Margin Call：券商抵押品不足時會發生什麼
僅供教育參考，不構成投資建議
Margin Call 是券商通知或帳戶狀態，表示保證金帳戶權益低於要求水準。客戶可能需要存入現金、存入合格證券、減倉或償還部分貸款。券商也可能賣出部位來保護抵押品。
這個詞容易誤導，因為它聽起來像一個有時間回應的禮貌請求。但在很多保證金協議中，券商可以不提前通知、不等待入金，也不讓客戶選擇賣出哪只證券，就直接出售資產。
基本計算是：
帳戶權益 = 證券市值 − 保證金貸款餘額
所需權益 = 證券市值 × 維持保證金要求
當出現以下情況時，就會產生保證金缺口：
帳戶權益 < 所需權益
對於單一部位，若貸款為 $10,000、維持保證金為 30%，簡化觸發市值為：
$10,000 ÷ (1 − 30%) ≈ $14,286
在這個市值附近，權益約為 $4,286，即市值的 30%。低於它，帳戶就不再滿足該簡化要求。真實帳戶可能包含多只證券、選擇權、空頭、不同內部要求、已計利息、未結算交易和變化的抵押價值。
投資者有 $50,000 股票和 $20,000 保證金貸款。帳戶權益為：
$50,000 − $20,000 = $30,000
若維持保證金為 30%，所需權益為：
$50,000 × 30% = $15,000
此時沒有缺口。若股票下跌 40%，市值變為 $30,000，權益變為：
$30,000 − $20,000 = $10,000
所需權益為：
$30,000 × 30% = $9,000
帳戶仍滿足 30% 要求。但若券商把內部要求提高到 50%，所需權益變為 $15,000，即使價格沒有再跌，也會產生 $5,000 缺口。
- 立即平倉風險： 券商可能在客戶行動前賣出。
- 資產選擇風險： 券商可能賣出流動性好的部位，而不是客戶希望賣出的部位。
- 跳空風險： 價格可能在隔夜或停牌期間越過觸發水準。
- 要求變化風險： 波動時期券商內部要求可能上升。
- 利息和費用拖累： 貸款餘額可能在權益下降時繼續增加。
- 稅務擾動： 強制賣出可能意外實現收益或虧損。
- 剩餘債務風險： 劇烈波動中，平倉所得可能不足以還清貸款。
「Margin Call 代表我有幾天時間。」 帳戶協議可能允許券商立即行動。
「存入證券一定能被接受。」 券商決定資產資格、抵押價值和生效時間。
「賣一點就一定能解決。」 下跌價格、利息和變化的要求可能需要更大幅度減倉。
「券商會先賣最危險的部位。」 券商優先降低貸款風險，常會使用最容易出售的抵押品。
- SEC：關於保證金帳戶、追繳保證金和券商平倉權利的公告。
- FINRA：關於借款、保證金要求和風險控制的投資者教育。
- Federal Reserve：Regulation T 中券商保證金信貸的背景。