لأغراض تعليمية فقط؛ لا يشكل ذلك نصيحة استثمارية أو توصية استثمارية. قد تؤدي الاستثمارات إلى خسائر.
الإجابة المباشرة
سعر التعادل لاستراتيجية الخيارات هو سعر الأصل الأساسي الذي تصبح عنده نتيجة الاستراتيجية الصافية صفرًا في تاريخ محدد وعلى أساس تكلفة معلن. وإذا لم يُذكر تاريخ تقييم آخر، فإن أسعار التعادل المنشورة للاستراتيجيات تشير عادةً إلى تاريخ الاستحقاق. بالنسبة إلى مركز شراء خيار شراء ومركز شراء خيار بيع عند الاستحقاق، وقبل تكاليف المعاملات:
BE_long_call = K + premium paid
BE_long_put = K - premium paid
سعر التعادل ليس توقعًا أو احتمالًا أو مستوى لإيقاف الخسارة، ولا يعبّر عن الربح والخسارة الحاليين. قبل الاستحقاق، تعكس قيمة الخيار أيضًا المدة المتبقية والتقلب الضمني وأسعار الفائدة والتوزيعات المتوقعة وفارق العرض والطلب. لذلك تُحسب نتيجة التصفية الحالية بأسعار إغلاق قابلة للتنفيذ للخيار أو الحزمة، لا بالمسافة بين السعر الفوري وسعر التعادل عند الاستحقاق.
من العائد إلى سعر التعادل
لنرمز إلى سعر الأصل الأساسي عند الاستحقاق بـ S_T، وإلى سعر التنفيذ بـ K، وإلى العلاوة المدفوعة لكل سهم بـ D. يكون الربح والخسارة لمركز شراء خيار الشراء عند الاستحقاق max(S_T - K, 0) - D؛ وعند مساواته بالصفر في نطاق الخيار داخل نطاق الربحية نحصل على S_T = K + D. أما مركز شراء خيار البيع فنتيجته max(K - S_T, 0) - D، ومنه S_T = K - D.
في المراكز المتساوية الكمية التي تشترك أرجل خياراتها في تاريخ استحقاق واحد، تكون نقاط النتيجة الصفرية الشائعة كما يلي:
- فرق صعودي بخياري شراء:
lower strike + net debit. - فرق هبوطي بخياري بيع:
higher strike - net debit. - فرق ائتماني صعودي بخياري بيع:
short put strike - net credit. - فرق ائتماني هبوطي بخياري شراء:
short call strike + net credit. - استرادل شراء:
strike ± total premium، وينتج عنه سعرا تعادل. - خيار شراء مغطى فُتح بشراء السهم وبيع الخيار في الوقت نفسه: سعر التعادل السفلي هو
stock purchase price - call premium received.
تفترض كل صيغة مختصرة المركز والكميات ومحل التسليم والاستحقاق وأساس التكلفة المذكورة. يُحد ربح خيار الشراء المغطى فوق سعر تنفيذ خيار الشراء المباع، لكن الخسارة قد تظل كبيرة تحت سعر التعادل السفلي. وقد تكون لفروق النسب والفروق الزمنية والقطرية والعقود المعدلة والدفعات الضريبية المشتراة بأسعار مختلفة والمراكز المغلقة قبل الاستحقاق أسعار تعادل متعددة أو متغيرة، أو قد لا يكون لسعر واحد منها فائدة عملية.
تُزيح التكاليف نقطة النتيجة الصفرية. حوّل العمولات ورسوم البورصة وتكاليف الإغلاق المتوقعة إلى مبالغ لكل سهم باستخدام الكمية الفعلية ومضاعف العقد، ثم أضفها إلى صافي المبلغ المدفوع أو اطرحها من صافي المبلغ المقبوض. احتفظ بالخسائر المحققة من عمليات الترحيل السابقة في سجل منفصل لسلسلة الصفقات؛ فإدراجها في سعر التعادل المعروض للخيار البديل يغيّر السؤال الذي يجيب عنه الرقم.
الاتجاه صحيح والصفقة خاسرة
يتداول سهم عند $100. يكلف خيار شراء مدته 30 يومًا وسعر تنفيذه $105 مبلغ $3 لكل سهم، ولذلك يكون سعر تعادله عند الاستحقاق $108.
- إذا كان السهم عند الاستحقاق $107، فالقيمة الجوهرية $2 والخسارة $1 لكل سهم، أو $100 لعقد قياسي واحد على أسهم أمريكية بمضاعف قدره 100 سهم.
- إذا كان السهم عند الاستحقاق $110، فالقيمة الجوهرية $5 والربح $2 لكل سهم، أو $200 لذلك العقد قبل التكاليف.
- كان الصعود من $100 إلى $106 صحيحًا من حيث الاتجاه، لكن خيار الشراء يساوي $1 فقط عند الاستحقاق ويخسر $200.
