ممارسة الخيار وإسناد الالتزام

تتبع ممارسة حامل الخيار وإسناد الالتزام إلى البائع وتعليمات الانتهاء وما ينتج عنها في دفاتر الخيارات والأسهم والنقد والتسوية.

لأغراض تعليمية فقط؛ لا يشكل ذلك نصيحة استثمارية أو توصية استثمارية. قد تؤدي الاستثمارات إلى خسائر.

الإجابة المباشرة

الممارسة هي استخدام حامل الخيار للحق الذي يمنحه إياه العقد. أما إسناد الالتزام فهو تخصيص الالتزام المقابل إلى أحد بائعي الخيار. تعالج OCC طلب ممارسة يقدمه عضو مقاصة وتخصص الالتزام إلى عضو مقاصة لديه مركز قصير؛ ثم يسند ذلك العضو الالتزام إلى حساب عميل وفق طريقته المعتمدة. لا تتم مطابقة الحامل الأصلي مع بائع الخيار الذي يسند إليه الالتزام في النهاية مباشرة.

بيع خيار طويل لإغلاق المركز ليس ممارسة، وشراء خيار قصير لإغلاقه ليس إسنادا للالتزام. تنقل صفقة الإغلاق مركز الخيار أو تزيله بسعر سوق قابل للتنفيذ. أما الممارسة فتنهي المطالبة الطويلة وتنشئ تسويتها التعاقدية، وإسناد الالتزام ينهي المطالبة القصيرة المخصصة ويفرض التزام التسوية المقابل.

المركز

سعر التنفيذUS$100العقود1

مستعد

تعليمات حامل الخيار

وسيط الحامل / مقاصة OCC

إسناد الالتزام إلى بائع الخيار

النتيجة في الحساب

المركز: خيار شراء طويل
قرار: ممارسة الخيار من قبل حامله
التغير في عدد الأسهم: +100 سهمًا
التغير في النقد: US$‎-10,000

يفترض عقدا قياسيا تمت معالجته وتسويته عينيا لعدد 100 سهم. في سيناريوهات المركز القصير، تبدأ العملية بتعليمات حامل آخر. لا تشمل النتائج العلاوة أو الرسوم أو الأسهم القائمة أو قيود الحساب.

مسار يبدأ بتعليمات حامل الخيار للممارسة ويمر بالوسيط وOCC إلى بائع الخيار المسند إليه الالتزام ثم التسوية

تختار إجراءات المقاصة بائع الخيار الملزم؛ ولا تتم مطابقة المشتري الأصلي وبائع الخيار مباشرة.

يفترض المخطط التفاعلي عقدا قياسيا تمت معالجته وتسويته عينيا مع أصل واجب التسليم قدره 100 سهم. وهو يعرض التغيرات ذات الإشارة في الأسهم ونقد سعر التنفيذ، ولا يشمل العلاوة أو المخزون القائم أو الرسوم أو الإسناد الجزئي أو الأصول المعدلة الواجب تسليمها أو التسوية النقدية أو الضريبة أو قيود الحساب.

