按压力损失计算期权仓位

仅供教育参考，不构成投资建议

直接答案

期权数量应由预先确定的损失预算和每组保守压力损失决定，不能因为权利金便宜或初始保证金低就增加仓位：

单笔风险预算 = 合格账户净值 × 单笔允许损失比例

合约组数 = floor(单笔风险预算 / 每组压力损失)

始终向下取整。若一组就超过预算，允许数量为零。最终订单数量应取压力损失、合同最大损失、方向敞口、标的与因子集中度、流动性和可用购买力各限制中的最小值。

压力定仓是一套决策框架，并不预测该情景就是最坏结果。跳空、波动率曲面变化、指派、闭市和差成交都可能造成更大损失。

有限风险仓位先计算合同最大损失，并加入预计费用和退出滑点。$5 宽信用价差收到 $1.20 贷记时：

每组最大损失 = ($5.00 - $1.20) × 100 = $380

买入期权或借记价差的已付权利金通常是合同最大损失。也可以估计计划复核时点的情景损失，但若账户无法承受到期归零，数量仍必须满足全额损失上限。

对于没有适当有限损失的仓位，应在多个冲击下为整个仓位重定价。纳入标的跳空、IV 水平与偏斜、时间流逝、价差扩大、借券和股息、提前指派及保证金变化。卖出行权价 $50 的 Put 收到 $2，若股票压力价为 $35，到期式压力损失为：

($50 - $35 - $2) × 100 = $1,300

必要时还应测试股票跌至零。裸卖 Call 没有有限的上涨亏损上限，因此有限的历史涨幅不能建立真正最大损失。

使用三层预算：

所有现有和拟建仓位必须在同一情景下计算。五只半导体股票看似分散，实际可能是一个集中因子。

保证金和购买力是约束，不是损失估计。券商可能提高要求或强平。应为变动保证金、指派、平仓和不完美成交保留未使用流动性。

假设合格账户净值为 $100,000，规则允许每笔承受 0.50% 压力损失：

单笔风险预算 = $100,000 × 0.50% = $500

对于最大损失 $380 的价差：

floor($500 / $380) = 1 组

两组会暴露 $760，超过预算。把 $500 / $380 = 1.32 四舍五入也是错误的。

对于收到 $2 的 $50 Put，在股票 $35 情景下压力损失为 $1,300：

floor($500 / $1,300) = 0 张

即使初始购买力占用只有 $600，交易仍不符合损失预算。保证金可用不能推翻风险规则。

若单笔预算改为 $2,000，原始压力上限为 floor($2,000 / $1,300) = 1。但已有相关仓位将损失 $2,400，因子预算为 $3,000，只余 $600，因子叠加会把新仓数量降为零。

最终组数 = 所有限制中的最小值

真实借记或贷记会改变损失，成交后应重算；滚仓、部分平仓、公司行动或大幅市场变动后也要再次计算。