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Curva di bonding: prezzo, riserva e riscatto

Una curva di bonding associa lo stato del token alle quotazioni di minting e burning. Curva, integrale o invariante, riserve, commissioni, permessi, limiti di esecuzione e uscita vanno valutati insieme.

Aggiornato

Solo a scopo educativo; non costituisce consulenza né raccomandazione d’investimento. Gli investimenti possono comportare perdite.

Risposta diretta

Una curva di bonding è una regola di mercato deterministica che associa lo stato del contratto, in genere offerta del token e saldo di riserva, a quotazioni di minting e burning. Nel modello di emissione più semplice, l’acquirente deposita un’attività di riserva e il contratto crea token; il venditore restituisce token da bruciare e il contratto rilascia attività di riserva. La regola quota senza abbinare una controparte simultanea, ma non crea domanda esterna, non protegge la riserva e non garantisce che il riscatto resti attivo.

Per una curva continua ideale dell’offerta p(s), il valore mostrato all’offerta S è un prezzo marginale. Comprare q token costa C_buy = integral from S to S+q of p(s) ds; bruciare q token restituisce C_sell = integral from S-q to S of p(s) ds solo se valgono la stessa curva, la stessa contabilità della riserva e nessuna commissione. Un contratto reale può usare una formula di rapporto di riserva, un invariante di conservazione, passi discreti, curve di acquisto e vendita diverse, saldi virtuali, commissioni, limiti o regole di arrotondamento.

Il termine è ambiguo. Una curva di minting e burning collega l’offerta del token emesso a una quotazione denominata nell’attività di riserva e modifica l’offerta. Anche un market maker automatizzato può essere descritto come operante su una curva, ma un pool a prodotto costante come x*y=k normalmente scambia due attività di riserva esistenti e ne cambia la composizione. Prima di usare l’etichetta occorre identificare contratti, variabili di stato, flussi patrimoniali, permessi e formula effettivi.

Come funziona

  1. Identificare il meccanismo. Registrare chain, indirizzi dei contratti di token e riserva, versione dell’implementazione, proxy e amministratore, funzioni di minting e burning disponibili, pausa, lista autorizzata, limite di offerta e se il riscatto è un diritto contrattuale o solo una promessa promozionale.
  2. Classificare la matematica. Stabilire se la quotazione deriva da una funzione diretta come p(s)=a*s+b, dal suo integrale, da una formula di riserva come P=R/(S*w), da un invariante multiactività, da un piano a tratti o da curve di acquisto e vendita distinte. Annotare dominio e comportamento a offerta zero e vicino ai limiti.
  3. Normalizzare stato e unità. Leggere offerta riconosciuta dalla curva, offerta totale, saldo di riserva, offerta o riserva virtuale, decimali, punti base delle commissioni e costanti di scala. Separare attività detenute dal contratto, riserve riconosciute dalla formula e attività di tesoreria spostabili dagli amministratori.
  4. Riprodurre la quotazione. Calcolare indipendentemente prezzo marginale, integrale o formula del protocollo, commissione, direzione di arrotondamento, operazione minima e stato successivo. Provare i limiti e verificare se minting e burning restano inversi dopo l’aritmetica intera.
  5. Limitare l’esecuzione. Simulare sullo stato pendente; impostare maxInput o minOutput esplicito e deadline breve; includere approvazioni, comportamento dei trasferimenti, gas, ordinamento e possibile front-running. Una lettura della quotazione non garantisce l’esecuzione.
  6. Riconciliare il regolamento. Dopo la conferma, verificare token creati o bruciati, riserve trasferite, destinazione delle commissioni, eventi, stato di offerta e riserva ed eventuale rimborso. Transazione riuscita e risultato economico corretto non coincidono necessariamente.
  7. Sottoporre a stress uscita e controllo. Modellare riscatti simultanei, perdita o depeg della riserva, arbitraggio esterno, percorsi sospesi, limiti, guasto dell’oracolo, compromissione delle chiavi, upgrade e prelievi di tesoreria. Stabilire chi può cambiare ogni ipotesi e se gli utenti possono uscire prima.

Se p(s) è crescente e il contratto conserva l’intera area pagata sotto la stessa curva, il modello ideale è indipendente dal percorso: dividere un’operazione non cambia l’importo lordo della curva. Commissioni, arrotondamento, ordine nel blocco, permessi dipendenti dallo stato, curve asimmetriche e comportamento dell’attività esterna rompono tale equivalenza semplificata.

Esempi calcolati

1. Curva lineare, costo medio e riserva

Sia p(s)=1+0.01*s unità di riserva per token, iniziando da S=0. Creare i primi 100 token costa integral 0..100 (1+0.01*s) ds = 150; il prezzo marginale sale da 1 a 2, quindi addebitare 100*2=200 applicherebbe erroneamente il prezzo marginale finale a ogni unità. I successivi 100 costano integral 100..200 (1+0.01*s) ds = 250. Senza commissioni o prelievi, l’offerta è 200, la riserva 400 e il prezzo marginale 3.

La capitalizzazione all’ultimo prezzo è 200*3=600, non la riserva di 400. Non è neppure un valore di liquidazione simultanea: ogni burning si sposta a sinistra sulla curva e riceve un prezzo marginale diverso.

2. Commissione di acquisto, di vendita e andata-ritorno

A S=100, il costo lordo per creare fino a S=200 è 250. Con una commissione di acquisto del 2% aggiunta, l’acquirente paga 250+5=255. Senza operazioni intermedie, il burning degli stessi 100 restituisce 250 lordi; una commissione di vendita del 2% lascia 250-5=245. La perdita di andata-ritorno è 10 unità prima del gas. Se la commissione entra nella riserva contabile, va alla tesoreria o viene bruciata è una regola distinta che cambia le quotazioni successive.

