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Volume et intérêt ouvert des options

Comprenez comment le volume des options mesure l'activité de négociation, comment l'intérêt ouvert comptabilise les contrats en cours, comment les opérations d'ouverture et de clôture modifient l'OI et pourquoi aucune de ces mesures ne révèle la direction du marché ni ne garantit la liquidité.

Mis à jour

À des fins pédagogiques uniquement ; ceci ne constitue pas un conseil en investissement. Investir peut entraîner des pertes.

Réponse directe

Le volume des options est le nombre de contrats négociés sur une période donnée, généralement la séance boursière en cours. Un contrat apparié ajoute une unité au volume, et non deux, même si chaque transaction comporte un acheteur et un vendeur. Le volume de la séance repart de zéro le jour de négociation suivant.

L’intérêt ouvert (OI) est le nombre de contrats d’une série d’options qui restent ouverts après le processus de compensation et de déclaration applicable. Chaque contrat ouvert comporte une partie longue et une partie courte, mais l’OI ne compte qu’une fois ce contrat apparié. Les opérations de clôture, l’exercice et l’assignation ainsi que l’échéance peuvent réduire l’OI.

Le volume mesure l’activité de négociation ; l’OI mesure les contrats en cours. Aucune de ces mesures ne permet, à elle seule, de déterminer la direction du marché, l’intention d’ouvrir ou de clôturer, l’objectif de couverture ou de spéculation, ni la liquidité immédiatement exécutable.

Comment les transactions modifient le volume et l’OI

Toute transaction exécutée augmente le volume. Son effet sur l’OI dépend du fait que l’acheteur et le vendeur ouvrent ou clôturent des positions sur la même série d’options :

Partie acheteuse Partie vendeuse Effet sur le volume Effet sur l’OI
Achète pour ouvrir une nouvelle position longue Vend pour ouvrir une nouvelle position courte +1 +1
Achète pour ouvrir une nouvelle position longue Vend pour clôturer une position longue existante +1 0
Achète pour clôturer une position courte existante Vend pour ouvrir une nouvelle position courte +1 0
Achète pour clôturer une position courte existante Vend pour clôturer une position longue existante +1 -1

Dans les deux cas sans variation, une partie d’un contrat ouvert existant est transférée à un nouveau participant, si bien que le contrat reste en cours. Les registres de compensation contiennent les indications d’ouverture et de clôture nécessaires au calcul de l’OI ; les données publiques habituelles sur une transaction ne révèlent généralement pas le contexte complet des positions des deux parties.

Le volume quotidien peut dépasser l’OI, car les contrats peuvent être négociés à plusieurs reprises pendant une séance. Une série peut également présenter un OI important et peu ou pas de volume pour la journée en cours. OCC calcule le nouvel OI après avoir compensé et apparié les opérations d’ouverture et de clôture de la journée et pris en compte les contrats exercés. De nombreux produits de données affichent donc l’OI de la veille au soir pendant toute la séance suivante, tandis que le volume est actualisé en cours de journée. Vérifiez toujours l’horodatage, la définition et la politique de correction du fournisseur.

L’exercice et l’assignation retirent de l’OI les contrats exercés sans créer de transaction boursière qui augmenterait le volume ordinaire de négociation. L’échéance élimine les contrats qui restent ouverts jusqu’à leur expiration. Les opérations sur titres peuvent créer des séries ajustées assorties de symboles ou de livrables différents ; il ne faut donc pas additionner l’OI des contrats standards et ajustés sans vérifier leurs caractéristiques contractuelles.

Le volume et l’OI peuvent renseigner sur l’activité et la participation passées, mais ils ne constituent pas des cotations exécutables. Les cours acheteur et vendeur, les quantités affichées, l’écart, la profondeur du marché et la quantité prévue de l’ordre indiquent plus directement si un ordre peut être exécuté maintenant.

Une séance, deux compteurs

Supposons qu’une option d’achat commence la journée avec un OI de 1,200.

