Lompat ke konten
Financial Context Wiki

Swap volatilitas: payoff, konveksitas, dan perbedaannya dari swap varians

Memaparkan payoff linier atas volatilitas terealisasi, ketentuan kontrak, penyesuaian konveksitas, serta perbedaannya dari swap varians dan opsi tercatat.

Diperbarui

Hanya untuk tujuan edukasi; bukan merupakan nasihat investasi atau rekomendasi investasi. Investasi dapat mengakibatkan kerugian.

Jawaban langsung

Swap volatilitas adalah derivatif OTC yang disesuaikan dan diselesaikan secara tunai; pihak long menerima atau membayar jumlah yang kurang lebih linier terhadap ukuran volatilitas terealisasi yang disepakati:

long payoff = N_vol × (σ_realized − K_vol)

K_vol adalah strike volatilitas dan N_vol adalah jumlah uang per poin volatilitas, yang dalam konfirmasi sering disebut nosional Vega. Jika volatilitas terealisasi berakhir di atas strike, pihak long menerima pembayaran; jika di bawah, pihak long membayar, dengan tunduk pada batas atas, batas bawah, gangguan pasar, agunan, dan ketentuan penutupan.

Produk ini bukan satu kontrak opsi saham AS yang terstandardisasi dan tercatat di bursa. Konfirmasi hukum menentukan aset acuan, jendela observasi, sumber harga, definisi imbal hasil, faktor annualisasi, perlakuan aksi korporasi, agen perhitungan, tanggal penyelesaian, dan pengakhiran dini.

Halaman ini menjelaskan produk secara umum, bukan kuotasi langsung atau penawaran. Ketersediaan, pihak lawan dan rekening yang memenuhi syarat, agunan atau margin, pelaporan, serta perlakuan pajak dan hukum berbeda menurut produk, pasar, dealer, jenis rekening, dan yurisdiksi. Contoh bersifat ilustratif per 2026-08-23. Data historis, metodologi indeks, dan keluaran model hanya berlaku untuk tanggal, input, aturan pengambilan sampel, dan asumsi yang dinyatakan; semuanya tidak menentukan harga yang dapat dieksekusi atau penyelesaian kontrak tertentu. Ini bukan nasihat investasi, hukum, atau pajak yang dipersonalisasi.

Mengapa volatilitas bukanlah varians

Varians yang terealisasi biasanya berbentuk seperti:

V_realized = A/N × Σ[ln(S_i/S_(i−1))]²

dan volatilitas terealisasi adalah σ_realized = √V_realized. A yang tepat, pengamatan, hari libur, harga yang hilang, dan penyesuaian pengembalian berasal dari kontrak. Pergerakan satu poin berarti satu poin persentase, jadi 30% − 25% = 5 poin, bukan 0.05 poin.

Swap varians membayar secara linier atas V_realized − K_var, sedangkan swap volatilitas membayar secara linier atas √V_realized − K_vol. Karena akar kuadrat tidak linier, akar kuadrat dari strike varians yang wajar pada umumnya bukan strike volatilitas yang wajar:

E[√V] ≠ √E[V]

Selisih ini lazim disebut penyesuaian konveksitas. Besarnya bergantung pada distribusi netral risiko dari varians terealisasi di masa depan, termasuk volatilitas atas volatilitas, skew, dan lonjakan. Serangkaian opsi dapat menopang replikasi varians secara ideal, tetapi transformasi akar kuadrat menambah risiko model dan lindung nilai dinamis pada swap volatilitas.

Jangan menyamakan nosional Vega dalam kontrak dengan Greek Vega pada opsi. N_vol langsung mengubah poin penyelesaian menjadi uang tunai, sedangkan Vega opsi adalah sensitivitas berbasis model yang berubah mengikuti kondisi pasar dan input model.

Penyelesaian dan konversi nilai nosional

Asumsikan pihak long dalam swap volatilitas memiliki:

  • strike volatilitas K_vol = 25%;
  • nosional N_vol = $10,000 per titik volatilitas;
  • volatilitas terealisasi pada jatuh tempo σ_realized = 30%.

