لأغراض تعليمية فقط؛ لا يشكل ذلك نصيحة استثمارية أو توصية استثمارية. قد تؤدي الاستثمارات إلى خسائر.
الإجابة المباشرة
مبادلة التقلب هي مشتق مخصص متداول خارج البورصة وتتم تسويته نقدًا، بحيث يكون المبلغ الذي يدفعه أو يتلقاه الطرف الطويل خطيًا تقريبًا مع مقياس متفق عليه للتقلب المحقق:
long payoff = N_vol × (σ_realized − K_vol)
K_vol هو سعر التقلب المتفق عليه، وN_vol هو المبلغ النقدي لكل نقطة تقلب، ويُسمى غالبًا المبلغ الاسمي لفيغا في مستند التأكيد. إذا تجاوز التقلب المحقق السعر المتفق عليه يتلقى الطرف الطويل دفعة، وإذا انخفض عنه يدفع، مع مراعاة أي سقف أو حد أدنى أو اضطراب في السوق أو ضمانات أو شروط إقفال.
هذه المبادلة ليست عقد خيار أسهم أمريكيًا موحدًا ومدرجًا. يحدد مستند التأكيد القانوني الأصل المرجعي وفترة الرصد ومصدر الأسعار وتعريف العائد وأسلوب التحويل إلى أساس سنوي ومعالجة إجراءات الشركات ووكيل الحساب وتاريخ التسوية والإنهاء المبكر.
تقدم هذه الصفحة وصفًا عامًا للمنتج، وليست عرض سعر مباشرًا أو عرضًا للتعاقد. تختلف الإتاحة والأطراف والحسابات المؤهلة والضمانات أو الهامش ومتطلبات الإبلاغ والمعاملة الضريبية والقانونية باختلاف المنتج والسوق والمتعامل ونوع الحساب والولاية القضائية. الأمثلة توضيحية كما في 2026-08-23. ولا تنطبق البيانات التاريخية ومنهجيات المؤشرات ومخرجات النماذج إلا على التواريخ والمدخلات وقواعد أخذ العينات والافتراضات المعلنة؛ وهي لا تحدد سعرًا قابلًا للتنفيذ أو تسوية عقد بعينه. ولا يشكل ذلك نصيحة استثمارية أو قانونية أو ضريبية مخصصة.
لماذا التقلب ليس التباين
عادة ما يأخذ التباين المتحقق شكلاً مثل:
V_realized = A/N × Σ[ln(S_i/S_(i−1))]²
والتقلب المحقق هو σ_realized = √V_realized. يحدد مستند التأكيد القيمة الدقيقة لـA وتواريخ الرصد والعطلات وكيفية معالجة الأسعار المفقودة وتعديلات العوائد. وعند التسعير بالنقاط، تعني النقطة نقطة مئوية واحدة؛ لذلك فإن 30% − 25% = 5 نقاط، لا 0.05 نقطة.
تدفع مبادلة التباين مبلغًا خطيًا في V_realized − K_var، بينما تدفع مبادلة التقلب مبلغًا خطيًا في √V_realized − K_vol. ولأن الجذر التربيعي غير خطي، فإن الجذر التربيعي لسعر التباين العادل لا يساوي عمومًا سعر التقلب العادل:
E[√V] ≠ √E[V]
تُسمى هذه الفجوة عادةً تعديل التحدب. ويتوقف حجمها على التوزيع المحايد للمخاطر للتباين المحقق مستقبلًا، بما في ذلك تقلب التقلب والانحراف والقفزات. يمكن لحزمة من الخيارات أن تدعم نسخ التباين في نموذج مثالي، لكن تحويل التباين إلى عائد قائم على الجذر التربيعي يضيف مخاطر النموذج والتحوط الديناميكي.
لا تخلط بين المبلغ الاسمي التعاقدي لفيغا وحساسية Vega المحلية للخيار. يحول N_vol نقاط التسوية مباشرة إلى نقد، أما Vega الخيار فهي حساسية مستندة إلى نموذج وتتغير مع حالة السوق ومدخلاته.
التسوية وتحويل المبلغ الاسمي
افترض أن الطرف الطويل في مبادلة التقلب لديه الشروط الآتية:
- سعر التقلب المتفق عليه
K_vol = 25%؛ - مبلغ اسمي
N_vol = $10,000لكل نقطة تقلب؛ - تقلب محقق عند الاستحقاق
σ_realized = 30%.
