Solo con fines educativos; no constituye asesoramiento de inversión. Invertir puede ocasionar pérdidas.
Respuesta directa
El ratio de distribución de dividendos mide qué proporción del beneficio disponible para los accionistas ordinarios se reparte como dividendos. Las dos fórmulas basadas en beneficios solo son equivalentes si coinciden los períodos, las definiciones de dividendos y beneficios y la conciliación del número de acciones:
Ratio de distribución = dividendos ordinarios declarados ÷ beneficio disponible para accionistas ordinarios
Ratio por acción = dividendo por acción ordinaria ÷ BPA diluido
Un suplemento en efectivo es:
Ratio de distribución en efectivo = dividendos en efectivo pagados a accionistas ordinarios ÷ flujo de caja libre
Es un indicador de cobertura, no una prueba de que el dividendo sea seguro. El beneficio sigue el principio de devengo, el flujo de caja libre no tiene una única definición normalizada y el consejo puede aumentar, reducir, omitir o suspender dividendos futuros.
Construya un cálculo consistente
Utilice el 10-K o 10-Q de la empresa y concilie el numerador y el denominador:
- Empareje los dividendos ordinarios con el beneficio disponible para los accionistas ordinarios. Si parte del beneficio neto consolidado, reste los dividendos preferentes.
- Use períodos anuales, de los últimos doce meses o trimestrales coherentes. No divida el dividendo de un trimestre por el BPA de todo un año.
- Separe dividendos ordinarios y extraordinarios. No anualice una distribución única como si fuera recurrente.
- Distinga dividendos declarados de dividendos en efectivo pagados; la declaración y el pago pueden corresponder a períodos distintos.
- Para la cobertura por acción use el BPA diluido, pero concilie su promedio ponderado de acciones diluidas con las acciones que tenían derecho a cada dividendo. Emisiones, recompras, opciones y cambios del dividendo por acción pueden separar el ratio por acción del ratio total.
- Enunciar la fórmula del flujo de caja libre. Una aproximación común es el flujo de caja operativo menos los gastos de capital, pero los arrendamientos, adquisiciones y otros derechos requeridos pueden permanecer.
La tasa de retención suele expresarse como 1 - ratio de distribución, pero solo si el ratio se mide de forma coherente y el beneficio es positivo. El beneficio contable retenido no equivale al efectivo conservado. Las recompras no son dividendos y no se incluyen en este ratio; un ratio de distribución total al accionista definido por separado puede incluir ambos.
Las ganancias y el efectivo pueden contar historias diferentes
Supongamos que una empresa declara un beneficio disponible para los accionistas ordinarios de USD 400m, un BPA diluido de USD 4,00, un dividendo ordinario de USD 2,00 por acción y 100m acciones diluidas. Declara USD 200m de dividendos ordinarios y, para simplificar, también paga USD 200m en efectivo durante el mismo período.
Ratio sobre beneficios = USD 200m ÷ USD 400m = 50%
Ratio por acción = USD 2,00 ÷ USD 4,00 = 50%
El flujo operativo de caja es USD 330m y el gasto de capital es USD 110m, lo que da un FCF simplificado de USD 220m:
Ratio sobre efectivo = USD 200m ÷ USD 220m = 90,9%
El ratio sobre beneficios parece moderado, pero la cobertura de efectivo es ajustada. Si el beneficio normalizado baja a USD 250m y el dividendo sigue en USD 200m, el ratio sube a 80% sin aumento del dividendo. Con un beneficio de -USD 50m, el ratio sobre beneficios pierde sentido; si el flujo de caja libre es cero o negativo, también lo pierde el ratio sobre efectivo. Deben comunicarse la pérdida o el déficit de caja y el dividendo, no llamar “bajo” a un porcentaje negativo.
Lista de verificación de sostenibilidad
- Comparar al menos un ciclo económico completo; Los beneficios máximos pueden hacer que el ratio de una empresa cíclica sea artificialmente bajo.
- Normalizar las principales ganancias por venta de activos, beneficios fiscales, deterioros, reestructuraciones y otros elementos inusuales, preservando al mismo tiempo un puente hacia los resultados GAAP.
- Comparar los dividendos con el flujo de caja operativo y el flujo de caja libre claramente definido durante varios años.
- Revisar los vencimientos de deuda, intereses, arrendamientos, pensiones, capital regulatorio, necesidades de capital de trabajo y gastos de capital comprometidos.
- Examinar la política de dividendos, las declaraciones del directorio, las restricciones legales, los convenios de deuda y las prioridades de asignación de capital de la administración.
- Seguimiento de acciones diluidas. Las recompras pueden reducir el efectivo necesario para un dividendo fijo por acción; la emisión de acciones hace lo contrario.
- Tratar a los REIT, bancos, aseguradoras, asociaciones y otras estructuras de acuerdo con sus reglas de contabilidad y distribución sectoriales en lugar de aplicar un umbral universal.
- Someta simultáneamente a estrés los beneficios, la conversión de efectivo, el coste de refinanciación y la inversión en capital.
Un pago bajo puede reflejar oportunidades de reinversión, reducción de deuda, recompras, carácter cíclico o simplemente una asignación de capital débil. Un pago alto puede ser apropiado para un negocio estable y con poco capital o insostenible para uno volátil, apalancado y con uso intensivo de capital. El contexto importa más que un porcentaje fijo de “bueno”.
Errores comunes
- “Por debajo del 50% siempre es seguro”. La volatilidad empresarial, la deuda y las necesidades de reinversión pueden hacer que un ratio más bajo sea riesgoso.
- “Por encima del 100% significa un recorte inmediato”. Los saldos de efectivo o la debilidad temporal de las ganancias pueden salvar un período, pero la persistente falta de cobertura requiere un escrutinio.
- “Un ratio negativo es excepcionalmente conservador”. Las ganancias negativas hacen que el índice estándar no sea interpretable.
- “El rendimiento de los dividendos y el ratio de pago son los mismos”. El rendimiento utiliza el precio de mercado; El pago utiliza ganancias o flujo de caja.
- “Los dividendos pagados en el estado de flujo de efectivo siempre coinciden con los dividendos declarados”. Los plazos y los saldos a pagar pueden diferir.
- “El índice de pago ajustado de la administración es directamente comparable”. Las definiciones de ajuste deben conciliarse antes de la comparación.
Temas relacionados
Fuentes autorizadas
- Guía para principiantes sobre estados financieros - SEC (Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos)
- Cómo leer un 10-K/10-Q - SEC (Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos) Investor.gov
- Formulario 10-K - SEC (Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos)