僅供教育參考，不構成投資建議；投資可能產生損失。
直接答案
履約是持有人行使選擇權權利。指派是將對應義務分配給選擇權賣方。OCC 處理結算會員提交的履約，並將義務分配給持有空頭部位的結算會員；該公司再依核准方法指派至客戶帳戶。最初的持有人與最終被指派的賣方並非直接配對。
賣出多頭選擇權平倉不是履約，買進空頭選擇權平倉也不是指派。平倉交易按可成交的市場價格移轉或消除選擇權部位。履約會終止多頭權利並產生契約約定的結算；指派會終止被分配的空頭義務，並施加相對應的結算責任。
準備
1
持有人指示
2
券商 / OCC
3
指派
4
帳戶結果
- 部位
- 買進買權
- 判斷
- 履約
- 股票變化
- +100 股
- 現金變化
- -US$10,000
假設一份已處理的標準實物交割合約，每口 100 股。選擇空頭情境時，流程從另一名持有人的履約指示開始；未計權利金、手續費、既有股票與帳戶限制。
互動圖假設一口已處理、可交割 100 股的標準實物結算契約。選擇空頭情境時，流程從另一名持有人送出履約指示開始，而非由空頭帳戶發起。圖中顯示股票與履約價款的正負變動，不包含權利金、既有庫存、手續費、部分指派、調整後交割內容、現金結算、稅務或帳戶限制。
建立全生命週期帳目
- 鎖定正確的標的、系列、選擇權類型、履約價、到期日、乘數、目前交割內容、履約方式、實物或現金結算、最後交易時間及適用的調整備忘錄。
- 寫明契約庫存的正負號。多頭買權履約會增加股票並支付履約價款；空頭買權被指派會減少股票並收到履約價款；多頭賣權履約會減少股票並收到履約價款；空頭賣權被指派會增加股票並支付履約價款。
- 多頭選擇權履約前，應將可成交的賣出價值與完整的履約替代方案比較。納入剩餘時間價值、股票買價或賣價、手續費、融資、借券、股利、稅務及帳戶限制。原始權利金屬於整筆交易損益，但對目前增額決策而言已是沉沒成本。
- 區分處理鏈：持有人指示、客戶券商截止時間、結算會員提交、OCC 履約處理、OCC 向空頭結算會員帳戶分配，以及公司向空頭客戶帳戶指派和契約結算。
- 分別記錄每個時點：最後交易、券商指示截止、交易所或結算截止、到期參考值、官方結算值發布及證券交割。到期自動履約程序是結算會員的行政程序，並非對所有客戶的普遍承諾；有效的反向指示可以改變預設處理。
- 獨立處理每口契約與價差的每一腿。指派可能提前發生，也可能只涉及部分契約；保護性多頭選擇權不會自動履約或賣出。每一腿改變後，都要重算剩餘選擇權、股票、現金、保證金、借券、股利與購買力。
- 核對券商通知、選擇權移除、交割證券、履約價款、現金結算金額、手續費、融資、稅務批次及殘餘風險。發現不符應立即升級處理，不要假定畫面紀錄會自行修正。
美國標準股票選擇權通常代表 100 股，採美式履約、實物結算並於 T+1 完成交割，但調整後契約及其他產品類別可能不同。履約方式獨立於結算方法：歐式指數選擇權可以現金結算，美式股票選擇權則通常交割股票。應以即時契約規格與 OCC 備忘錄為準。
四個算例
- 賣出或履約。 某股票的可成交買賣價為
$63.00/$63.10；一口標準K=$55買權的可成交買價為$9.25。履約需要-$5,500並增加+100 shares。改為賣出買權並買進 100 股，現金流為+$925-$6,310=-$5,385，而履約為-$5,500，因此在手續費與稅款前，可成交替代方案節省$115。按股票買價計算，內含價值為$800，買權買價包含$125的時間價值；股票的$10買賣價差解釋了$125與$115的差額。 - 實物與現金結算的分岔。 一口標準空頭
K=$70股票賣權被指派，而帳戶原已放空40股。指派記作Delta cash=-$7,000與Delta shares=+100，最終持有+60 shares。另一口獨立的現金結算指數賣權空頭，若K=4,000、官方SET=3,988.40且M=$100/point，則記作Delta cash=-(4,000-3,988.40)x100=-$1,160與Delta shares=0。權利金及畫面顯示的指數收盤價都不能取代這些結算分錄。 - 到期指示與盤後風險。 三口實物結算買權的
K=$100，適用的到期參考價為$100.04。若到期自動履約程序適用且未收到有效反向指示，履約會記作Delta cash=-$30,000與Delta shares=+300。若盤後股票買價為$99.20，新取得股票在計入權利金與成本前的即時參考損失為300x(99.20-100)=-$240。及時且獲接受的不履約指示可避免交割，但會放棄這些權利；客戶能否操作取決於券商截止時間與帳戶政策。 - 價差的一腿被指派。 某帳戶持有三口
K=$50買權，並賣出三口K=$55買權。其中一口空頭買權被指派，產生+$5,500履約價款與-100 shares；帳戶仍有兩組完整價差及一口額外多頭買權。若股票賣價為$60.00，對應多頭買權的買價為$10.40，賣出這口額外多頭買權並買進 100 股的現金流為5,500+1,040-6,000=+$540。改為履約該多頭買權則為5,500-5,000=+$500；在手續費與稅款前，賣出並回補股票的路徑保留了$40的時間價值。
七步流程與控制
- 標的、系列、選擇權類型、履約價、到期日或帳戶部位有誤。
- 將標準
100股假設套用於調整後契約或非股票契約。 - 混淆美式或歐式履約方式與實物或現金結算。
- 混淆最後交易、券商截止、結算截止、到期參考或結算時點。
- 將到期自動履約門檻視為有保證的客戶指示。
- 反向履約或不履約指示遲到、遭拒或傳達錯誤。
- 選擇權或股票報價過時、無法成交或顯示數量不足。
- 未比較賣出與履約便犧牲剩餘時間價值。
- 無法取得履約價資金、購買力、擔保品或保證金。
- 賣權被指派或買權履約後意外形成股票多頭。
- 買權被指派或賣權履約後意外形成股票空頭。
- 無券可借、借券遭召回、成本高昂或面臨強制回補。
- 除息前後買權提前指派，或因持有成本誘因發生深度價內賣權指派。
- 部分指派或部分履約改變組合比例及總曝險。
- 誤以為空頭腿被指派後，多頭價差腿會自動履約或平倉。
- 釘住風險、盤後消息、暫停交易或官方結算值偏離畫面收盤價。
- 錯用現金結算乘數或官方數值。
- 遺漏公司行動、特別分派、合併或調整後交割內容。
- 遺漏手續費、滑價、融資、股利、替代股利付款或稅款。
- 未核對券商通知、選擇權移除、現金、股票、稅務批次與最終部位。
常見誤解
- 「賣出多頭選擇權就是履約。」市場賣出會移轉權利；履約才會啟動契約結算權。
- 「最初的買方會選中最初的賣方。」結算與公司內部分配程序切斷了這種直接配對。
- 「價內選擇權一定會按畫面所示處理。」指示、截止時間、參考值、產品規則與帳戶限制都會產生影響。
- 「美式選擇權空頭只有到期時才會被指派。」只要空頭仍未平倉，賣方就可能在到期前被指派。
- 「被指派代表備兌買權、現金擔保賣權或價差策略失敗。」指派是契約結果；無法提供資金、交割或管理所得部位才是作業失敗。