لكن بعد يوم واحد من فتح المركز، تبقى 29 يومًا. إذا ظل التقلب الضمني والعوامل الأخرى دون تغير كبير، فقد يظل خيار الشراء متداولًا فوق $3 بينما السهم دون $108، ويمكن بيعه بربح. وفي المقابل قد يؤدي انخفاض التقلب الضمني إلى ضغط سعره حتى قرب سعر التعادل عند الاستحقاق. نتيجة تصفية مركز شراء خيار الشراء الحالية هي:
(executable sale price - $3) × 100 - opening and closing costs
بالنسبة إلى فرق صعودي بخياري شراء عند $100/$110 تم شراؤه بصافي مبلغ مدفوع $4، يكون سعر التعادل عند الاستحقاق $104، والخسارة القصوى $400، والربح الأقصى ($10 - $4) × 100 = $600. أما استرادل بسعر تنفيذ $100 وتكلفة إجمالية $7، فسعرا تعادله $93 و$107؛ ويؤدي الاستحقاق داخل هذا النطاق إلى خسارة.
قائمة التحقق من سعر التعادل
- حدد تاريخ القياس. عبارة «التعادل» من دون «عند الاستحقاق» أو تاريخ تقييم آخر غير مكتملة.
- راجع اتجاه كل رجل وكميتها وسعر تنفيذها واستحقاقها ومضاعفها ومحل تسليمها وسعر تنفيذ الصفقة الفعلي.
- استخدم صافي المبلغ المدفوع أو المقبوض القابل للتنفيذ للحزمة، لا مجموع أسعار آخر صفقات قديمة.
- حوّل الأسعار لكل سهم إلى قيمة العقد بالمضاعف الفعلي؛ فليس كل عقد ممثلًا لـ 100 سهم.
- أدرج عمولات الفتح والإغلاق ورسوم البورصة والانزلاق المتوقع وتكاليف اقتراض الأسهم أو التمويل ذات الصلة.
- لحساب الربح والخسارة الحاليين، استخدم أسعار إغلاق قابلة للتنفيذ لكل رجل وأدرج تكاليف الفتح والإغلاق.
- لتاريخ مستقبلي قبل الاستحقاق، استخدم سيناريو تسعير يشمل المدة المتبقية والتقلب الضمني بدلًا من خط عائد الاستحقاق.
- قارن سعر التعادل برؤية استثمارية محددة المدة؛ فقد لا ينقذ الوصول المتأخر إلى السعر المستهدف مركز شراء خيار.
- راجع الربح الأقصى والخسارة القصوى وعواقب التخصيص أو ممارسة الحق إلى جانب سعر التعادل.
- في الفروق الائتمانية، تحقق من سعر تنفيذ الرجل المباعة ومن الإشارة الصحيحة لصافي المبلغ المقبوض.
- في خيار الشراء المغطى، حدد دفعة الأسهم أو أساس تكلفة الشراء والبيع المتزامنين؛ فقد يجيب المتوسط المعروض لدى الوسيط عن سؤال مختلف.
- أعد الحساب بعد التنفيذ الجزئي أو الترحيل أو التخصيص أو ممارسة الحق أو توزيعات الأرباح أو انقسام الأسهم أو تعديل محل التسليم.
- تحقق من إجراءات الاستحقاق والممارسة التلقائية؛ فقد ينشئ سعر تسوية قريب من التعادل مركزًا في الأسهم أو التزامًا بالتسليم.
- اختبر سعري العرض والطلب عند ضعف السيولة، وتعامل مع سعر التعادل بوصفه إحداثيًا واحدًا للعائد لا قاعدة لاتخاذ القرار.
مفاهيم خاطئة شائعة
- «السعر الفوري فوق التعادل، إذن المركز رابح الآن». تنطبق هذه المقارنة على عائد الاستحقاق المحدد، وليس بالضرورة على البيع المبكر.
- «سعر التعادل هو توقع السوق». إنه ناتج حسابي يعتمد على أسعار التنفيذ والعلاوات وهيكل المركز والتاريخ المختار.
- «يجب أن ينتهي خيار الشراء في نطاق الربحية لتحقيق ربح». يمكن بيع الخيار قبل الاستحقاق بأكثر من سعر شرائه.
- «وجود الخيار داخل نطاق الربحية يعني أن الصفقة رابحة». قد تظل القيمة الجوهرية أقل من العلاوة وتكاليف المعاملات.
- «سعر التعادل الأبعد يعني مخاطر أقل». الخسارة القصوى والرافعة والفجوات واحتمالات النتائج مقاييس منفصلة.
- «سعر تعادل خيار الشراء المغطى يحد الخسارة». لا تخفف العلاوة إلا جزءًا من هبوط السهم.
- «علاوة الفرق الائتماني دخل صافٍ». يحرك المبلغ المقبوض سعر التعادل، لكن مخاطر الخسارة والتخصيص تبقى.
- «الترحيل يصلح سعر التعادل تلقائيًا». فهو يغلق مركزًا ويفتح آخر؛ وتتطلب نتيجة السلسلة كلها سجلًا منفصلًا.