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본딩 커브: 가격, 준비금, 상환

본딩 커브는 토큰 상태를 발행 및 소각 견적에 대응시키는 규칙입니다. 커브, 적분 또는 불변식, 준비금, 수수료, 권한, 실행 제한, 청산 경로를 함께 검토해야 합니다.

업데이트

교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다. 공식이나 표시 견적은 가치, 준비금 안전, 체결, 유동성 또는 상환을 보장하지 않습니다.

핵심 답변

본딩 커브는 보통 토큰 공급량과 준비금 잔액으로 이루어진 계약 상태를 발행 및 소각 견적에 대응시키는 결정론적 시장 규칙입니다. 가장 단순한 발행 구조에서는 매수자가 준비자산을 예치하면 계약이 토큰을 발행하고, 매도자가 토큰을 반환해 소각하면 계약이 준비자산을 지급합니다. 동시에 반대 주문을 낼 상대방 없이도 견적을 만들 수 있지만 외부 수요를 창출하거나 준비금을 안전하게 만들거나 상환 기능의 지속을 보장하지는 않습니다.

이상적인 연속 공급 커브 p(s)에서 공급량 S에 표시되는 값은 한계가격입니다. 토큰 q개의 매수 비용은 C_buy = integral from S to S+q of p(s) ds입니다. 토큰 q개를 소각할 때 C_sell = integral from S-q to S of p(s) ds를 받는 것은 동일한 커브와 준비금 회계를 사용하고 수수료가 없을 때뿐입니다. 실제 계약은 준비금 비율 공식, 보존 불변식, 이산 단계, 서로 다른 매수·매도 커브, 가상 잔액, 수수료, 한도 또는 반올림 규칙을 사용할 수 있습니다.

이 용어는 여러 뜻으로 쓰입니다. 발행·소각형 본딩 커브는 발행 토큰 공급량을 준비자산 표시 견적에 연결하고 공급량을 바꿉니다. 자동화 시장조성자도 커브를 따라 거래한다고 표현되지만 x*y=k 같은 상수곱 풀은 일반적으로 이미 존재하는 두 준비자산을 교환하고 준비금 구성을 바꿉니다. 명칭을 사용하기 전에 실제 계약, 상태 변수, 자산 흐름, 권한 및 공식을 확인해야 합니다.

작동 방식

  1. 메커니즘을 식별합니다. 체인, 토큰·준비자산 계약 주소, 구현 버전, 프록시와 관리자, 사용 가능한 발행·소각 함수, 일시정지 상태, 허용 목록, 공급 한도를 기록하고 상환이 계약상 권리인지 홍보 문구인지 구분합니다.
  2. 수학을 분류합니다. 견적이 p(s)=a*s+b 같은 직접 함수, 그 함수의 적분, P=R/(S*w) 같은 준비금 비율 공식, 다중자산 불변식, 구간별 일정 또는 별도의 매수·매도 커브 중 어디에서 나오는지 확인합니다. 정의역과 공급량 0 및 한도 부근의 동작도 기록합니다.
  3. 상태와 단위를 정규화합니다. 커브가 인식하는 공급량, 총공급량, 준비금 잔액, 가상 공급량 또는 준비금, 토큰 소수점, 수수료 베이시스포인트 및 스케일 상수를 읽습니다. 계약이 실제 보유한 자산, 가격 공식이 인정하는 준비금, 관리자가 이동할 수 있는 금고 자산을 분리합니다.
  4. 견적을 재계산합니다. 한계가격, 거래 적분 또는 프로토콜 공식, 수수료, 반올림 방향, 최소 거래량, 거래 후 상태를 독립적으로 계산합니다. 경곗값을 시험하고 정수 연산 후에도 발행과 소각이 수학적 역연산인지 확인합니다.
  5. 실행을 제한합니다. 대기 상태를 기준으로 시뮬레이션하고 명시적인 maxInput 또는 minOutput과 짧은 deadline을 설정합니다. 승인, 전송 동작, 가스, 거래 순서 및 선행매매 가능성을 포함합니다. 읽기 전용 견적은 체결 보장이 아닙니다.
  6. 결제를 대사합니다. 확정 후 발행 또는 소각된 토큰, 이동한 준비자산, 수수료 경로, 이벤트, 공급량과 준비금 상태 및 환불을 확인합니다. 성공한 트랜잭션과 경제적으로 올바른 결과는 다릅니다.
  7. 청산과 통제 계층을 스트레스 테스트합니다. 동시 상환, 준비자산 손실 또는 디페깅, 외부 시장 차익거래, 중지된 경로, 한도, 오라클 장애, 키 탈취, 업그레이드 및 금고 인출을 모델링합니다. 각 가정을 누가 얼마나 빨리 바꿀 수 있고 사용자가 그보다 먼저 나갈 수 있는지 확인합니다.

