Somente para fins educacionais; não constitui recomendação nem aconselhamento de investimento. Investir pode causar perdas.
Resposta direta
EV/EBITDA compara o valor da firma com seu lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização.
EV/EBITDA = valor da firma ÷ EBITDA
O índice é frequentemente usado para empresas onde os níveis de dívida, as taxas de impostos, as políticas de depreciação ou o financiamento de aquisições podem tornar as comparações entre preço e lucro menos claras.
Como funciona
O valor da firma parte da capitalização de mercado, soma as dívidas e outros direitos semelhantes e subtrai o caixa. O EBITDA mede o lucro operacional antes dos custos de financiamento, impostos, depreciação e amortização. A combinação dos dois mantém o numerador e o denominador alinhados à mesma perspectiva da firma.
O múltiplo é mais útil quando as empresas têm modelos de negócios, políticas contábeis, tratamento de arrendamentos, intensidade de capital e ciclicidade comparáveis. Os analistas costumam usar o EBITDA dos últimos doze meses, o EBITDA projetado ou o EBITDA normalizado; essas escolhas podem produzir resultados muito diferentes.
Como o EBITDA é frequentemente apresentado como uma medida não-GAAP, a reconciliação com os resultados GAAP deve ser verificada. Ajustes repetidos, remuneração baseada em ações, custos de reestruturação e custos de aquisição podem alterar o significado do denominador.
Exemplo
Uma empresa tem capitalização de mercado de USD 10 bilhões, dívida de USD 3 bilhões e caixa de USD 1 bilhão.
EV = USD 10B + USD 3B - USD 1B = USD 12B
Se o EBITDA dos últimos doze meses for de USD 1,2 bilhão:
EV/EBITDA = USD 12B ÷ USD 1,2B = 10.0x
Esse múltiplo de 10,0x não é um veredicto por si só. Deve ser comparado com empresas semelhantes, o histórico da própria empresa, o crescimento esperado, as margens, as necessidades de investimentos de capital, o risco de balanço e a qualidade dos ajustes do EBITDA.
Riscos
- As despesas de capital ficam ocultas: O EBITDA adiciona novamente a depreciação, mas a reposição de ativos ainda pode exigir caixa.
- A qualidade da dívida é importante: Duas empresas podem ter o mesmo múltiplo, mas cronogramas de vencimento e riscos de refinanciamento muito diferentes.
- Risco de pico cíclico: O EBITDA próximo ao topo de um ciclo pode fazer com que o múltiplo pareça artificialmente baixo.
- Risco de ajuste: O EBITDA ajustado definido pela empresa pode excluir custos que são recorrentes na prática.
- Incompatibilidade entre setores: Bancos e seguradoras geralmente precisam de métodos de avaliação diferentes porque a dívida faz parte das operações.
Erros comuns
EV/EBITDA baixo não significa automaticamente que uma ação esteja barata.
EV/EBITDA não é um múltiplo de fluxo de caixa, a menos que despesas de capital de manutenção, capital de giro e impostos sejam analisados separadamente.
O índice não é diretamente comparável quando uma empresa capitaliza custos, depende muito de arrendamentos, mantém caixa restrito ou divulga ajustes agressivos que seus pares não utilizam.
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Fontes oficiais
- SEC (Securities and Exchange Commission, órgão regulador do mercado de valores mobiliários dos Estados Unidos): orientações sobre demonstrações financeiras, 10-K e medidas não-GAAP.