بناء دفتر دورة حياة العقد

ثبّت الأصل الأساسي الدقيق والسلسلة ونوع الخيار وسعر التنفيذ والانتهاء والمضاعف والأصل الحالي الواجب تسليمه ونمط الممارسة والتسوية العينية أو النقدية ووقت آخر تداول ومذكرة التعديل الحاكمة.
دوّن إشارات المخزون التعاقدية. تضيف ممارسة خيار شراء طويل أسهما وتطرح نقد سعر التنفيذ؛ ويطرح إسناد خيار شراء قصير أسهما ويضيف نقد سعر التنفيذ؛ وتطرح ممارسة خيار بيع طويل أسهما وتضيف نقد سعر التنفيذ؛ ويضيف إسناد خيار بيع قصير أسهما ويطرح نقد سعر التنفيذ.
قبل ممارسة خيار طويل، قارن قيمة بيعه القابلة للتنفيذ ببديل الممارسة الكامل. أدرج القيمة الزمنية المتبقية وسعر شراء أو بيع السهم والرسوم والتمويل والاقتراض والتوزيعات والضريبة وأي قيد على الحساب. تدخل العلاوة الأصلية في إجمالي ربح الصفقة أو خسارتها، لكنها تكلفة غارقة عند اتخاذ القرار الإضافي الحالي.
افصل سلسلة المعالجة: تعليمات الحامل، والموعد النهائي لدى وسيط العميل، وتقديم عضو المقاصة، ومعالجة OCC للممارسة، وتخصيص OCC إلى حساب عضو مقاصة قصير، وإسناد الشركة إلى حساب عميل قصير، وتسوية العقد.
سجّل كل توقيت على حدة: آخر تداول، والموعد النهائي لتعليمات الوسيط، والموعد النهائي للبورصة أو المقاصة، ومرجع الانتهاء، ونشر قيمة التسوية الرسمية، وتسليم الورقة المالية. الممارسة بالاستثناء إجراء إداري لأعضاء المقاصة وليست وعدا شاملا للعملاء؛ ويمكن لتعليمات مخالفة صحيحة أن تعكس المعالجة الافتراضية.
عالج كل عقد وكل ساق في الفارق بصورة مستقلة. قد يكون الإسناد مبكرا أو جزئيا؛ ولا يمارس الخيار الطويل الوقائي أو يباع تلقائيا. أعد حساب الخيارات والأسهم والنقد والهامش والاقتراض والتوزيعات والقوة الشرائية المتبقية بعد كل تغير في ساق.
طابق إشعارات الوسيط وإزالة الخيارات والأوراق المالية المسلمة ونقد سعر التنفيذ ومبالغ التسوية النقدية والرسوم والتمويل والدفعات الضريبية والمخاطر المتبقية. صعّد أي اختلاف بدلا من افتراض أن الشاشة ستصحح نفسها.

تمثل خيارات الأسهم الأمريكية القياسية عادة 100 سهم، وتستخدم الممارسة الأمريكية، وتسوى عينيا، ويتم التسليم في T+1، لكن العقود المعدلة وفئات المنتجات الأخرى قد تختلف. نمط الممارسة مستقل عن طريقة التسوية: فقد يسوى خيار مؤشر أوروبي نقدا، بينما يسلم خيار سهم أمريكي أسهما عادة. المواصفات السارية ومذكرة OCC هما المرجعان الحاكمان.

أربعة أمثلة محلولة

البيع مقابل الممارسة. سعر شراء وبيع السهم القابل للتنفيذ $63.00/$63.10، وسعر شراء خيار شراء قياسي واحد بسعر تنفيذ K=$55 هو $9.25. تتطلب الممارسة -$5,500 وتضيف +100 shares. أما بيع الخيار وشراء 100 سهم فينتج +$925-$6,310=-$5,385، مقابل -$5,500 للممارسة، لذلك يوفر البديل القابل للتنفيذ $115 قبل الرسوم والضريبة. بالقياس إلى سعر شراء السهم، القيمة الجوهرية $800 ويتضمن سعر شراء الخيار $125 من القيمة الزمنية؛ ويفسر فارق السهم $10 الفرق بين $125 و$115.
التفرع بين التسوية العينية والنقدية. يسند التزام خيار بيع سهم قياسي قصير واحد بسعر K=$70 إلى حساب قصير بالفعل بمقدار 40 سهما. يسجل الإسناد Delta cash=-$7,000 وDelta shares=+100، فيبقى المركز +60 shares. أما خيار بيع مؤشر قصير مستقل يسوى نقدا وله K=4,000 وقيمة رسمية SET=3,988.40 وM=$100/point، فيسجل Delta cash=-(4,000-3,988.40)x100=-$1,160 وDelta shares=0. لا تستبدل العلاوة ولا قيمة إغلاق المؤشر المعروضة قيود التسوية هذه.
تعليمات الانتهاء ومخاطر ما بعد ساعات التداول. لثلاثة خيارات شراء عينية بسعر K=$100 مرجع انتهاء منطبق قدره $100.04. إذا انطبقت الممارسة بالاستثناء ولم تصل تعليمات مخالفة صحيحة، تسجل الممارسة Delta cash=-$30,000 وDelta shares=+300. وإذا كان سعر شراء السهم بعد ساعات التداول $99.20، تكون للأسهم الجديدة خسارة مرجعية فورية 300x(99.20-100)=-$240 قبل العلاوة والتكاليف. تمنع تعليمات عدم الممارسة المقبولة في موعدها هذا التسليم لكنها تتنازل عن المطالبات؛ ويحكم تصرف العميل موعد الوسيط وسياسة الحساب.
إسناد ساق واحدة من فارق. يملك الحساب ثلاثة خيارات شراء بسعر K=$50 ويبيع ثلاثة خيارات شراء بسعر K=$55. يسند التزام خيار قصير واحد، فينشأ +$5,500 من نقد سعر التنفيذ و-100 shares؛ ويبقى فارقان كاملان وخيار شراء طويل إضافي. مع سعر بيع للسهم $60.00 وسعر شراء للخيار الطويل المقابل $10.40، ينتج بيع الخيار الطويل الإضافي وشراء 100 سهم 5,500+1,040-6,000=+$540. أما ممارسة ذلك الخيار الطويل فتنتج 5,500-5,000=+$500؛ ويحافظ مسار البيع والتغطية القابل للتنفيذ على $40 من القيمة الزمنية قبل الرسوم والضريبة.

