القيمة الاسمية لفيغا: التعرض بالدولار لكل نقطة تقلب

حوّل فيغا المعروضة إلى دولارات للمحفظة لكل نقطة تقلب، ووحّد اصطلاحي القياس العشري والنقطي، وصنّف مخاطر سطح التقلب، وميّز القيمة الاسمية للتباين.

لأغراض تعليمية فقط؛ لا يشكل ذلك نصيحة استثمارية أو توصية استثمارية. قد تؤدي الاستثمارات إلى خسائر.

الإجابة المباشرة

القيمة الاسمية لفيغا مقياس للمخاطر يعبّر عن مقدار تغير القيمة النظرية لمركز في الخيارات بالدولار عند تغير متفق عليه في التقلب الضمني، وعادة ما يكون نقطة تقلب واحدة. فالانتقال من 25% إلى 26% يساوي نقطة واحدة، لا زيادة نسبية قدرها 1%.

نطاق التطبيق كما روجع في 2026-08-22: يصلح المقياس بوجه عام للخيارات المدرجة أو المتداولة خارج البورصة التي تُقيّم بنموذج، لكن الأمثلة العددية افتراضية وتستخدم خيارات أسهم قياسية مدرجة في بورصات الولايات المتحدة، ومسعّرة بالدولار للسهم، ومحتفظاً بها في حساب وساطة أمريكي، وبمضاعف غير معدل قدره 100 سهم. وهي ليست بيانات سوق مباشرة ولا حسابات وسيط. تختلف شروط العقد واصطلاحات قيم Greeks والنماذج والبيانات والأذونات والهامش والتسوية والمعاملة الضريبية والقانونية باختلاف المنتج والسوق والوسيط والحساب والتاريخ والولاية القضائية. تحقّق من مواصفات العقد الحالية ومنهجية الوسيط؛ ولا تقدم هذه الصفحة نصيحة استثمارية أو قانونية أو ضريبية مخصصة.

إذا كانت المنصة تعرض فيغا بالفعل لكل سهم ولكل حركة بمقدار نقطة واحدة في IV:

Vega notional = displayed Vega × multiplier × signed contract quantity

تسهم الخيارات العادية المشتراة عادة بفيغا موجبة، بينما تسهم المراكز المبيعة بفيغا سالبة. والنتيجة تقدير محلي من النموذج، وليست دفعة تعاقدية ولا توقعاً بأن يتحرك سطح التقلب كله بالتوازي.

اصطلاحات الوحدات والتجميع

في حساب التفاضل، Vega_decimal=∂V/∂σ؛ وعندما ينتقل التقلب العشري من 0.25 إلى 0.26 يكون التغير 0.01. لذلك قد يعرض نموذج $12 لكل وحدة كاملة من التقلب العشري، بينما يعرض الوسيط $0.12 لكل نقطة:

Vega_per_point = Vega_decimal × 0.01

قد يمثل الرقمان التعرض نفسه. وقد تعرض أنظمة أخرى القيمة لكل عقد بدلاً من كل سهم، أو تكون قد أدخلت كمية المركز بالفعل. اختبر الاصطلاح بإعادة التقييم بعد رفع IV نقطة واحدة مع تثبيت المدخلات الأخرى. يؤدي تطبيق مضاعف 100 سهم مرتين إلى خطأ مقداره 100 ضعف.

في المراكز متعددة الأرجل، احتفظ أولاً بالتعرض الإجمالي ذي الإشارة حسب الاستحقاق وسعر التنفيذ قبل حساب الصافي. ويتضمن التقرير المفيد:

الدولارات لكل نقطة لكل عقد ومركز؛
إجمالي فيغا الموجبة وإجمالي فيغا السالبة؛
صافي فيغا عند إزاحة متوازية؛
فئات الاستحقاق، بما فيها الاستحقاقات المرتبطة بأحداث محددة؛
فئات سعر التنفيذ أو Delta للانحراف السفلي وATM والجناح العلوي؛
سيناريوهات تحرك هذه الفئات بصورة مستقلة.

يكون الإسناد من الرتبة الأولى Vega P&L ≈ starting Vega notional × IV-point change. وتتغير فيغا نفسها مع السعر الفوري والوقت وIV ودرجة قرب الخيار من سعر التنفيذ؛ لذا تتطلب الصدمات الكبيرة إعادة تقييم كاملة. وتُستخدم Vomma وVanna والانحراف والتفاعلات الأخرى للتشخيص، لا كإضافات ثابتة.

أمثلة لمركز واحد ولسطح التقلب

لخيار Call مشترى فيغا معروضة قدرها $0.12 لكل سهم ولكل نقطة، ومضاعف 100، وكمية 20:

$0.12 × 100 × 20 = +$240 per volatility point

مع ثبات المدخلات الأخرى، يعطي انتقال IV من 25% إلى 26% تقديراً من الرتبة الأولى قدره +$240؛ أما الانتقال إلى 24% فيعطي −$240. ويعطي نموذج يعرض $12 لكل وحدة كاملة من التقلب العشري النتيجة نفسها لأن $12×0.01×100×20=$240.

