按壓力損失計算期權部位

僅供教育參考，不構成投資建議

直接答案

期權數量應由預先確定的損失預算和每組保守壓力損失決定，不能因權利金便宜或初始保證金低就增加部位：

單筆風險預算 = 合格帳戶淨值 × 單筆允許損失比例

合約組數 = floor(單筆風險預算 / 每組壓力損失)

始終向下取整。若一組就超過預算，允許數量為零。最終數量應取壓力損失、合約最大損失、方向曝險、標的與因子集中度、流動性和可用購買力各限制中的最小值。

壓力定倉是決策框架，不預測該情境就是最壞結果。跳空、波動率曲面變化、指派、休市與不利成交都可能造成更大損失。

有限風險部位先計算合約最大損失，並加入預計費用和退出滑價。$5 寬信用價差收到 $1.20 貸記時：

每組最大損失 = ($5.00 - $1.20) × 100 = $380

買入期權或借記價差的已付權利金通常是合約最大損失。也可估計計畫覆核時點的情境損失，但若帳戶無法承受到期歸零，數量仍須符合全額損失上限。

對沒有適當有限損失的部位，應在多個衝擊下為整個部位重定價。納入標的跳空、IV 與偏斜、時間、價差擴大、借券與股息、提前指派和保證金變化。賣出履約價 $50 的 Put 收到 $2，若股票壓力價為 $35：

壓力損失 = ($50 - $35 - $2) × 100 = $1,300

必要時也要測試股票跌至零。裸賣 Call 沒有有限的上漲虧損上限，有限歷史漲幅不能建立真正最大損失。

使用三層預算：

所有既有與擬建部位必須在同一情境下計算。五檔半導體股票看似分散，實際可能是一個集中因子。

保證金和購買力是限制，不是損失估計。券商可能提高要求或強制平倉，應為變動保證金、指派、平倉與不完美成交保留流動性。

假設合格帳戶淨值 $100,000，規則允許每筆 0.50% 壓力損失：

單筆風險預算 = $100,000 × 0.50% = $500

最大損失 $380 的價差可做：

floor($500 / $380) = 1 組

兩組會曝險 $760，超過預算。把 $500 / $380 = 1.32 四捨五入也是錯誤的。

收到 $2 的 $50 Put，在股票 $35 情境下壓力損失為 $1,300：

floor($500 / $1,300) = 0 張

即使初始購買力占用只有 $600，交易仍不符合損失預算。保證金可用不能推翻風險規則。

若單筆預算為 $2,000，原始上限是 floor($2,000 / $1,300) = 1。但既有相關部位將損失 $2,400，因子預算為 $3,000，只剩 $600，因子限制使新倉數量降為零。

最終組數 = 所有限制中的最小值

真實借記或貸記會改變損失，成交後應重算；轉倉、部分平倉、公司行動或大幅市場變化後也應更新。