p(s)가 증가 함수이고 계약이 동일한 커브 아래에서 지급된 면적 전액을 보유한다면 이상적 모델은 경로 독립적입니다. 한 거래를 작은 거래로 나눠도 총 커브 금액이 같습니다. 수수료, 반올림, 블록 순서, 상태 의존 권한, 비대칭 커브 및 외부 자산 동작은 이 단순한 동등성을 깨뜨립니다.

계산 예시

1. 선형 커브, 평균 비용, 준비금

토큰당 준비금 단위 가격을 p(s)=1+0.01*s, 시작 공급량을 S=0으로 둡니다. 첫 100개 발행 비용은 integral 0..100 (1+0.01*s) ds = 150입니다. 한계가격은 1에서 2로 오르므로 100*2=200을 청구하면 최종 한계가격을 모든 단위에 적용하는 오류입니다. 다음 100개의 비용은 integral 100..200 (1+0.01*s) ds = 250입니다. 수수료와 인출이 없으면 공급량은 200, 준비금은 400, 한계가격은 3입니다.

최종 가격 기준 시가총액은 200*3=600이며 400의 준비금과 같지 않습니다. 동시 청산 가치도 아닙니다. 소각할 때마다 커브를 왼쪽으로 이동하며 서로 다른 한계가격을 받기 때문입니다.

2. 매수 수수료, 매도 수수료, 왕복 손실

S=100에서 S=200까지 발행하는 총 커브 비용은 250입니다. 2% 매수 수수료를 추가하면 매수자는 250+5=255를 냅니다. 중간 거래가 없다면 같은 100개를 소각할 때 총 커브 반환액은 250이고 2% 매도 수수료를 빼면 250-5=245를 받습니다. 가스 전 왕복 손실은 준비금 10단위입니다. 각 수수료가 커브 회계 준비금에 더해지는지, 금고로 보내지는지, 소각되는지는 후속 견적을 바꾸는 별도 계약 규칙입니다.

3. 상수 준비금 비율은 다른 커브 계열입니다

Bancor식 표기 P=R/(S*w)에서 준비금 R=400, 공급량 S=200, 준비금 가중치 w=2/3이면 현재 한계가격은 3입니다. 매수 반환 공식에 따라 준비금 E=100을 예치하면 T=S*((1+E/R)^w-1)=32.07944168개가 발행됩니다. 새 상태는 약 R=500, S=232.07944168이고 한계가격은 3.23165204입니다. 이는 첫 예시의 선형 커브가 아니며 w를 모든 토큰이 일정 비율로 뒷받침된다는 일반적 약속으로 해석해서는 안 됩니다.

4. 외부 시장 차익거래와 실행 제한

선형 커브가 S=200일 때 40개를 소각하면 수수료 전 integral 160..200 (1+0.01*s) ds = 112를 받고 한계가격은 2.6이 됩니다. 외부 시장에서 40개 전부를 단가 2.4에 살 수 있다면 명목 비용은 96, 총 차이는 16입니다. 이는 보장 수익이 아닙니다. 외부 깊이, 거래·전송 수수료, 승인, 가스, 준비금 가용성, minOutput, 기한, 순서, 되돌림 및 경쟁 차익거래자가 이를 없앨 수 있습니다. 성공한 소각은 커브 견적도 낮추므로 가격 차이가 수렴하기 시작합니다.

위험과 검토 실패

모델과 회계

  • 체인, 계약, 프록시 구현 및 현재 매개변수를 확인하지 않고 프로젝트명, 티커, 화면 라벨 또는 오래된 문서로 대상을 판단합니다.
  • 총공급량, 유통 공급량, 커브 인식 공급량, 가상 공급량, 사전 발행 재고 및 메커니즘 밖의 토큰을 혼동합니다.
  • 준비금 단위, 토큰 단위, 소수점 스케일, 백분율 가중치, 베이시스포인트 및 고정소수점 상수를 섞습니다.
  • 한계 견적을 평균 체결가격으로 취급하거나 거래 공식을 적용하지 않고 최종 가격에 전체 수량을 곱합니다.
  • 정확한 산술을 재현하지 않고 연속 적분을 이산, 단계형, 반올림, 상한 또는 구간별 구현에 적용합니다.
  • 기부, 누적 수수료, 부채, 가상 잔액 또는 제외 자산이 회계를 바꾸는데 계약의 원시 자산 잔액을 가격 준비금이라고 부릅니다.
  • 한계가격 시가총액을 준비금 가치, 실현 가능 수익, 금고 가치 또는 모든 보유자가 동시에 상환할 금액으로 봅니다.
  • 커브가 토큰 효용, 본질 가치, 법적 소유권, 담보 품질 또는 오프체인 자산에 대한 집행 가능한 청구권을 입증한다고 가정합니다.

