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Volume e open interest delle opzioni

Comprendi come il volume delle opzioni misuri l'attività di negoziazione, come l'open interest conti i contratti in essere, come le operazioni di apertura e chiusura modifichino l'OI e perché nessuna delle due misure riveli la direzione del mercato o garantisca la liquidità.

Aggiornato

Solo a scopo didattico; non costituisce consulenza finanziaria. Investire può comportare perdite.

Risposta diretta

Il volume delle opzioni è il numero di contratti negoziati in un determinato periodo, di solito la sessione di borsa in corso. Un contratto abbinato aggiunge uno al volume, non due, anche se ogni operazione ha sia un compratore sia un venditore. Il volume della sessione riparte il giorno di negoziazione successivo.

L’open interest (OI) è il numero di contratti di una serie di opzioni che restano aperti dopo il relativo processo di compensazione e rendicontazione. Ogni contratto aperto ha una parte lunga e una parte corta, ma l’OI conta una sola volta il contratto abbinato. Le operazioni di chiusura, l’esercizio e l’assegnazione e la scadenza possono ridurre l’OI.

Il volume misura l’attività di negoziazione; l’OI misura i contratti in essere. Nessuna delle due misure, da sola, identifica la direzione del mercato, l’intenzione di aprire o chiudere, la finalità di copertura o speculazione oppure la liquidità immediatamente eseguibile.

Come le operazioni modificano volume e OI

Ogni operazione completata aumenta il volume. Il suo effetto sull’OI dipende dal fatto che il compratore e il venditore stiano aprendo o chiudendo posizioni nella stessa serie di opzioni:

Parte compratrice Parte venditrice Effetto sul volume Effetto sull’OI
Compra per aprire una nuova posizione lunga Vende per aprire una nuova posizione corta +1 +1
Compra per aprire una nuova posizione lunga Vende per chiudere una posizione lunga esistente +1 0
Compra per chiudere una posizione corta esistente Vende per aprire una nuova posizione corta +1 0
Compra per chiudere una posizione corta esistente Vende per chiudere una posizione lunga esistente +1 -1

Nei due casi senza variazioni, una parte di un contratto aperto esistente viene trasferita a un nuovo partecipante, quindi il contratto resta in essere. I registri di compensazione contengono le indicazioni di apertura e chiusura necessarie per calcolare l’OI; una normale comunicazione pubblica dell’operazione, in genere, non rivela il contesto completo delle posizioni di entrambe le parti.

Il volume giornaliero può superare l’OI perché i contratti possono essere negoziati più volte durante una sessione. Una serie può anche avere un OI considerevole e un volume giornaliero ridotto o nullo. OCC calcola il nuovo OI dopo aver compensato e abbinato l’attività di apertura e chiusura della giornata e aver contabilizzato i contratti esercitati. Molti prodotti informativi, pertanto, mostrano per tutta la sessione successiva l’OI della sera precedente, mentre il volume si aggiorna durante la giornata. Verifica sempre l’orario di riferimento, la definizione e la politica di correzione del fornitore.

L’esercizio e l’assegnazione eliminano dall’OI i contratti esercitati senza generare un’operazione di borsa che aggiunga il normale volume di negoziazione. La scadenza elimina i contratti rimasti aperti fino alla loro estinzione. Le operazioni societarie possono creare serie rettificate con simboli o deliverable diversi, quindi non si dovrebbe sommare l’OI dei contratti standard e rettificati senza controllare le specifiche contrattuali.

Il volume e l’OI possono fornire un contesto sull’attività e sulla partecipazione precedenti, ma non sono quotazioni eseguibili. I prezzi denaro e lettera, le quantità quotate, lo spread, la profondità del mercato e la quantità prevista dell’ordine indicano più direttamente se un ordine può essere eseguito ora.

Una sessione, due contatori

Supponiamo che un’opzione call inizi la giornata con un OI di 1,200.

