50コールを3枚保有し、K=$55コールを3枚売っているとします。ショート・コール1枚が割り当てられると、行使代金+$5,500と-100 sharesが生じ、完全なスプレッド2組と追加のロング・コール1枚が残ります。株式売気配が$60.00、対応するロング・コール買気配が$10.40なら、その追加ロングを売却して100株を買うキャッシュフローは5,500+1,040-6,000=+$540です。代わりにロングを権利行使すると5,500-5,000=+$500となり、売却と株式買戻しの経路は手数料・税引前で時間価値を$40保全します。
7段階のワークフローと管理項目
- 原資産、シリーズ、オプション種類、行使価格、満期、口座ポジションの誤り。
- 標準
100株の前提を調整後契約や株式以外の契約に適用すること。 - アメリカンまたはヨーロピアンの行使方式と、現物または現金の決済方法の混同。
- 最終取引、ブローカー締切、清算締切、満期参照、決済時刻の混同。
- エクササイズ・バイ・エクセプションの基準を保証された顧客指図とみなすこと。
- 反対行使または権利不行使の指図が遅れる、拒否される、誤って伝達されること。
- 古い、約定不能、または表示数量が不足したオプション・株式相場。
- 売却と権利行使を比較せず残存時間価値を放棄すること。
- 行使代金、購買力、担保、証拠金が不足すること。
- プット割当またはコール行使後に予期せぬ株式ロングが生じること。
- コール割当またはプット行使後に予期せぬ株式ショートが生じること。
- 借株不能、リコール、高い借株料、強制買戻し。
- 分配日前後のコール早期割当、またはキャリー動機によるディープ・イン・ザ・マネーのプット割当。
- 部分割当または部分行使で比率とグロス・エクスポージャーが変わること。
- ショート・レッグの割当後にロング・レッグが自動行使または手仕舞いされるという誤認。
- ピン・リスク、時間外ニュース、取引停止、公式決済値と画面終値の乖離。
- 現金決済乗数または公式値の誤適用。
- コーポレートアクション、特別分配、合併、調整後受渡内容の見落とし。
- 手数料、スリッページ、資金調達、配当、配当相当額、税務の欠落。
- ブローカー通知、オプション消去、現金、株式、税務ロット、最終残高の照合不足。
よくある誤解
- 「ロング・オプションの売却は権利行使である。」市場での売却は請求権を移転し、権利行使は契約上の決済権を使います。
- 「当初の買い手が当初の売り手を選ぶ。」清算と会社内の配分手続により、そのような直接対応はありません。
- 「イン・ザ・マネーのオプションは必ず画面表示どおりに処理される。」指図、締切、参照値、商品規則、口座制限が影響します。
- 「アメリカン・オプションの売り手は満期にしか割り当てられない。」ショートが未決済である限り、満期前にも割当を受け得ます。
- 「割当はカバード・コール、現金担保プット、スプレッドの失敗を意味する。」割当は契約上の結果です。資金調達、受渡、または発生した残高の管理ができないことが事務上の失敗です。