계약과 실행

  • 오버플로, 정밀도 손실, 불리한 반올림, 역공식 근사, 특이점 및 공급량 0이나 한도 부근 경계 동작을 놓칩니다.
  • 전송 수수료형, 리베이스형, 콜백형, 일시정지, 동결, 블랙리스트 또는 비표준 준비 토큰이 일반 ERC-20 전송처럼 동작한다고 가정합니다.
  • 상태 업데이트 전에 준비금을 지급하는 등 발행, 소각, 환불 또는 인출 경로를 재진입과 교차 계약 상태 변경에 노출합니다.
  • maxInput, minOutput, deadline을 생략하거나 너무 느슨하게 설정해 오래된 상태와 불리한 순서에서도 수용할 수 없는 거래가 실행되게 합니다.
  • 선행매매, 샌드위치, 우선순위 정렬, 비공개 주문 흐름, 미포함, 재구성 및 경쟁 차익거래를 무시합니다.
  • 정확한 calldata, 발신자, 승인, 블록 상태, 되돌림 조건 및 가스 요구량을 시뮬레이션하지 않고 미리보기나 웹 견적을 신뢰합니다.
  • 무제한 반복문 또는 계속 증가하는 상태 때문에 발행, 소각, 마이그레이션 또는 긴급 복구가 실용적 가스 한도를 넘게 합니다.

준비금, 거버넌스, 시장

  • 온체인 보관이 준비자산의 가격, 브리지, 발행자, 오라클, 블랙리스트, 수탁, 유동성 또는 체인 위험을 없앤다고 가정합니다.
  • 일시정지, 허용 목록, 한도, 수수료, 커브, 오라클, 발행, 인출, 구조, 마이그레이션 및 업그레이드 권한과 실행 지연을 무시합니다.
  • 멀티시그, DAO 투표, 감사, 타임록 또는 불변 라벨을 특권 작업이 불가능하거나 무해하다는 증거로 봅니다.
  • 집중 상환, 준비금 손실, 디페깅, 전송 실패 또는 긴급 종료 중에도 수학적 상환 견적이 지급된다고 가정합니다.
  • 결정론적 공식에서 보장된 유동성, 안정 가격, 공정성, 미래 수요, 수익률 또는 초기 매수자 이익을 추론합니다.

흔한 오해

오해 1: 공식이 경제적 가치를 결정합니다

공식은 정의된 상태에서 계약 견적을 결정합니다. 외부 수요, 효용, 준비금 품질, 법적 청구권, 거버넌스 및 다른 시장이 그 견적을 가치로 받아들일지를 결정합니다.

오해 2: 연속 유동성이면 모든 보유자가 항상 나갈 수 있습니다

메커니즘이 규칙에 따라 견적을 계산할 수 있다는 뜻입니다. 준비금, 한도, 권한, 가스, 전송 실패, 일시정지, 취약점 또는 커브를 따라 악화되는 가격은 상환을 제한할 수 있습니다.

오해 3: 시가총액은 현금 준비금과 같습니다

supply*marginalPrice는 마지막 미소 단위의 견적으로 모든 토큰을 평가합니다. 준비금은 이전의 서로 다른 가격에서 누적되며 대규모 청산은 실행 전체에서 가격을 바꿉니다.

오해 4: 초기 매수자의 이익은 보장됩니다

정해진 경로에서는 낮은 커브 가격을 얻지만 이익에는 후속 수요 또는 효용과 수수료, 가스, 경쟁, 계약 위험, 준비금 위험 및 거버넌스 조치 후에도 작동하는 청산 경로가 필요합니다.

오해 5: 모든 본딩 커브는 2토큰 AMM과 같습니다

둘 다 알고리즘 시장이지만 공급 연동 발행·소각 메커니즘은 토큰 공급량을 바꾸고 지정 준비금에서 지급합니다. 풀 AMM은 보통 준비금 불변식에 따라 기존 자산을 교환합니다. 두 구조를 결합한 시스템도 있으므로 이름만으로는 충분하지 않습니다.

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