Maka:

payoff = $10,000 × (30 − 25) = $50,000

Jika volatilitas terealisasi sebesar 21%, payoff pihak long sebelum batas kontrak adalah $10,000 × (21 − 25) = −$40,000. Persentase harus diubah menjadi poin sesuai konfirmasi; penggunaan $10,000 × 0.05 akan mengecilkan payoff pertama hingga 100 kali.

Sebagai perbandingan, 25%² = 625 poin varians dan 30%² = 900 poin varians. Dengan konvensi sederhana yang konsisten, swap varians akan diselesaikan atas selisih 275 poin varians, tetapi nosional varians memakai satuan berbeda. Nosional yang tampak sama tidak menghasilkan risiko kas yang sama.

Daftar periksa kontrak dan risiko

  • Baca konfirmasi: aset acuan, jendela observasi, sumber harga, hari libur, annualisasi, jenis imbal hasil, batas atas, batas bawah, dan mekanisme pembayaran.
  • Verifikasi apakah kuotasi dan pembayaran menggunakan volatilitas desimal atau poin volatilitas sebelum mengonversi uang tunai.
  • Pisahkan nosional volatilitas, nosional varians, opsi Vega, dan nosional kontrak bruto.
  • Hitung ulang volatilitas terealisasi secara independen dari rangkaian harga dan aturan penyesuaian yang tepat dalam kontrak.
  • Lakukan stress test untuk lonjakan, pengelompokan imbal hasil, volatilitas atas volatilitas, observasi yang hilang, gangguan pasar, dan aksi korporasi.
  • Modelkan penyesuaian konveksitas; jangan menetapkan K_vol = √K_var tanpa asumsi dan bukti.
  • Sertakan skew, wing, discrete strike, biaya transaksi, dan kesalahan penyeimbangan kembali dalam setiap lindung nilai berbasis opsi.
  • Nilai risiko pihak lawan, agunan, penutupan, sengketa valuasi, likuiditas, pendanaan, dan dokumentasi hukum.
  • Periksa eksposur mark-to-market sebelum jatuh tempo; pembayaran terminal linier tidak berarti nilai sementara yang stabil.
  • Jangan menganggap perlindungan kliring OCC berlaku untuk swap OTC bilateral.
  • Bandingkan alternatif hanya setelah normalisasi horizon, pengambilan sampel, tahunanisasi, batasan, dan unit kas.

Kesalahpahaman umum

  • “Swap volatilitas adalah strategi opsi tercatat.” Umumnya produk ini merupakan derivatif OTC yang didokumentasikan secara terpisah.
  • “Strike volatilitas yang wajar adalah akar kuadrat dari strike varians.” Nilai ekspektasi dan akar kuadrat tidak dapat dipertukarkan.
  • “Nosional Vega sama dengan opsi Vega.” Salah satunya adalah konversi tunai kontraktual; yang lainnya adalah sensitivitas model lokal.
  • “volatilitas terealisasi bersifat universal.” Pengambilan sampel, tahunanisasi, hari libur, penyesuaian, dan sumber harga mengubah hasilnya.
  • “Payoff linier berarti risikonya rendah.” Pergerakan poin volatilitas yang besar dapat menimbulkan kewajiban kas besar dan berpotensi tanpa batas.
  • “Replikasi varians melindungi volatilitas secara sempurna.” Payoff akar kuadrat, lonjakan, perdagangan diskret, wing, dan biaya menyisakan risiko basis.
  • “25% hingga 30% adalah pergerakan 0,05 poin.” Ini adalah lima poin volatilitas berdasarkan kuotasi poin standar.
  • “Nilai model adalah harga keluar yang dapat dieksekusi.” Swap yang disesuaikan dapat tidak likuid dan menimbulkan sengketa valuasi.

Topik terkait

Sumber otoritatif

Navigasi

Cari di wiki...