لنفترض الآن 10 خيارات Call مشتراة بعيدة الاستحقاق بفيغا $0.20 و20 خيار Call مباعاً قريب الاستحقاق بفيغا $0.07، وكلها لكل سهم ولكل نقطة وبمضاعف 100:

far bucket = +$0.20 × 10 × 100 = +$200 per point

near bucket = −$0.07 × 20 × 100 = −$140 per point

صافي فيغا عند الحركة المتوازية هو +$60 per point. لكن إذا ارتفع IV القريب 3 نقاط والبعيد 1 نقطة، يكون التقدير حسب الفئات:

(+$200×1) + (−$140×3) = −$220

لقد أخفى صافي فيغا الموجب الصغير تعرضات كبيرة ومتعاكسة حسب الأجل. وتظهر المشكلة نفسها عبر أسعار التنفيذ عندما يتغير انحراف خيارات Put بصورة تختلف عن IV عند ATM أو جناح خيارات Call.

ضوابط المخاطر والفرق عن القيمة الاسمية للتباين

دوّن ما إذا كانت فيغا معروضة لكل وحدة عشرية أو نقطة أو نقطة أساس أو سهم أو عقد أو للمركز كله.
تحقّق من المضاعف والأصل المعدل القابل للتسليم والكمية ذات الإشارة وجانب السعر والوقت والنموذج والفائدة والتوزيعات والعقد المحدد.
أعد التقييم بعد رفع IV نقطة واحدة للتحقق من الحقل قبل تجميعه.
اعرض التعرض الإجمالي والصافي؛ فمقاصة أسعار تنفيذ أو آجال غير مترابطة تخفي مخاطر الأساس.
افصل استحقاقات الأحداث، إذ قد يعيد إعلان واحد تسعير جزء فقط من هيكل الآجال.
طبّق صدمات مستقلة على الانحراف والأجنحة بدلاً من تغير عام واحد في IV.
أعد الحساب بعد تحرك السعر الفوري أو مرور الوقت أو ترحيل العقود؛ فنسب التحوط تتغير مع قيم Greeks.
استخدم سيناريوهات تصفية قابلة للتنفيذ بأسعار Bid/Ask. فقد يكون ربح فيغا النظري أقل من الفارق والانزلاق.
أدرج Delta وGamma وTheta والتخصيص والهامش والتسوية؛ فالحياد تجاه فيغا لا يعني حياد المحفظة.
عند التحركات الكبيرة في IV، أعد التقييم كاملاً بدلاً من مد الحساسية الابتدائية خطياً.

وفق اصطلاح التقلب العشري الافتراضي المذكور ودفعة مقايضة التباين N_var(σ²−K²)، تكون القيمة الاسمية المحلية لفيغا قرب سعر تنفيذ التقلب K تقريباً:

VegaNotional_per_point ≈ 0.02 × N_var × K

لذلك لا تساوي القيمة الاسمية للتباين دولارات لكل نقطة IV. ويتطلب التحويل معرفة الوحدة ومقياس التقلب وسعر التنفيذ والشروط الحاكمة؛ كما تتغير الحساسية مع تغير التقلب.

مفاهيم خاطئة شائعة

«فيغا 0.12 تعني تغير سعر الخيار 12%.» وفق الاصطلاح المذكور تعني نحو $0.12 للسهم عند تغير IV نقطة واحدة.
«حركة IV بنقطة واحدة هي تغير نسبي 1%.» من 25% إلى 26% يكون التغير النسبي 4%، لكن الحركة المسعّرة نقطة واحدة.
«صافي فيغا +$60 يعني أن كل ارتفاع في IV مفيد.» قد تجعل التحركات غير المتوازية حسب الاستحقاق أو سعر التنفيذ المساهمة سالبة.
«تساوي عدد العقود يجعل المركز محايداً تجاه فيغا.» تختلف فيغا باختلاف الاستحقاق وسعر التنفيذ والسعر الفوري وIV.
«القيمة الاسمية لفيغا ثابتة.» إنها حساسية محلية تتغير مع مدخلات السوق والوقت.
«الحياد تجاه فيغا يعني مخاطر منخفضة.» قد تظل Delta وGamma وTheta والانحراف والسيولة والتخصيص هي العوامل الغالبة.
«مليون دولار من القيمة الاسمية للتباين يعني مليون دولار لكل نقطة IV.» للقيمة الاسمية للتباين ولفيغا وحدات مختلفة.

مصادر موثوقة

Vega — The Options Industry Council
Understanding Options Greeks — The Options Industry Council
A Guide to Volatility and Variance Swaps — كريسيمير ديميترفي وإيمانويل ديرمان ومايكل كمال وجوزيف زو
Characteristics and Risks of Standardized Options — The Options Clearing Corporation