仅供教育用途，不构成投资建议。投资可能导致损失。
直接答案
期权成交量是规定期间内成交的合约数量，通常指当前交易时段。每成交一张配对合约，成交量增加一，而不是二，即使每笔交易都有买方和卖方。下一个交易日开始时，时段成交量会重新计数。
未平仓量（OI）是经过适用的清算与报告流程后，某一期权系列中仍未平仓的合约数量。每张未平仓合约都有多头一方和空头一方，但 OI 只对这张配对合约计数一次。平仓交易、行权与指派以及到期都可能减少 OI。
成交量衡量交易活动；OI 衡量存续合约。任何一项指标本身都无法判断市场方向、开仓还是平仓意图、对冲还是投机，或当前可执行的流动性。
交易如何改变成交量与 OI
每笔完成的交易都会增加成交量。它对 OI 的影响取决于买卖双方是在同一期权系列中开仓还是平仓：
| 买方一侧 | 卖方一侧 | 成交量影响 | OI 影响 |
|---|---|---|---|
| 买入开仓，建立新多头 | 卖出开仓，建立新空头 | +1 | +1 |
| 买入开仓，建立新多头 | 卖出平仓，结束已有多头 | +1 | 0 |
| 买入平仓，结束已有空头 | 卖出开仓，建立新空头 | +1 | 0 |
| 买入平仓，结束已有空头 | 卖出平仓，结束已有多头 | +1 | -1 |
在 OI 不变的两种情形中，已有未平仓合约的一方转移给了新参与者，因此该合约仍然存续。清算记录包含计算 OI 所需的开仓与平仓标记；普通的公开成交记录通常不会揭示双方完整的头寸背景。
由于合约在一个交易时段内可能反复成交，每日成交量可以超过 OI。某一系列也可能有大量 OI，而当日成交量很少或为零。OCC 在清算并配对当日的开仓和平仓活动、同时计入已行权合约后计算新的 OI。因此，许多数据产品会在下一交易时段全天显示前一晚的 OI，而成交量则在日内更新。务必核对数据供应商的时间戳、定义和更正政策。
行权与指派会从 OI 中移除已行权合约，但不会形成增加普通交易量的交易所成交。到期会移除一直存续至到期日的合约。公司行动可能产生代码或交割物不同的调整后系列，因此在未核对合约条款前，不应合并标准合约与调整后合约的 OI。
成交量和 OI 可以为先前的交易活动及参与情况提供背景，但它们不是可执行报价。当前买价、卖价、报价数量、市场深度、价差和计划订单数量，更能直接说明订单现在能否成交。
一个交易时段，两项计数
假设某看涨期权在交易日开始时的 OI 为 1,200。
- 四十张合约在新多头与新空头之间成交。成交量变为
40；预期 OI 变化为+40。 - 二十五个已有多头卖出平仓给二十五个新的多头买方。成交量变为
65；由于多头一侧发生转移，这批交易的 OI 变化为0。 - 十五个已有空头买入平仓，交易对手是十五个卖出平仓的已有多头。成交量变为
80；由于双方都平仓，这批交易的 OI 变化为-15。
在其他清算调整之前，预期日终 OI 为：
1,200 + 40 + 0 - 15 = 1,225
如果随后有 10 张未平仓合约被行权并指派，OI 降至 1,215，而交易量仍为 80。行权会改变存续的权利和义务，但不会产生交易所成交记录。
成交量为 80 并不意味着有 80 个新的看涨头寸。这 80 张合约的成交量包含头寸的建立、转移和消除。公开汇总数据也无法说明买方是在建立方向性看涨期权头寸、平掉空头对冲，还是在交易价差组合中的一条腿。
解读风险
- 方向推断：每笔期权交易都有买方和卖方；成交量本身并不代表看涨或看跌。
- 开仓假设：高成交量可能来自平仓活动或反复周转，而非新建头寸。
- 重复计数：OI 对一张多空配对合约计数一次，不会把多头和空头两侧计为两张合约。
- 时点错配：将实时成交量与前一晚的 OI 比较，可能得出错误的当日结论。
- 供应商差异：不同供应商的时间戳、更正方式、复杂订单处理和显示惯例可能不同。
- 流动性捷径：高 OI 或高成交量并不保证当前买卖价差窄，或报价数量充足。
- 行权价汇总：某个行权价或到期日的交易活动不会自动适用于相邻合约。
- 价差与对冲活动：一笔大额成交可能属于多腿或对冲头寸，而不是孤立的方向性押注。
- 行权与到期：OI 变化可能源自合约生命周期事件，而不只是交易所成交。
- 调整后系列：公司行动可能将交易活动转移到非标准代码或交割物。
- 成交量/OI 比率：高比率可能反映周转、事件、较低的期初 OI 或时间戳错配；不存在通用的信号阈值。
- 零成交量假设：当日没有成交并不能证明不存在双边报价，而高成交量也不能证明某个报价仍然可用。
只应针对准确的合约和时间戳解读成交量与 OI。随后检查当前买价、卖价、报价数量、价差、最后成交时间、相邻行权价及任何组合报价。方向性结论只能视为有待验证的假设，因为汇总期权链数据并不提供所需的订单流与头寸背景。
常见误区
“成交量 1,000 意味着有 1,000 个买方。” 它表示有 1,000 张配对合约成交，每张合约都有买方和卖方。
“OI 上升意味着市场看涨。” 它只表示仍未平仓的合约增多；这些合约的方向和目的都不明确。
“成交量必须低于 OI。” 合约可以反复成交，因此每日成交量可以超过 OI。
“今天的成交量能告诉我今天的最终 OI。” 必须先处理开仓和平仓组合、行权活动以及其他清算调整。
“高 OI 保证容易退出。” 决定即时可执行流动性的是当前报价和可用数量，而不是 OI 本身。
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权威来源
- 未平仓量：为何重要 - Options Industry Council（访问于 2026-08-22）
- 一般信息：未平仓量常见问题 - Options Industry Council（访问于 2026-08-22）
- 常见问题 - Cboe DataShop（访问于 2026-08-22）
- 标准化期权的特征与风险 - OCC（访问于 2026-08-22）