  1. Quaranta contratti vengono negoziati tra nuove posizioni lunghe e nuove posizioni corte. Il volume diventa 40; la variazione attesa dell’OI è +40.
  2. Venticinque titolari di posizioni lunghe esistenti vendono per chiudere a venticinque nuovi compratori di posizioni lunghe. Il volume diventa 65; la variazione dell’OI per questo gruppo è 0 perché la parte lunga viene trasferita.
  3. Quindici titolari di posizioni corte esistenti comprano per chiudere da quindici titolari di posizioni lunghe esistenti che vendono per chiudere. Il volume diventa 80; la variazione dell’OI per questo gruppo è -15 perché entrambe le parti chiudono.

Prima di altri aggiustamenti di compensazione, l’OI atteso a fine giornata è:

1,200 + 40 + 0 - 15 = 1,225

Se vengono poi esercitati e assegnati 10 contratti in essere, l’OI scende a 1,215, mentre il volume di negoziazione resta 80. L’esercizio modifica i diritti e gli obblighi in essere, ma non genera una comunicazione di operazione di borsa.

Un volume di 80 non significa 80 nuove posizioni rialziste. Quegli 80 contratti di volume comprendono la creazione, il trasferimento e l’eliminazione di posizioni. I dati pubblici aggregati, inoltre, non mostrano se un compratore abbia aperto una call direzionale, chiuso una copertura corta o negoziato una gamba di uno spread.

Rischi di interpretazione

  • Inferenza direzionale: ogni operazione su opzioni ha un compratore e un venditore; il volume, da solo, non è rialzista né ribassista.
  • Ipotesi di apertura: un volume elevato può riflettere chiusure o ripetuti passaggi di mano, anziché nuove posizioni.
  • Doppio conteggio: l’OI conta un contratto abbinato, non le sue parti lunga e corta come due contratti.
  • Disallineamento temporale: confrontare il volume in tempo reale con l’OI della sera precedente può portare a una conclusione errata sulla stessa giornata.
  • Differenze tra fornitori: gli orari di riferimento, le correzioni, il trattamento degli ordini complessi e le convenzioni di visualizzazione possono variare.
  • Scorciatoia sulla liquidità: un OI o un volume elevato non garantisce uno spread denaro-lettera ridotto in quel momento né quantità quotate sufficienti.
  • Aggregazione per strike: l’attività su uno strike o una scadenza non si applica automaticamente ai contratti vicini.
  • Attività di spread e copertura: una grossa operazione può essere parte di una posizione multigamba o coperta, anziché una scommessa direzionale isolata.
  • Esercizio e scadenza: le variazioni dell’OI possono derivare da eventi del ciclo di vita del contratto, non soltanto da operazioni di borsa.
  • Serie rettificate: un’operazione societaria può spostare l’attività verso simboli o deliverable non standard.
  • Rapporto volume/OI: un rapporto elevato può riflettere rotazione, un evento, un OI iniziale basso o orari di riferimento non allineati; non esiste una soglia di segnale universale.
  • Ipotesi di volume zero: l’assenza di operazioni nella giornata corrente non dimostra che non esista una quotazione bilaterale, mentre un volume elevato non dimostra che una quotazione sia ancora disponibile.

Interpreta il volume e l’OI soltanto per il contratto e l’orario di riferimento esatti. Esamina quindi i prezzi denaro e lettera, le quantità quotate, lo spread, l’ora dell’ultima operazione, gli strike vicini e le eventuali quotazioni del pacchetto. Considera le conclusioni direzionali come ipotesi che richiedono informazioni sul flusso degli ordini e sulle posizioni che i dati aggregati della catena non forniscono.

Idee errate comuni

«Un volume di 1,000 significa 1,000 compratori». Significa che sono stati negoziati 1,000 contratti abbinati, ciascuno con un compratore e un venditore.

«Un OI in aumento significa che il mercato è rialzista». Significa che restano aperti più contratti; la loro direzione e finalità non sono note.

«Il volume deve essere inferiore all’OI». I contratti possono essere negoziati ripetutamente, quindi il volume giornaliero può superare l’OI.

«Il volume di oggi indica l’OI definitivo di oggi». Occorre prima elaborare le combinazioni di apertura e chiusura, gli esercizi e gli altri aggiustamenti di compensazione.

«Un OI elevato garantisce un’uscita facile». Le quotazioni correnti e la quantità disponibile, non il solo OI, determinano la liquidità immediatamente eseguibile.

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