Исполнение опциона и возложение обязательства

Учет исполнения держателем, возложения обязательства на продавца, инструкций при экспирации и итоговых изменений опционов, акций, денежных средств и расчетов.

Только в образовательных целях; не является инвестиционным советом или инвестиционной рекомендацией. Инвестиции могут привести к убыткам.

Краткий ответ

Исполнение — это использование держателем права по опциону. Возложение обязательства — распределение соответствующей обязанности на продавца опциона. OCC обрабатывает инструкцию на исполнение, поступившую от клирингового участника, и распределяет обязанность клиринговому участнику с короткой позицией; затем фирма по утвержденной методике возлагает ее на счет клиента. Первоначальный держатель и продавец, на которого в итоге возложена обязанность, напрямую не сопоставляются.

Продажа длинного опциона для закрытия не является исполнением, а покупка короткого опциона для закрытия не является возложением обязательства. Закрывающая сделка передает или устраняет опционную позицию по исполнимой рыночной цене. Исполнение прекращает длинное требование и создает предусмотренный договором расчет; возложение прекращает выбранное короткое требование и создает соответствующую расчетную обязанность.

Позиция

Цена исполнения100 $Контракты1

Готово

Инструкция держателя

Брокер держателя / клиринг OCC

Возложение обязательства

Результат по счету

Позиция: Длинный колл
Решение: Исполнение держателем
Изменение числа акций: +100 акций
Изменение денежных средств: -10 000 $

Предполагается обработанный стандартный контракт на 100 акций с физическим расчетом. В сценариях короткой позиции процесс начинается с инструкции другого держателя. Премия, комиссии, существующие акции и ограничения счета не учитываются.

Путь от инструкции держателя исполнить опцион через брокера и OCC к продавцу, на которого возложено обязательство, и расчету

Клиринговые процедуры выбирают обязанного продавца; первоначальные покупатель и продавец не сопоставляются напрямую.

Интерактивная диаграмма предполагает обработанный стандартный контракт с физическим расчетом и поставкой 100 акций. Она показывает изменения акций и денежных средств по страйку с учетом знака, но не учитывает премию, существующую позицию в акциях, комиссии, частичное возложение, скорректированную поставку, денежный расчет, налоги или ограничения счета.

Построение реестра жизненного цикла

Зафиксируйте точный базовый актив, серию, тип опциона, страйк, экспирацию, множитель, текущую поставку, стиль исполнения, физический или денежный расчет, время последней сделки и применимое уведомление о корректировке.
Запишите договорные знаки движения активов. Исполнение длинного колла добавляет акции и вычитает денежные средства по страйку; возложение обязанности по короткому коллу вычитает акции и добавляет денежные средства по страйку; исполнение длинного пута вычитает акции и добавляет денежные средства по страйку; возложение обязанности по короткому путу добавляет акции и вычитает денежные средства по страйку.
До исполнения длинного опциона сравните исполнимую стоимость его продажи с полной альтернативой исполнения. Учтите оставшуюся временную стоимость, цены покупки или продажи акций, комиссии, финансирование, заем, дивиденды, налоги и ограничения счета. Первоначальная премия входит в общий финансовый результат сделки, но для текущего дополнительного решения является невозвратной затратой.
Разделите цепочку обработки: инструкция держателя, клиентский срок брокера, подача клиринговым участником, обработка исполнения OCC, распределение OCC на короткий счет клирингового участника, распределение фирмы на короткий счет клиента и расчет по контракту.
Отдельно учитывайте все моменты времени: последнюю сделку, срок подачи инструкции брокеру, срок биржи или клиринга, справочное значение экспирации, публикацию официального расчетного значения и поставку ценных бумаг. Исполнение по исключению является административной процедурой для клиринговых участников, а не универсальным обещанием клиенту; действительная противоположная инструкция может изменить стандартную обработку.
Обрабатывайте каждый контракт и каждую ногу спреда независимо. Возложение может быть досрочным или частичным; защитный длинный опцион не исполняется и не продается автоматически. После изменения каждой ноги пересчитывайте оставшиеся опционы, акции, денежные средства, маржу, заем, дивиденды и покупательную способность.
Сверяйте уведомления брокера, списание опционов, поставленные ценные бумаги, денежные средства по страйку, суммы денежного расчета, комиссии, финансирование, налоговые лоты и остаточный риск. Передавайте расхождение на проверку, а не рассчитывайте, что экран исправится сам.

Стандартные опционы на акции США обычно представляют 100 акций, имеют американский стиль исполнения, физический расчет и поставку в T+1, но скорректированные контракты и другие классы продуктов могут отличаться. Стиль исполнения не зависит от способа расчета: европейский опцион на индекс может рассчитываться деньгами, тогда как американский опцион на акцию обычно предусматривает поставку акций. Определяющими являются действующая спецификация и уведомление OCC.

