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Liquidité des options : écart, taille, profondeur et exécution

Apprenez à évaluer la liquidité à partir des cotations exécutables, de l'écart, de la taille affichée, de la profondeur et de l'impact probable, sans confondre volume, positions ouvertes ou cours médian avec une garantie d'exécution.

Mis à jour

À des fins éducatives uniquement ; ne constitue ni un conseil en investissement ni une recommandation d’investissement. Les investissements peuvent entraîner des pertes.

Réponse directe

La liquidité des options est la capacité d’acheter ou de vendre une série précise, dans la quantité et le délai requis, sans concession de prix excessive. Elle combine des cours acheteur et vendeur proches, une taille exécutable suffisante, de la profondeur au-delà de la meilleure cotation, un intérêt fiable des deux côtés et un glissement ou un impact limité.

La liquidité appartient à l’option exacte, pas seulement au sous-jacent. Une action peut avoir une option active à court terme au cours et un strike (prix d’exercice) ou d’expiration à distance illiquide. les options d’achat et les options de vente, les prix d’exercice voisins, les contrats standard et ajustés et les branches individuelles d’un spread peuvent tous avoir des marchés différents.

Comment évaluer la liquidité

Commencez par des cotations exécutables plutôt que par la dernière transaction ou la valeur théorique :

Cours médian = (cours acheteur + cours vendeur) / 2

Écart coté = cours vendeur - cours acheteur

Écart relatif = (cours vendeur - cours acheteur) / cours médian

L’écart mesure le resserrement des prix. Les tailles acheteur et vendeur indiquent les contrats visibles à ces prix, tandis que la profondeur décrit l’intérêt à des prix moins favorables. Une meilleure cotation consolidée peut agréger les prix et tailles de plusieurs marchés, sans révéler tous les ordres plus profonds ou cachés. Les cotations peuvent changer ou être retirées avant l’arrivée de l’ordre et ne garantissent pas son exécution.

D’autres indicateurs aident mais ne prouvent pas la liquidité :

  • Le volume correspond aux contrats négociés au cours de la session. Il n’indique pas la profondeur actuelle ni si la prochaine commande peut être négociée au même prix.
  • L’intérêt ouvert correspond aux contrats en cours de son cycle de reporting. Il ne s’agit pas d’une file d’attente en direct et ne garantit pas une contrepartie à un prix serré.
  • Le Dernier prix peut être périmé ou produit par un échange en un seul lot.
  • La liquidité sous-jacente aide les teneurs de marché à se couvrir, mais elle ne peut pas garantir la liquidité de chaque série d’options.
  • Le nombre d’échanges ou de devis n’indique pas la taille qui restera à l’arrivée d’une commande.

Un ordre à cours limité contrôle le pire prix acceptable mais ne peut garantir l’exécution. Un ordre au marché donne la priorité à l’immédiateté mais peut balayer plusieurs niveaux de prix. Les ordres multi-branches peuvent réduire le risque de legging lorsqu’ils sont exécutés sous forme de package, mais le marché net peut toujours être large ou avoir une petite taille.

La liquidité est dynamique. Il peut s’améliorer pendant les heures normales et se détériorer à l’approche des annonces, des arrêts, des ouvertures et fermetures de marché, des expirations, des chocs de volatilité ou après une opération sur titres. Un contrat liquide à l’entrée peut être difficile à sortir plus tard.

Même point médian, exécution différente

Supposons que deux options standard affichent toutes deux un point médian US$5.00 :

| Contrat | Acheteur x taille | Vendeur x taille | Écart | Écart relatif | | — | — | — | — : | — : | | A | 4,90 $ x 50 | 5,10 $ x 40 | 0,20 $ | 4% | | B | 3,80 $ x 1 | 6,20 $ x 1 | 2,40 $ | 48% |

Pour le contrat A, un achat négociable de 10 contrats peut hypothétiquement répondre à la demande US$5.10 affichée car 40 sont affichés :

Décaissement à l'achat = US$5.10 x 100 x 10 = US$5,100

Si les 10 titres pouvaient se vendre immédiatement au cours d’enchère inchangé de US$4.90, le coût du spread aller-retour est :

(US$5.10 - US$4.90) x 100 x 10 = US$200

Pour le contrat B, un seul contrat est affiché à US$6.20. Supposons que les prochains niveaux de demande hypothétiques soient trois contrats à US$6.60 et six à US$7.10. Un achat sur le marché de 10 contrats donnerait en moyenne :

[(1 x US$6.20) + (3 x US$6.60) + (6 x US$7.10)] / 10 = US$6.86

Décaissement à l'achat = US$6.86 x 100 x 10 = US$6,860

Le point médian US$5.00 aurait marqué la même commande à US$5,000, sous-estimant ce coût d’achat hypothétique de US$1,860. En sortie, une seule offre est affichée à US$3.80 ; les neuf autres peuvent se remplir plus bas, attendre ou ne pas se remplir. Le calcul illustre la profondeur et l’impact, et non une promesse que des devis affichés ou plus approfondis resteront disponibles.

Risques de liquidité

  • Illusion du point médian : les marques de compte peuvent montrer un profit qui ne peut pas être réalisé.
  • Coût de l’écart : traverser un marché large crée un coût économique immédiat avant que la thèse d’investissement ne change.
  • Manque de profondeur : une commande plus importante peut recevoir des exécutions de plus en plus mauvaises.
  • Remplissage partiel : seule une partie d’un ordre à cours limité peut être exécutée, laissant une taille ou un rapport imprévu.
  • Risque de legging : l’exécution séparée d’un spread peut exposer une jambe tandis qu’une autre reste vide.
  • Retrait de cotation : la liquidité affichée peut disparaître lors de marchés ou d’événements rapides.
  • Asymétrie de sortie : acheter peut être facile alors que vendre la même quantité plus tard est difficile.
  • Isolement du contrat ajusté : les livrables non standard sont souvent négociés séparément des séries standard.
  • Signalisation de la taille de l’ordre : les ordres visibles importants peuvent affecter les cotations ou être remplis par fragments.

Évaluez la liquidité pour la taille d’ordre prévue, pas pour un seul contrat. Relevez les cours acheteur et vendeur, la taille affichée, la profondeur accessible, l’écart absolu et relatif, les transactions récentes, l’heure et la cotation du paquet. Incluez les frais et testez la sortie avec un écart plus large et moins de profondeur.

Idées fausses courantes

« Un intérêt ouvert élevé garantit la liquidité. » OI n’est pas la profondeur actuellement cotée.

« Une action liquide dispose d’options liquides à chaque prix d’exercice. » La liquidité est fragmentée par séries.

« Le point médian est la juste valeur que je peux échanger. » Il s’agit d’un ordre arithmétique et il se peut qu’il n’y ait aucun ordre disponible.

«Un ordre à cours limité garantit à la fois le prix et l’exécution.» Il limite le prix mais peut rester non exécuté ou partiellement exécuté.

« Les petites commandes n’ont aucun coût de liquidité. » Même un seul contrat peut franchir un large écart et le pourcentage de coût peut être élevé.

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