Moneyness delle opzioni: in, at e out of the money

Scopri come lo strike e il prezzo del sottostante determinano lo stato ITM, ATM e OTM di call e put, e perché la moneyness non equivale a profitto, probabilità o valore.

Solo a scopo educativo; non costituisce consulenza d’investimento. Gli investimenti possono comportare perdite.

Risposta diretta

La moneyness classifica un’opzione confrontandone lo strike con il prezzo o il livello corrente del sottostante. Indica se l’opzione possiede valore intrinseco in quel momento. Non indica se la posizione è redditizia.

Per una call standard, l’opzione è in the money (ITM) quando il sottostante è sopra lo strike e out of the money (OTM) quando è sotto. Per una put standard, la relazione si inverte: è ITM sotto lo strike e OTM sopra. Formalmente, at the money (ATM) significa che lo strike è esattamente uguale al prezzo del sottostante. Poiché gli strike quotati sono discreti, gli operatori usano comunemente ATM per indicare lo strike più vicino o una fascia ristretta attorno al prezzo spot; non esiste una soglia percentuale universale per questo uso più ampio.

Zone di moneyness di call e put in the money at the money e out of the money attorno allo strike — La moneyness descrive il valore di esercizio rispetto allo strike; non indica la redditività dopo il premio, le commissioni o le imposte.

Come classificare la moneyness

Sia S il prezzo del sottostante e K lo strike:

Contratto	ITM	ATM	OTM
Call	`S > K`	`S` vicino a `K`	`S < K`
Put	`S < K`	`S` vicino a `K`	`S > K`

I valori intrinseci corrispondenti sono:

Call intrinsic value = max(S - K, 0)

Put intrinsic value = max(K - S, 0)

Lo strike normalmente resta fisso, ma la moneyness può cambiare ogni volta che il sottostante lo attraversa. Lo stesso contratto può passare da OTM ad ATM, poi a ITM, e tornare indietro prima della scadenza.

Le espressioni «deep ITM» e «deep OTM» descrivono una distanza maggiore dallo strike. Non esiste un’unica soglia valida per ogni azione, indice, regime di volatilità o tempo residuo alla scadenza. La distanza in dollari, la distanza percentuale, Delta e le probabilità basate su modelli sono misure diverse e non devono essere considerate intercambiabili.

Prima della scadenza, un’opzione OTM può ancora avere valore di mercato perché potrebbe terminare ITM. Il premio di un’opzione ITM generalmente comprende il valore intrinseco e può comprendere il valore temporale. Secondo la definizione basata sull’uguaglianza esatta, un’opzione ATM ha valore intrinseco pari a zero, ma può avere un notevole valore temporale. La sola moneyness non permette di individuare né il contratto più liquido né quello migliore per una strategia.

Un’azione, sei classificazioni

Supponiamo che un’azione sia negoziata a $72.00:

Strike	Stato della call	Valore intrinseco della call	Stato della put	Valore intrinseco della put
$65	ITM	$7.00	OTM	$0.00
$72	ATM	$0.00	ATM	$0.00
$80	OTM	$0.00	ITM	$8.00

Con un moltiplicatore standard di 100, la call con strike $65 ha un valore intrinseco corrente di $7.00 x 100 = $700. Questo non significa che il suo acquirente abbia un profitto di $700. Se l’acquirente ha pagato $10.20, il contratto è costato $1,020, e $3.20, ossia $320, di quel premio eccedevano il valore intrinseco all’apertura.

Supponiamo che l’azione quoti $73.00 alla scadenza. La call con strike $65 è ancora ITM di $8.00, ma il risultato per l’acquirente è:

($73.00 - $65.00 - $10.20) x 100 = -$220

Il suo punto di pareggio alla scadenza, prima di commissioni e imposte, è $75.20. «ITM» descrive il valore intrinseco di $8.00 alla scadenza; non recupera l’intero premio di $10.20.

La call con strike $80 è OTM quando il sottostante quota $72 e non ha valore intrinseco, ma prima della scadenza può comunque essere scambiata sopra lo zero. Se in seguito l’azione sale a $83, diventa ITM di $3. L’eventuale profitto dell’acquirente dipende ancora dal premio e dai costi di transazione. Lo stesso ragionamento vale al contrario per le put.

Rischi dell’uso della sola etichetta

Confusione con il profitto: ITM non tiene conto del premio, delle commissioni o del prezzo al quale è stata aperta la posizione.
Distorsione delle opzioni economiche: un contratto deep OTM può costare poco perché richiede un ampio movimento prima della scadenza e può perdere l’intero premio.
Omissione del valore temporale: un’opzione OTM può avere valore prima della scadenza, mentre un’opzione ITM può perdere valore anche se rimane ITM.
Scorciatoia probabilistica: Delta e la moneyness sono talvolta usati come approssimazioni della probabilità, ma nessuno dei due garantisce una probabilità di esercizio, assegnazione o profitto.
Rischio in prossimità dello strike alla scadenza: un piccolo movimento attorno allo strike può modificare l’esito dell’esercizio e dell’assegnazione. Contano anche gli orari limite del broker e le procedure di esercizio automatico.
Contratti rettificati: frazionamenti, fusioni, scorpori o distribuzioni speciali possono modificare il sottostante da consegnare o il moltiplicatore, quindi un semplice confronto tra prezzo spot e strike può essere fuorviante.
Qualità delle quotazioni: i prezzi medi tra denaro e lettera non sono prezzi di esecuzione garantiti e gli spread possono variare notevolmente tra gli strike.
Contesto della strategia: una gamba corta OTM in uno spread non è un biglietto della lotteria isolato; il suo rischio dipende da tutte le gambe e dalla conseguente esposizione all’assegnazione.

Usa la moneyness come prima classificazione. Controlla quindi il premio, il valore intrinseco e temporale, la scadenza, la volatilità implicita, Delta, lo spread denaro-lettera, il moltiplicatore, il sottostante da consegnare, le condizioni di regolamento e il profilo di risultato dell’intera posizione.

Errori comuni

«ITM significa redditizio». Il profitto dipende dal premio pagato all’apertura, dal valore di uscita o di regolamento, dalle commissioni e dalle imposte, non soltanto dal valore intrinseco.

«OTM significa senza valore». Ora ha valore intrinseco pari a zero, ma può conservare valore temporale prima della scadenza.

«ATM significa sempre che lo strike è esattamente uguale al prezzo spot». L’uguaglianza esatta è la definizione formale, ma gli strike quotati sono discreti. Nel linguaggio di mercato, ATM indica comunemente lo strike più vicino o una fascia ristretta attorno al prezzo spot.

«Un’opzione deep ITM non può scadere senza valore». Il sottostante può attraversare lo strike prima della scadenza.

«La moneyness indica la probabilità di profitto». Non incorpora il punto di pareggio basato sul premio, la volatilità futura, il percorso del prezzo, i costi di negoziazione o il momento di uscita.

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Fonti autorevoli

Spiegazione delle opzioni in the money, at the money e out of the money - Options Industry Council (consultato 2026-08-22)
Panoramica sulle opzioni per gli investitori - Options Industry Council (consultato 2026-08-22)
Caratteristiche e rischi delle opzioni standardizzate - OCC (consultato 2026-08-22)