Somente para fins educacionais; não constitui recomendação nem aconselhamento de investimento. Investir pode causar perdas.
Resposta direta
Remuneração baseada em ações (SBC) é a remuneração entregue por meio de ações ou prêmios vinculados a ações, incluindo ações restritas, unidades de ações restritas (RSUs), opções de ações para funcionários e prêmios de desempenho. É uma remuneração trabalhista e é reconhecida como uma despesa contábil de acordo com os termos de premiação e regras contábeis aplicáveis, mesmo quando a empresa não paga em dinheiro no momento do reconhecimento.
“Sem dinheiro” não significa “sem custo econômico”. Os acionistas existentes podem renunciar a parte de sua propriedade por meio de novas ações, ou a empresa pode gastar dinheiro na recompra de ações para compensar a emissão. A despesa contábil, o efeito fiscal, o número de ações finalmente emitidas e o dinheiro gasto em recompras estão relacionados, mas em quantidades diferentes.
Da concessão ao impacto para os acionistas
A mecânica da premiação determina o momento e o risco:
- RSUs e ações restritas: geralmente entregam ações quando as condições de serviço, prazo ou desempenho são satisfeitas. Algumas ações podem ser retidas para fins de impostos sobre funcionários, portanto, as unidades adquiridas brutas e as ações líquidas emitidas diferem.
- Opções: dão ao funcionário o direito de comprar a um preço de exercício. O valor justo na data da outorga é estimado utilizando premissas de precificação de opções; o exercício futuro depende da aquisição e do preço de mercado.
- Prêmios de desempenho: adquiridos com base nas condições operacionais, de mercado ou de serviço. As ações e despesas estimadas podem mudar conforme as condições especificadas e as estimativas contábeis mudam.
Para prêmios classificados como ações, o valor justo na data da concessão é geralmente reconhecido durante o período de serviço necessário, sujeito às condições do prêmio e à política de confisco. A nota de rodapé deve divulgar a atividade de premiação, premissas de avaliação, despesas reconhecidas, efeitos fiscais e custos de remuneração remanescentes não reconhecidos com seu período de reconhecimento esperado.
As três declarações se conectam da seguinte forma:
- A despesa SBC reduz o lucro operacional e o lucro líquido reportados na demonstração do resultado.
- De acordo com o método do fluxo de caixa indireto, essa despesa não monetária é adicionada ao fluxo de caixa operacional porque reduziu o lucro líquido sem usar dinheiro naquele período.
- A aquisição ou exercício altera ações ordinárias e capital integralizado adicional, contagem de ações, retenção de impostos e fluxos de caixa potencialmente financiados. As recompras são transações separadas de financiamento em dinheiro.
As quantidades médias de ações usadas no lucro por ação básico e diluído não correspondem às ações no fim do período. O lucro por ação diluído aplica o método contábil adequado aos prêmios potencialmente dilutivos e usa uma média ponderada do período. Instrumentos antidilutivos podem ser excluídos mesmo que venham a diluir a participação acionária posteriormente. Portanto, analise também a nota sobre remuneração em ações e a reconciliação da quantidade de ações.
Exemplo de fluxo de caixa e diluição
Suponha que uma empresa relate:
- receita de USD 500 milhões;
- Despesas do SBC de USD 80 milhões;
- lucro líquido de USD 60 milhões;
- fluxo de caixa operacional de USD 120 milhões, incluindo a adição de volta do SBC não monetário;
- despesas de capital de USD 30 milhões;
- 100 milhões de ações no início;
- emissão bruta de 4 milhões de ações por remuneração e outras emissões;
- recompra de 3 milhões de ações por USD 90 milhões;
- 101 milhões de ações no encerramento.
Sua medida comum de fluxo de caixa livre é:
FCF = USD 120 milhões - USD 30 milhões = USD 90 milhões
O SBC representa 16% da receita. O aumento líquido simplificado é de 1 milhão de ações, de modo que a quantidade final fica 1% acima da inicial; porém, a recompra consumiu todos os USD 90 milhões de FCF reportado:
variação líquida de ações = 4 milhões emitidas - 3 milhões recompradas = 1 milhão
caixa após capex e recompra = USD 90 milhões de FCF - USD 90 milhões de recompra = USD 0
Isto não prova que a recompra foi exclusivamente para a SBC ou que o custo econômico da SBC seja igual a USD 90 milhões. Os prêmios podem ter sido concedidos em períodos anteriores; o momento e o preço da recompra diferem; as opções podem trazer dinheiro para exercício; os impostos afetam ambos os lados; aquisições e outras emissões podem alterar as ações. O exemplo mostra por que “FCF antes das recompras” e “diluição líquida após recompras” respondem a perguntas diferentes.
