Margin Call：券商抵押品不足时会发生什么
仅供教育参考，不构成投资建议
Margin Call 是券商通知或账户状态，表示保证金账户权益低于要求水平。客户可能需要存入现金、存入合格证券、减仓或偿还部分贷款。券商也可能卖出仓位来保护抵押品。
这个词容易误导，因为它听起来像一个有时间回应的礼貌请求。但在很多保证金协议中，券商可以不提前通知、不等待入金，也不让客户选择卖出哪只证券，就直接出售资产。
基本计算是：
账户权益 = 证券市值 − 保证金贷款余额
所需权益 = 证券市值 × 维持保证金要求
当出现以下情况时，就会产生保证金缺口：
账户权益 < 所需权益
对于单一仓位，若贷款为 $10,000、维持保证金为 30%，简化触发市值为：
$10,000 ÷ (1 − 30%) ≈ $14,286
在这个市值附近，权益约为 $4,286，即市值的 30%。低于它，账户就不再满足该简化要求。真实账户可能包含多只证券、期权、空头、不同内部要求、已计利息、未结算交易和变化的抵押价值。
投资者有 $50,000 股票和 $20,000 保证金贷款。账户权益为：
$50,000 − $20,000 = $30,000
若维持保证金为 30%，所需权益为：
$50,000 × 30% = $15,000
此时没有缺口。若股票下跌 40%，市值变为 $30,000，权益变为：
$30,000 − $20,000 = $10,000
所需权益为：
$30,000 × 30% = $9,000
账户仍满足 30% 要求。但若券商把内部要求提高到 50%，所需权益变为 $15,000，即使价格没有再跌，也会产生 $5,000 缺口。
- 立即平仓风险： 券商可能在客户行动前卖出。
- 资产选择风险： 券商可能卖出流动性好的仓位，而不是客户希望卖出的仓位。
- 跳空风险： 价格可能在隔夜或停牌期间越过触发水平。
- 要求变化风险： 波动时期券商内部要求可能上升。
- 利息和费用拖累： 贷款余额可能在权益下降时继续增加。
- 税务扰动： 强制卖出可能意外实现收益或亏损。
- 剩余债务风险： 剧烈波动中，平仓所得可能不足以还清贷款。
“Margin Call 代表我有几天时间。” 账户协议可能允许券商立即行动。
“存入证券一定能被接受。” 券商决定资产资格、抵押价值和生效时间。
“卖一点就一定能解决。” 下跌价格、利息和变化的要求可能需要更大幅度减仓。
“券商会先卖最危险的仓位。” 券商优先降低贷款风险，常会使用最容易出售的抵押品。
- SEC：关于保证金账户、追加保证金和券商平仓权利的公告。
- FINRA：关于借款、保证金要求和风险控制的投资者教育。
- Federal Reserve：Regulation T 中券商保证金信贷的背景。