3. Il rapporto di riserva costante è un’altra famiglia

Nella notazione Bancor P=R/(S*w), con riserva R=400, offerta S=200 e peso di riserva w=2/3, il prezzo marginale è 3. Un deposito E=100 crea T=S*((1+E/R)^w-1)=32.07944168 token secondo la formula di rendimento d’acquisto. Il nuovo stato è circa R=500 e S=232.07944168, con prezzo marginale 3.23165204. Non è la curva lineare precedente e w non promette in generale che ogni token sia coperto per una quota.

4. Arbitraggio esterno e limiti di esecuzione

Sulla curva lineare a S=200, bruciare 40 token restituisce integral 160..200 (1+0.01*s) ds = 112 prima delle commissioni e lascia il prezzo marginale a 2.6. Se un mercato esterno offre tutti i 40 token a 2.4, il costo nominale è 96 e la differenza lorda 16. Non è profitto garantito: profondità esterna, commissioni di scambio e trasferimento, approvazioni, gas, riserva disponibile, minOutput, scadenza, ordine, revert e arbitraggisti concorrenti possono eliminarlo. Il burning abbassa anche la quotazione della curva, iniziando a chiudere il divario.

Rischi ed errori di verifica

Modello e contabilità

  • Usare nome, ticker, etichetta dell’interfaccia o documentazione vecchia invece di verificare chain, contratto, implementazione proxy e parametri correnti.
  • Confondere offerta totale, circolante, riconosciuta dalla curva, virtuale, inventario preconiato e token fuori dal meccanismo.
  • Mescolare unità di riserva e token, scala decimale, pesi percentuali, punti base e costanti a virgola fissa.
  • Trattare la quotazione marginale come prezzo medio o moltiplicare il prezzo finale per tutta la quantità senza formula di scambio.
  • Applicare l’integrale continuo a un’implementazione discreta, a gradini, arrotondata, limitata o a tratti senza riprodurne l’aritmetica.
  • Chiamare riserva di prezzo il saldo lordo del contratto quando donazioni, commissioni, debito, saldi virtuali o attività escluse cambiano la contabilità.
  • Trattare la capitalizzazione al prezzo marginale come riserva, ricavo realizzabile, tesoreria o importo riscattabile simultaneamente da tutti.
  • Supporre che la curva dimostri utilità, valore fondamentale, proprietà legale, qualità della garanzia o diritto esigibile su attività esterne.

Contratto ed esecuzione

  • Ignorare overflow, perdita di precisione, arrotondamento avverso, approssimazione inversa, singolarità o limiti vicino a offerta zero e massimali.
  • Supporre che attività con fee-on-transfer, rebase, callback, pausa, blocco, blacklist o comportamento non standard siano normali ERC-20.
  • Liberare riserve prima di aggiornare lo stato o esporre minting, burning, rimborso o prelievo a reentrancy e modifiche tra contratti.
  • Omettere maxInput, minOutput o deadline, oppure lasciarli tanto ampi da eseguire operazioni inaccettabili su stato obsoleto e ordine avverso.
  • Ignorare front-running, sandwich, priorità, flusso privato, mancata inclusione, riorganizzazione e arbitraggio concorrente.
  • Fidarsi di un’anteprima senza simulare calldata, mittente, approvazione, stato del blocco, condizioni di revert e gas esatti.
  • Usare cicli illimitati o stato crescente che portino minting, burning, migrazione o recupero oltre il gas pratico.

Riserva, governance e mercato

  • Supporre che la custodia on-chain elimini rischi di prezzo, bridge, emittente, oracolo, blacklist, custodia, liquidità o chain della riserva.
  • Ignorare permessi e ritardi di pausa, lista autorizzata, limite, commissione, curva, oracolo, minting, prelievo, salvataggio, migrazione e upgrade.
  • Trattare multisig, voto DAO, audit, timelock o etichetta immutabile come prova che i privilegi non esistano o siano innocui.
  • Supporre che il riscatto matematico sia pagabile durante uscite concentrate, perdita di riserva, depeg, trasferimento fallito o arresto d’emergenza.
  • Deducere liquidità, prezzo stabile, equità, domanda futura, rendimento o profitto iniziale garantiti da una formula deterministica.

Idee sbagliate comuni

Errore 1: La formula determina il valore economico

La formula determina una quotazione contrattuale dallo stato definito. Domanda, utilità, qualità della riserva, diritti legali, governance e altri mercati stabiliscono se è accettata come valore.

Errore 2: Liquidità continua significa che tutti possono sempre uscire

Significa che il meccanismo può calcolare una quotazione secondo le regole. Riserve, limiti, permessi, gas, trasferimenti falliti, pause, vulnerabilità o prezzi avversi possono limitare il riscatto.

Errore 3: Capitalizzazione equivale a copertura in contanti

supply*marginalPrice valuta ogni token alla quotazione dell’ultima unità infinitesima. La riserva si è accumulata a prezzi precedenti e una grande liquidazione modifica il prezzo durante l’esecuzione.

Errore 4: Gli acquirenti iniziali hanno profitto garantito

Ottengono prezzi inferiori solo sul percorso ipotizzato. Il profitto richiede domanda o utilità successiva e un’uscita funzionante dopo commissioni, gas, concorrenza, rischio contrattuale, di riserva e di governance.

Errore 5: Ogni curva di bonding equivale a un AMM a due token

Entrambi sono mercati algoritmici, ma il meccanismo di minting e burning legato all’offerta cambia l’offerta e paga contro una riserva designata; un AMM a pool di solito scambia attività esistenti secondo un invariante. Alcuni sistemi combinano i due modelli, quindi l’etichetta non basta.

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