سير العمل والضوابط في سبع خطوات

أصل أساسي أو سلسلة أو نوع خيار أو سعر تنفيذ أو انتهاء أو مركز حساب خاطئ.
تطبيق افتراض 100 سهم قياسي على عقد معدل أو غير متعلق بالأسهم.
الخلط بين نمط الممارسة الأمريكي أو الأوروبي والتسوية العينية أو النقدية.
الخلط بين آخر تداول أو موعد الوسيط أو موعد المقاصة أو مرجع الانتهاء أو وقت التسوية.
اعتبار عتبة الممارسة بالاستثناء تعليمات مضمونة للعميل.
تأخر تعليمات الممارسة المخالفة أو عدم الممارسة أو رفضها أو سوء نقلها.
أسعار خيارات أو أسهم قديمة أو غير قابلة للتنفيذ أو غير كافية الحجم.
التضحية بالقيمة الزمنية المتبقية من دون مقارنة البيع بالممارسة.
عدم توافر تمويل سعر التنفيذ أو القوة الشرائية أو الضمان أو الهامش.
ظهور مركز أسهم طويل غير متوقع بعد إسناد خيار بيع أو ممارسة خيار شراء.
ظهور مركز أسهم قصير غير متوقع بعد إسناد خيار شراء أو ممارسة خيار بيع.
عدم توافر الاقتراض أو استدعائه أو ارتفاع تكلفته أو خضوعه للشراء الإجباري.
إسناد مبكر لخيار شراء حول توزيع أو لخيار بيع عميق بسبب حوافز الحمل.
ممارسة أو إسناد جزئي يترك نسبة مختلفة وتعرضا إجماليا جديدا.
افتراض ممارسة ساق الفارق الطويلة أو إغلاقها تلقائيا بعد إسناد الساق القصيرة.
مخاطر الاقتراب من سعر التنفيذ أو أخبار ما بعد التداول أو توقف السوق أو اختلاف التسوية الرسمية عن الإغلاق المعروض.
تطبيق مضاعف التسوية النقدية أو القيمة الرسمية بطريقة خاطئة.
إغفال إجراء شركة أو توزيع خاص أو اندماج أو أصل معدل واجب التسليم.
إغفال الرسوم أو الانزلاق أو التمويل أو التوزيعات أو بدل التوزيعات أو الضريبة.
عدم مطابقة إشعار الوسيط وإزالة الخيار والنقد والأسهم والدفعات الضريبية والمخزون النهائي.

مفاهيم خاطئة شائعة

“بيع الخيار الطويل هو ممارسة.” ينقل البيع في السوق المطالبة؛ أما الممارسة فتستدعي حق التسوية.
“يختار المشتري الأصلي البائع الأصلي.” تمنع إجراءات المقاصة والإسناد على مستوى الشركة تلك المطابقة المباشرة.
“يجب أن يعالج الخيار داخل النقود كما تعرضه الشاشة تماما.” تؤثر التعليمات والمواعيد والقيم المرجعية وقواعد المنتج وقيود الحساب.
“لا يمكن إسناد خيار أمريكي قصير إلا عند الانتهاء.” قد يسند الالتزام إلى بائعه قبل الانتهاء ما دام المركز القصير مفتوحا.
“يعني الإسناد فشل خيار شراء مغطى أو خيار بيع مضمون بالنقد أو فارق.” هو نتيجة تعاقدية؛ والفشل التشغيلي هو العجز عن تمويل المخزون الناتج أو تسليمه أو إدارته.