Четыре расчетных примера

Продажа или исполнение. Исполнимые цена покупки и продажи акции равны $63.00/$63.10; исполнимая цена покупки одного стандартного колла со страйком K=$55 равна $9.25. Исполнение требует -$5,500 и добавляет +100 shares. Продажа колла и покупка 100 акций вместо этого дают +$925-$6,310=-$5,385 против -$5,500 при исполнении, поэтому исполнимая альтернатива экономит $115 до комиссий и налогов. По цене покупки акции внутренняя стоимость равна $800, а цена покупки колла содержит $125 временной стоимости; спред акции $10 объясняет разницу между $125 и $115.
Развилка физического и денежного расчета. Обязанность по одному стандартному короткому путу на акцию со страйком K=$70 возложена на счет, где уже есть короткая позиция 40 акций. Возложение записывает Delta cash=-$7,000 и Delta shares=+100, оставляя +60 shares. Отдельный короткий пут на индекс с денежным расчетом, K=4,000, официальным SET=3,988.40 и M=$100/point, вместо этого записывает Delta cash=-(4,000-3,988.40)x100=-$1,160 и Delta shares=0. Ни премия, ни отображаемое значение закрытия индекса не заменяют эти расчетные записи.
Инструкция при экспирации и риск вне основной сессии. У трех коллов с физическим расчетом и K=$100 применимое справочное значение экспирации равно $100.04. Если действует исполнение по исключению и действительная противоположная инструкция не получена, исполнение записывает Delta cash=-$30,000 и Delta shares=+300. При цене покупки акции после основной сессии $99.20 новые акции имеют немедленный справочный убыток 300x(99.20-100)=-$240 до премии и расходов. Своевременно принятая инструкция не исполнять предотвращает поставку, но отказывается от требований; действия клиента определяются сроком брокера и политикой счета.
Возложена обязанность по одной ноге спреда. На счете три длинных колла со страйком K=$50 и три коротких колла со страйком K=$55. Обязанность по одному короткому коллу возложена на счет, создавая +$5,500 денежных средств по страйку и -100 shares; остаются два полных спреда и один дополнительный длинный колл. При цене продажи акции $60.00 и цене покупки соответствующего длинного колла $10.40 продажа дополнительного колла и покупка 100 акций дают 5,500+1,040-6,000=+$540. Исполнение этого длинного колла вместо продажи дает 5,500-5,000=+$500; исполнимый путь продажи и покрытия сохраняет $40 временной стоимости до комиссий и налогов.

Семь этапов работы и контроля

Неверный базовый актив, серия, тип опциона, страйк, экспирация или позиция счета.
Применение стандартного предположения о 100 акциях к скорректированному или неакционному контракту.
Смешение американского или европейского стиля исполнения с физическим или денежным расчетом.
Смешение последней сделки, срока брокера, срока клиринга, справочного значения экспирации или времени расчета.
Принятие порога исполнения по исключению за гарантированную инструкцию клиента.
Запоздалая, отклоненная или неверно переданная противоположная инструкция исполнить или не исполнять.
Устаревшие, неисполнимые или недостаточные по размеру котировки опционов и акций.
Потеря оставшейся временной стоимости без сравнения продажи и исполнения.
Отсутствие финансирования страйка, покупательной способности, обеспечения или маржи.
Неожиданная длинная позиция в акциях после возложения по путу или исполнения колла.
Неожиданная короткая позиция в акциях после возложения по коллу или исполнения пута.
Недоступный, отозванный или дорогой заем либо принудительное закрытие займа.
Досрочное возложение по коллу около выплаты или по глубоко внутреннему путу из-за стоимости переноса.
Частичное возложение или исполнение, оставляющее другое соотношение и валовую позицию.
Предположение, что длинная нога спреда автоматически исполнится или закроется после возложения по короткой ноге.
Пин-риск, новости после торгов, остановка торгов или отличие официального расчета от показанного закрытия.
Неверное применение множителя денежного расчета или официального значения.
Пропущенное корпоративное действие, специальная выплата, слияние или скорректированная поставка.
Неучтенные комиссии, проскальзывание, финансирование, дивиденды, компенсация дивидендов или налоги.
Несверенные уведомление брокера, списание опциона, денежные средства, акции, налоговые лоты и итоговая позиция.

Распространенные заблуждения

«Продажа длинного опциона является исполнением». Рыночная продажа передает требование; исполнение использует право на расчет.
«Первоначальный покупатель выбирает первоначального продавца». Клиринговые и внутрифирменные процедуры распределения исключают прямое сопоставление.
«Опцион в деньгах должен обрабатываться точно так, как показывает экран». Важны инструкции, сроки, справочные значения, правила продукта и ограничения счета.
«Обязанность по короткому американскому опциону может быть возложена только при экспирации». Пока короткая позиция открыта, это может произойти досрочно.
«Возложение означает, что покрытый колл, обеспеченный деньгами пут или спред не сработал». Это договорный исход; операционная ошибка состоит в неспособности профинансировать, поставить или управлять возникшей позицией.