  1. Quarante contrats sont négociés entre de nouvelles positions longues et de nouvelles positions courtes. Le volume passe à 40 ; la variation attendue de l’OI est de +40.
  2. Vingt-cinq détenteurs de positions longues existantes vendent pour clôturer à vingt-cinq nouveaux acheteurs de positions longues. Le volume passe à 65 ; la variation de l’OI pour ce lot est de 0, car la partie longue est transférée.
  3. Quinze détenteurs de positions courtes existantes achètent pour clôturer auprès de quinze détenteurs de positions longues existantes qui vendent pour clôturer. Le volume passe à 80 ; la variation de l’OI pour ce lot est de -15, car les deux parties clôturent.

Avant les autres ajustements de compensation, l’OI attendu en fin de journée est :

1,200 + 40 + 0 - 15 = 1,225

Si 10 contrats en cours sont ensuite exercés et assignés, l’OI baisse à 1,215, tandis que le volume de négociation reste à 80. L’exercice modifie les droits et obligations en cours, mais ne crée pas de publication de transaction boursière.

Un volume de 80 ne signifie pas que 80 nouvelles positions haussières ont été ouvertes. Ces 80 contrats de volume comprennent des créations, des transferts et des suppressions de positions. Les données publiques agrégées ne permettent pas non plus de savoir si un acheteur a ouvert une option d’achat directionnelle, clôturé une couverture courte ou négocié une jambe d’un spread.

Risques d’interprétation

  • Interprétation directionnelle : toute transaction sur option comporte un acheteur et un vendeur ; le volume seul n’est ni haussier ni baissier.
  • Hypothèse d’ouverture : un volume élevé peut refléter des clôtures ou des échanges répétés plutôt que de nouvelles positions.
  • Double comptage : l’OI compte un contrat apparié, et non ses parties longue et courte comme deux contrats.
  • Décalage temporel : comparer le volume en temps réel à l’OI de la veille au soir peut conduire à une conclusion erronée sur la journée en cours.
  • Différences entre fournisseurs : les horodatages, les corrections, le traitement des ordres complexes et les conventions d’affichage peuvent varier.
  • Raccourci sur la liquidité : un OI ou un volume élevé ne garantit ni un écart acheteur-vendeur serré à cet instant ni une quantité affichée suffisante.
  • Agrégation par prix d’exercice : l’activité sur un prix d’exercice ou une échéance ne s’applique pas automatiquement aux contrats voisins.
  • Activité de spread et de couverture : une transaction importante peut faire partie d’une position multijambe ou couverte plutôt que d’un pari directionnel isolé.
  • Exercice et échéance : les variations de l’OI peuvent résulter d’événements du cycle de vie du contrat, et pas seulement de transactions boursières.
  • Séries ajustées : une opération sur titres peut déplacer l’activité vers des symboles ou des livrables non standards.
  • Ratio volume/OI : un ratio élevé peut refléter une rotation, un événement, un OI initial faible ou des horodatages décalés ; il n’existe aucun seuil de signal universel.
  • Hypothèse d’un volume nul : l’absence de transaction pendant la journée en cours ne prouve pas l’absence de cotation bilatérale, et un volume élevé ne prouve pas qu’une cotation soit toujours disponible.

Interprétez le volume et l’OI uniquement pour le contrat et l’horodatage exacts. Examinez ensuite les cours acheteur et vendeur, les quantités affichées, l’écart, l’heure de la dernière transaction, les prix d’exercice voisins et toute cotation globale. Considérez les conclusions directionnelles comme des hypothèses qui nécessitent des informations sur le flux d’ordres et les positions, informations que les données agrégées de la chaîne ne fournissent pas.

Idées reçues courantes

« Un volume de 1,000 signifie 1,000 acheteurs. » Cela signifie que 1,000 contrats appariés ont été négociés, chacun avec un acheteur et un vendeur.

« Une hausse de l’OI signifie que le marché est haussier. » Cela signifie que davantage de contrats restent ouverts ; leur direction et leur objectif sont inconnus.

« Le volume doit être inférieur à l’OI. » Les contrats peuvent être négociés à plusieurs reprises, de sorte que le volume quotidien peut dépasser l’OI.

« Le volume d’aujourd’hui m’indique l’OI définitif d’aujourd’hui. » Il faut d’abord traiter les combinaisons d’ouverture et de clôture, les exercices et les autres ajustements de compensation.

« Un OI élevé garantit une sortie facile. » Les cotations actuelles et la quantité disponible, et non l’OI seul, déterminent la liquidité immédiatement exécutable.

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Sources faisant autorité

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