Lista de verificação de análise do investidor
- Leia as notas de rodapé anuais e trimestrais do SBC: tipo de prêmio, unidades concedidas, adquiridas, exercidas, confiscadas, pendentes, preços ponderados, valores justos e despesas restantes.
- Reconciliar despesas de SBC com custos de receita, pesquisa, vendas e administração. Excluí-lo de todas as funções pode alterar materialmente as margens reportadas.
- Compare medidas GAAP com medidas não-GAAP. Uma exclusão recorrente do SBC pode ajudar um propósito analítico, mas não elimina a compensação ou diluição.
- Acompanhe as ações brutas emitidas, ações retidas na fonte de impostos para funcionários, recompras, ações de aquisição, conversões e ações finais separadamente.
- Calcule a emissão bruta e a diluição líquida ao longo de vários anos; manter a quantidade de ações estável por meio de grandes recompras não equivale à ausência de SBC.
- Compare o SBC com receitas, despesas operacionais, fluxo de caixa operacional, FCF e capitalização de mercado, reconhecendo que cada denominador responde a uma pergunta diferente.
- Revisar limites de autorização, aumentos de planos perenes, votos de acionistas, metas de desempenho, cronogramas de aquisição de direitos, termos de mudança de controle e requisitos de propriedade executiva.
- Inspecionar premissas de avaliação para opções e prêmios de mercado, incluindo volatilidade, prazo esperado, taxa de juros, rendimento de dividendos e modificações.
- Projete as despesas futuras ainda não reconhecidas e o fluxo de prêmios. A queda nas contratações pode reduzir novas concessões, enquanto os prêmios concedidos anteriormente continuam adquirindo direitos.
- Avaliar o negócio numa base totalmente diluída, por ação. Não subtraia o SBC do fluxo de caixa e também aplique a diluição sem entender se isso conta duas vezes a mesma transferência.
A SBC pode alinhar os funcionários aos acionistas de longo prazo e preservar o caixa de uma empresa jovem. Também pode incentivar metas de curto prazo para o preço das ações, ocultar o custo total do trabalho nas margens ajustadas ou transferir uma participação relevante. A estrutura, o valor, as condições de desempenho e a alocação de capital determinam o resultado.
Erros comuns
- “O SBC é gratuito porque não envolve caixa.” A empresa recebeu o trabalho e reconheceu a despesa; além disso, a propriedade pode ser transferida ou o caixa pode ser usado em recompras.
- “A adição de fluxo de caixa reverte economicamente a despesa.” Reconcilia o lucro líquido com o caixa; não declara inexistente o custo da compensação.
- “As recompras eliminam despesas com SBC.” As recompras podem compensar a contagem de ações, mas utilizam dinheiro e ocorrem a um preço e horário separados.
- “Uma quantidade estável de ações diluídas significa que não há diluição.” A média ponderada usada no lucro por ação, as ações no fim do período, as ações em tesouraria, os instrumentos antidilutivos e os direitos em base totalmente diluída são medidas diferentes.
- “A despesa na data da outorga é igual ao valor de mercado das ações emitidas.” O momento e os métodos de avaliação diferem, e os confiscos, o desempenho, o preço e a liquidação afetam os resultados.
- “Excluir o SBC sempre melhora a comparabilidade.” Pode isolar uma visão de custos, mas as empresas com diferentes combinações de remuneração em dinheiro/capital tornam-se enganadoras se a economia total do trabalho for ignorada.
Tópicos relacionados
Fontes oficiais
- Boletim de Contabilidade do Pessoal No. 120: Contabilidade de Pagamentos Baseada em Ações - Comissão de Valores Mobiliários dos EUA
- Medidas financeiras não GAAP - Comissão de Valores Mobiliários dos EUA
- Pesquisa de arquivamento EDGAR - Comissão de Valores Mobiliários dos EUA