عندئذ:
payoff = $10,000 × (30 − 25) = $50,000
إذا كان التقلب المحقق 21%، كان عائد الطرف الطويل قبل تطبيق أي سقف $10,000 × (21 − 25) = −$40,000. تُحوَّل النسب المئوية إلى نقاط وفق مستند التأكيد؛ واستخدام $10,000 × 0.05 سيخفض العائد الأول خطأً بمقدار 100 مرة.
للمقارنة، 25%² = 625 نقطة تباين و30%² = 900 نقطة تباين. وفق اتفاقية مبسطة متسقة، تُسوّى مبادلة التباين على فرق قدره 275 نقطة تباين، لكن المبلغ الاسمي للتباين مقوّم بوحدة مختلفة. لذلك لا تعني القيم الاسمية المتشابهة مخاطر نقدية متساوية.
القائمة المرجعية للعقد والمخاطر
- اقرأ مستند التأكيد: الأصل المرجعي، فترة الرصد، مصدر الأسعار، العطلات، التحويل إلى أساس سنوي، نوع العائد، الحدود العليا والدنيا، وآلية الدفع.
- تحقق قبل التحويل النقدي مما إذا كان التسعير والعائد يستخدمان التقلب بصيغة عشرية أم بنقاط التقلب.
- افصل بين المبلغ الاسمي للتقلب والمبلغ الاسمي للتباين وVega الخيار وإجمالي القيمة الاسمية التعاقدية.
- أعد حساب التقلب المحقق من سلسلة الأسعار وقواعد التعديل المحددة بدقة في العقد.
- اختبر تحت الضغط القفزات وتكتل العوائد وتقلب التقلب ونقص المشاهدات واضطراب السوق وإجراءات الشركات.
- نمذج تعديل التحدب؛ ولا تفترض
K_vol = √K_varمن دون افتراضات وأدلة صريحة. - أدرج الانحراف والأجنحة وأسعار التنفيذ المتقطعة وتكاليف المعاملات وخطأ إعادة الموازنة في أي تحوط بالخيارات.
- قيّم مخاطر الطرف المقابل والضمانات والإقفال ونزاعات التقييم والسيولة والتمويل والوثائق القانونية.
- راقب التعرض للقيمة السوقية قبل الاستحقاق؛ فخطية العائد النهائي لا تعني استقرار القيمة أثناء مدة العقد.
- لا تفترض أن حماية المقاصة لدى OCC تنطبق على مبادلة OTC ثنائية.
- لا تقارن البدائل إلا بعد توحيد الأفق وقواعد الرصد والتحويل السنوي والحدود والوحدات النقدية.
مفاهيم خاطئة شائعة
- “مبادلة التقلب استراتيجية خيارات مدرجة.” هي في العادة مشتق OTC موثق بعقد مستقل.
- “سعر التقلب العادل هو الجذر التربيعي لسعر التباين.” لا يمكن تبديل ترتيب التوقع الرياضي والجذر التربيعي.
- “المبلغ الاسمي لفيغا هو نفسه Vega الخيار.” الأول عامل تحويل نقدي تعاقدي، والثاني حساسية محلية مستندة إلى نموذج.
- “للتقلب المحقق تعريف موحد.” تختلف النتيجة باختلاف الرصد والتحويل السنوي والعطلات والتعديلات ومصدر الأسعار.
- “العائد الخطي يعني مخاطر منخفضة.” قد تنشئ التحركات الكبيرة في نقاط التقلب التزامات نقدية كبيرة وربما غير محدودة.
- “نسخ التباين يتحوط من التقلب تحوطًا كاملًا.” يترك عائد الجذر التربيعي والقفزات والتداول المتقطع والأجنحة والتكاليف مخاطر أساس.
- “الانتقال من 25% إلى 30% يساوي 0.05 نقطة.” يساوي خمس نقاط تقلب وفق التسعير القياسي بالنقاط.
- “القيمة النموذجية سعر خروج قابل للتنفيذ.” قد تكون المبادلات المخصصة غير سائلة وعرضة لنزاعات التقييم.
مواضيع ذات صلة
مصادر موثوقة
- النسخ المتين لمشتقات التقلب — Peter Carr وRoger Lee، University of Chicago
- دليل مبادلات التقلب والتباين — Kresimir Demeterfi وEmanuel Derman وMichael Kamal وJoseph Zou، The Journal of Derivatives
- المنهجية الرياضية لمؤشر التقلب Cboe — Cboe Global Indices
- خصائص ومخاطر الخيارات الموحدة - شركة مقاصة الخيارات