Nur zu Bildungszwecken; stellt keine Anlageberatung oder Anlageempfehlung dar. Anlagen können zu Verlusten führen.
Direkte Antwort
Die Dividendenausschüttungsquote misst, welchen Anteil des den Stammaktionären zurechenbaren Gewinns ein Unternehmen als Dividende ausschüttet. Die beiden gewinnbasierten Formeln sind nur gleichwertig, wenn Zeitraum, Dividenden- und Gewinndefinition sowie die Überleitung der Aktienzahl übereinstimmen:
Ausschüttungsquote = beschlossene Stammaktiendividenden ÷ den Stammaktionären zurechenbarer Gewinn
Ausschüttungsquote je Aktie = Dividende je Stammaktie ÷ verwässertes Ergebnis je Aktie
Eine zahlungsmittelbasierte Ergänzung lautet:
Cash-Ausschüttungsquote = an Stammaktionäre gezahlte Bardividenden ÷ Free Cashflow
Die Quote ist ein Deckungsindikator und kein Beweis für eine sichere Dividende. Der Gewinn beruht auf periodengerechter Abgrenzung, der Free Cashflow hat keine einheitliche Standarddefinition und das zuständige Organ kann künftige Dividenden erhöhen, senken, auslassen oder aussetzen.
Erstellen Sie eine konsistente Berechnung
Verwenden Sie den 10-K oder 10-Q des Unternehmens und bringen Sie Zähler und Nenner in Einklang:
- Verwenden Sie gemeinsame Dividenden mit Erträgen, die den Stammaktionären zur Verfügung stehen. Ziehen Sie Vorzugsdividenden ab, wenn Sie vom konsolidierten Nettogewinn ausgehen.
- Ordnen Sie Jahres-, Zwölfmonats- oder Quartalszeiträume zu. Teilen Sie nicht die Dividende eines Quartals durch den Gewinn je Aktie eines ganzen Jahres.
- Getrennte Regel- und Sonderdividenden. Eine einmalige Ausschüttung sollte nicht als wiederkehrend auf das Jahr umgerechnet werden.
- Unterscheidung zwischen deklarierten Dividenden und gezahlten Bardividenden; Erklärung und Zahlung können in unterschiedliche Zeiträume fallen.
- Verwenden Sie für die Deckung je Aktie das verwässerte Ergebnis je Aktie, gleichen Sie dessen gewichtete durchschnittliche Aktienzahl aber mit den tatsächlich dividendenberechtigten Aktien ab. Unterjährige Emissionen, Rückkäufe, Optionsverwässerung und Änderungen der Dividende je Aktie können die Stück- und Gesamtwertquote auseinanderlaufen lassen.
- Geben Sie die Free-Cashflow-Formel an. Eine gängige Näherung ist der operative Cashflow abzüglich der Investitionsausgaben, es können jedoch Leasingverträge, Akquisitionen und andere erforderliche Ansprüche bestehen bleiben.
Die Gewinnthesaurierungsquote wird häufig als 1 - Ausschüttungsquote ausgedrückt, jedoch nur bei konsistenter Messung und positivem Gewinn. Einbehaltener Buchgewinn ist nicht dasselbe wie zurückbehaltenes Bargeld. Aktienrückkäufe sind keine Dividenden und gehören nicht in diese Quote; eine gesondert definierte Gesamtausschüttungsquote kann beide erfassen.
Einnahmen und Bargeld können unterschiedliche Geschichten erzählen
Angenommen, ein Unternehmen meldet einen den Stammaktionären zurechenbaren Gewinn von US$400m, ein verwässertes Ergebnis je Aktie von US$4.00, eine reguläre Dividende von US$2.00 je Aktie und 100m verwässerte Aktien. Es beschließt US$200m Stammaktiendividenden und zahlt in diesem vereinfachten Beispiel im selben Zeitraum ebenfalls US$200m in bar.
