Somente para fins educacionais; não constitui recomendação nem aconselhamento de investimento. Investir pode causar perdas.
Resposta direta
O fluxo de caixa descontado, ou DCF, estima o valor projetando fluxos de caixa futuros e trazendo-os a valor presente.
Não é uma máquina de previsão de preços de ações. É uma forma estruturada de perguntar: se a empresa produz fluxos de caixa sob um conjunto de pressupostos, quanto valem esses fluxos de caixa agora?
- Valor do período explícito
- US$ 531
- Valor terminal
- US$ 2.008
- Valor da firma (enterprise value)
- US$ 2.539
- Valor do capital próprio
- US$ 2.239
- Valor por ação
- US$ 22,39
- Participação do valor terminal
- 79%
Como funciona
Um DCF típico de uma empresa possui quatro etapas. Primeiro, projeta-se o fluxo de caixa livre para um período explícito, geralmente de cinco a dez anos. Crescimento da receita, margens, impostos, capital de giro e investimentos em capital determinam a projeção.
Segundo, escolhe-se uma taxa de desconto coerente com o fluxo de caixa. O fluxo de caixa livre para a firma (FCFF) costuma ser descontado pelo WACC; o fluxo de caixa livre para o acionista deve ser descontado pelo custo do capital próprio.
Terceiro, estima-se o valor terminal após o período de projeção explícito. O método de crescimento perpétuo utiliza uma taxa de crescimento de longo prazo, enquanto o método do múltiplo de saída aplica um múltiplo de avaliação a uma métrica financeira no fim do período projetado.
Quarto, passa-se do valor da firma ao valor do patrimônio líquido subtraindo a dívida líquida e outros direitos prioritários; em seguida, divide-se pelo número diluído de ações para estimar o valor por ação.
Exemplo
Suponha que uma empresa deva gerar fluxos de caixa livres de USD 100 milhões, USD 120 milhões, USD 140 milhões, USD 160 milhões e USD 180 milhões nos próximos cinco anos. O modelo utiliza um WACC de 9% e uma taxa de crescimento de longo prazo de 3%.
O analista desconta cada fluxo de caixa anual, estima o valor após o quinto ano, soma os valores presentes, subtrai a dívida líquida e divide por ações diluídas.
Se o WACC aumentar de 9% para 10%, ou se o crescimento a longo prazo cair de 3% para 2,5%, a avaliação pode cair significativamente. Essa sensibilidade não é um bug; mostra que o DCF depende de suposições.
Riscos
- Risco de previsão: Pequenos erros no crescimento, nas margens, nos impostos ou nos gastos de capital podem aumentar com o tempo.
- Risco de valor terminal: Grande parte do valor pode vir de fluxos de caixa além da previsão explícita.
- Risco de taxa de desconto: Alterações no WACC ou no custo do capital próprio podem mudar significativamente a avaliação.
- Risco de incompatibilidade: O tipo de fluxo de caixa e a taxa de desconto devem corresponder ao mesmo direito econômico.
- Risco de contagem de ações: O valor por ação pode ser superestimado se o número diluído de ações for subestimado.
Erros comuns
O DCF não é automaticamente mais preciso que os múltiplos de mercado. Sua qualidade depende dos dados e das premissas de entrada.
Uma saída precisa da planilha não significa que o valor seja preciso. Os intervalos de cenários são geralmente mais honestos.
O DCF e a avaliação relativa respondem a questões diferentes. Quando discordam, as suposições devem ser inspecionadas em vez de escolher a resposta preferida.
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Fontes oficiais
- SEC (Securities and Exchange Commission, órgão regulador do mercado de valores mobiliários dos Estados Unidos): demonstrações financeiras e orientação de leitura 10-K.
- Reserva Federal: dados de taxas de juro utilizados como dados de referência em modelos de avaliação.