Somente para fins educacionais; não constitui recomendação nem aconselhamento de investimento. Investir pode causar perdas.
Resposta direta
O valor da firma, ou EV, estima o valor do negócio operacional para todos os provedores de capital, não apenas para os acionistas ordinários.
Uma fórmula comum é:
EV = capitalização de mercado + dívida + ações preferenciais + participação de não controladores - caixa e equivalentes de caixa
Como funciona
A capitalização de mercado mede o valor das ações ordinárias. O valor da firma ajusta essa medida à estrutura de capital. A dívida é adicionada porque um adquirente efetivamente a assume ou quita. O caixa excedente é subtraído porque pode reduzir o custo líquido de aquisição do negócio operacional.
O EV é frequentemente usado com métricas da firma, como EBITDA, EBIT, receita ou fluxo de caixa livre não alavancado. Não deve ser combinado diretamente com o lucro por ação (LPA), pois este pertence aos acionistas ordinários depois de juros e outros direitos prioritários.
As definições são importantes. Passivos de arrendamento, caixa restrito, dívida de instituições financeiras, obrigações previdenciárias e participações de não controladores podem exigir tratamento consistente entre empresas.
Exemplo
Uma empresa tem:
- Capitalização de mercado: USD 8,0 bilhões
- Dívida: USD 2,5 bilhões
- Caixa e equivalentes de caixa: USD 1,0 bilhão
- Participação de não controladores: USD 0,2 bilhão
EV = USD 8,0B + USD 2,5B + USD 0,2B - USD 1,0B = USD 9,7B
Se outra empresa tiver a mesma capitalização de mercado, mas nenhuma dívida e mais caixa, seu valor da firma pode ser muito menor. Por isso, olhar apenas a capitalização de mercado pode ocultar diferenças de alavancagem e de balanço patrimonial.
Riscos
- Qualidade do caixa: O caixa restrito ou operacional pode não ser caixa totalmente excedente.
- Definição da dívida: Obrigações de arrendamento e responsabilidades com pensões podem alterar as comparações.
- Incompatibilidade entre setores financeiros: Bancos e seguradoras exigem abordagens de avaliação diferentes.
- Incompatibilidade temporal: A capitalização de mercado muda diariamente, enquanto os itens do balanço patrimonial são atualizados periodicamente.
- Incompatibilidade de métricas: O EV deve ser combinado com resultados ou fluxos de caixa referentes a todos os provedores de capital.
Erros comuns
O valor da firma não é o mesmo que a capitalização de mercado.
Um EV/EBITDA baixo não é automaticamente barato se o EBITDA for cíclico ou se a dívida for arriscada.
EV é uma estimativa, não um preço de aquisição literal. As transações reais incluem prêmios de controle, impostos, capital de giro e termos do negócio.
Tópicos relacionados
Fontes oficiais
- SEC (Securities and Exchange Commission, órgão regulador do mercado de valores mobiliários dos Estados Unidos) e Investor.gov: demonstrações financeiras, 10-K e orientação de balanço patrimonial.