Gewinnausschüttungsquote = US$200m ÷ US$400m = 50 %
Ausschüttungsquote je Aktie = US$2.00 ÷ US$4.00 = 50 %
Der operative Cashflow beträgt US$330m und die Investitionsausgaben betragen US$110m, was einen vereinfachten FCF von US$220m ergibt:
Cash-Ausschüttungsquote = US$200m ÷ US$220m = 90,9 %
Die Gewinnausschüttungsquote erscheint moderat, die Cashflow-Deckung ist jedoch knapp. Sinkt der normalisierte Gewinn auf US$250m und bleibt die Dividende bei US$200m, steigt die Quote ohne Dividendenerhöhung auf 80 %. Bei -US$50m Gewinn verliert die Gewinnquote ihren Sinn; bei einem Free Cashflow von null oder weniger gilt das auch für die Cash-Quote. Auszuweisen sind Verlust oder Finanzierungsdefizit und Dividendenbetrag, nicht ein vermeintlich „niedriger“ negativer Prozentsatz.
Nachhaltigkeits-Checkliste
- Vergleichen Sie mindestens einen vollständigen Geschäftszyklus; Spitzengewinne können die Quote eines zyklischen Unternehmens künstlich niedrig machen.
- Normalisieren Sie große Gewinne aus dem Verkauf von Vermögenswerten, Steuervorteile, Wertminderungen, Umstrukturierungen und andere ungewöhnliche Posten und bewahren Sie gleichzeitig eine Brücke zu GAAP-Ergebnissen.
- Vergleichen Sie Dividenden mit dem operativen Cashflow und dem klar definierten Free Cashflow über mehrere Jahre.
- Überprüfen Sie Schuldenlaufzeiten, Zinsen, Leasingverträge, Renten, regulatorisches Kapital, Bedarf an Betriebskapital und zugesagte Kapitalausgaben.
- Untersuchen Sie die Dividendenpolitik, Vorstandserklärungen, rechtliche Beschränkungen, Schuldenvereinbarungen und die Kapitalallokationsprioritäten des Managements.
- Verfolgen Sie verwässerte Aktienanzahl. Rückkäufe können den Bargeldbedarf für eine feste Dividende pro Aktie reduzieren; Die Ausgabe von Aktien bewirkt das Gegenteil.
- Behandeln Sie REITs, Banken, Versicherer, Personengesellschaften und andere Strukturen gemäß ihren branchenspezifischen Rechnungslegungs- und Vertriebsregeln, anstatt einen einheitlichen Schwellenwert anzuwenden.
- Unterziehen Sie Gewinn, Cash Conversion, Refinanzierungskosten und Investitionsausgaben gleichzeitig einem Stresstest.
Eine niedrige Auszahlung kann auf Reinvestitionsmöglichkeiten, Schuldenabbau, Rückkäufe, Zyklizität oder einfach eine schwache Kapitalallokation zurückzuführen sein. Eine hohe Auszahlung kann für ein stabiles, kapitalarmes Unternehmen angemessen sein, für ein volatiles, fremdfinanziertes und kapitalintensives Unternehmen jedoch unhaltbar. Der Kontext ist wichtiger als ein fester „guter“ Prozentsatz.
Häufige Irrtümer
- „Unter 50 % ist immer sicher.“ Geschäftsvolatilität, Verschuldung und Reinvestitionsbedarf können eine niedrigere Quote riskant machen.
- „Über 100 % bedeutet eine sofortige Kürzung.“ Bargeldbestände oder vorübergehende Ertragsschwäche können einen Zeitraum überbrücken, eine anhaltende Unterdeckung erfordert jedoch eine genaue Prüfung.
- „Ein negatives Verhältnis ist außergewöhnlich konservativ.“ Negative Erträge machen die Standardquote nicht interpretierbar.
- „Dividendenrendite und Ausschüttungsquote sind gleich.“ Die Rendite basiert auf dem Marktpreis. Für die Auszahlung werden Erträge oder Cashflow verwendet.
- „Die in der Kapitalflussrechnung ausgezahlten Dividenden stimmen immer mit den erklärten Dividenden überein.“ Der Zeitpunkt und die zu zahlenden Beträge können unterschiedlich sein.
- „Die angepasste Ausschüttungsquote des Managements ist direkt vergleichbar.“ Anpassungsdefinitionen müssen vor dem Vergleich abgeglichen werden.