لأغراض تعليمية فقط؛ لا يشكل ذلك نصيحة استثمارية أو توصية استثمارية. قد تؤدي الاستثمارات إلى خسائر.
الإجابة المباشرة
تقيس نسبة توزيع الأرباح حصة الدخل المتاح للمساهمين العاديين التي توزعها الشركة عليهم. ولا تتكافأ الصيغتان القائمتان على الدخل إلا إذا اتسقت الفترة وتعريفات التوزيعات والدخل وتسوية عدد الأسهم:
نسبة التوزيع = توزيعات الأسهم العادية المعلنة ÷ الدخل المتاح للمساهمين العاديين
نسبة التوزيع للسهم = توزيعات السهم العادي ÷ ربحية السهم المخففة
الملحق النقدي هو:
نسبة التوزيع النقدية = التوزيعات النقدية المدفوعة للمساهمين العاديين ÷ التدفق النقدي الحر
وهذه النسبة مؤشر تغطية، لا دليل على أمان التوزيعات. فالدخل محاسبي على أساس الاستحقاق، ولا يوجد تعريف معياري وحيد للتدفق النقدي الحر، ويمكن لمجلس الإدارة زيادة التوزيعات المستقبلية أو خفضها أو عدم إعلانها أو تعليقها.
قم ببناء عملية حسابية متسقة
استخدم 10-K أو 10-Q الخاص بالشركة وقم بالتوفيق بين البسط والمقام:
- طابق توزيعات الأسهم العادية مع الدخل المتاح للمساهمين العاديين. وإذا بدأت من صافي الدخل الموحد، فاطرح توزيعات الأسهم الممتازة.
- تطابق الفترات السنوية أو اللاحقة لمدة اثني عشر شهرًا أو ربع سنوية. لا تقسم أرباح الربع على أرباح العام بأكمله EPS.
- توزيعات أرباح عادية وخاصة. لا ينبغي أن يتم توزيع التوزيع لمرة واحدة سنويًا على أنه متكرر.
- تمييز أرباح الأسهم المعلنة عن الأرباح النقدية المدفوعة؛ يمكن أن يقع الإعلان والدفع في فترات مختلفة.
- استخدم ربحية السهم المخففة لتقييم التغطية للسهم، مع تسوية متوسط عدد الأسهم المخفف المرجح مع الأسهم المستحقة فعليًا لكل توزيع. فقد تجعل الإصدارات وإعادة الشراء وخيارات الأسهم وتغير التوزيع للسهم نسبة السهم مختلفة عن نسبة المبالغ الإجمالية.
- اذكر صيغة التدفق النقدي الحر. والتقريب الشائع هو التدفق النقدي التشغيلي مطروحًا منه النفقات الرأسمالية، ولكن قد تظل عقود الإيجار والاستحواذ والمطالبات الأخرى المطلوبة قائمة.
غالبًا ما تكتب نسبة الاحتفاظ 1 - نسبة التوزيع، بشرط اتساق القياس وإيجابية الدخل. والأرباح المحاسبية المحتجزة لا تساوي النقد المحتفظ به. إعادة شراء الأسهم ليست توزيعات أرباح ولا تدخل في هذه النسبة؛ ويمكن لنسبة إجمالي عوائد المساهمين، إذا عُرّفت منفصلة، أن تشمل الاثنين.
يمكن للأرباح والنقود أن تحكي قصصًا مختلفة
افترض أن الدخل المتاح للمساهمين العاديين US$400m، وربحية السهم المخففة US$4.00، والتوزيع المنتظم US$2.00 للسهم، وعدد الأسهم المخفف 100m. تعلن الشركة توزيعات للأسهم العادية قدرها US$200m، وفي هذا المثال المبسط تدفع أيضًا US$200m نقدًا في الفترة نفسها.
نسبة التوزيع إلى الدخل = US$200m ÷ US$400m = 50%
نسبة التوزيع للسهم = US$2.00 ÷ US$4.00 = 50%
التدفق النقدي التشغيلي هو US$330m والنفقات الرأسمالية هي US$110m، مما يعطي FCF المبسط من US$220m:
نسبة التوزيع النقدية = US$200m ÷ US$220m = 90.9%
تبدو نسبة الدخل معتدلة، لكن التغطية النقدية محدودة. إذا انخفض الدخل الطبيعي إلى US$250m وبقي التوزيع US$200m، ترتفع النسبة إلى 80% من دون زيادة التوزيع. ومع دخل -US$50m تفقد نسبة الدخل معناها؛ وإذا كان التدفق النقدي الحر صفرًا أو سالبًا فلا تكون النسبة النقدية مفيدة أيضًا. يجب عرض الخسارة أو العجز النقدي ومبلغ التوزيع، لا وصف نسبة سالبة بأنها «منخفضة».
قائمة مرجعية للاستدامة
- قارن دورة عمل كاملة واحدة على الأقل؛ ذروة الأرباح يمكن أن تجعل نسبة الشركة الدورية منخفضة بشكل مصطنع.
- تطبيع مكاسب بيع الأصول الرئيسية، والمزايا الضريبية، وحالات انخفاض القيمة، وإعادة الهيكلة، وغيرها من العناصر غير العادية، مع الحفاظ على الجسر الذي يصل إلى GAAP النتائج.
- مقارنة توزيعات الأرباح مع التدفق النقدي التشغيلي والتدفق النقدي الحر المحدد بوضوح على مدى عدة سنوات.
- مراجعة آجال استحقاق الديون والفوائد وعقود الإيجار والمعاشات التقاعدية ورأس المال التنظيمي واحتياجات رأس المال العامل والنفقات الرأسمالية الملتزم بها.
- فحص سياسة توزيع الأرباح، وإعلانات مجلس الإدارة، والقيود القانونية، وتعهدات الديون، وأولويات الإدارة في تخصيص رأس المال.
- تتبع الأسهم المخففة. يمكن أن تؤدي عمليات إعادة الشراء إلى تقليل الأموال النقدية اللازمة لتوزيع أرباح ثابتة لكل سهم؛ إصدار الأسهم يفعل العكس.
- التعامل مع صناديق الاستثمار العقارية، والبنوك، وشركات التأمين، والشراكات، وغير ذلك من الهياكل وفقاً لقواعد المحاسبة والتوزيع الخاصة بقطاعاتها بدلاً من تطبيق عتبة عالمية واحدة.
- اختبر تحت الضغط الدخل والتحويل إلى نقد وتكلفة إعادة التمويل والإنفاق الرأسمالي في وقت واحد.
يمكن أن يعكس العائد المنخفض فرص إعادة الاستثمار، أو تخفيض الديون، أو إعادة الشراء، أو التقلبات الدورية، أو ببساطة ضعف تخصيص رأس المال. يمكن أن تكون العوائد المرتفعة مناسبة لشركة مستقرة وخفيفة رأس المال أو غير مستدامة لشركة متقلبة ومثقلة بالديون وكثيفة رأس المال. السياق مهم أكثر من النسبة المئوية “الجيدة” الثابتة.
مفاهيم خاطئة شائعة
- “أقل من 50% آمن دائمًا.” يمكن أن تؤدي تقلبات الأعمال واحتياجات الديون وإعادة الاستثمار إلى جعل النسبة الأقل محفوفة بالمخاطر.
- “أكثر من 100% يعني قطعاً فورياً”. يمكن للأرصدة النقدية أو الضعف المؤقت في الأرباح أن يسد فترة ما، ولكن التغطية المنخفضة المستمرة تتطلب التدقيق.
- “النسبة السلبية محافظة بشكل استثنائي.” الأرباح السلبية تجعل النسبة القياسية غير قابلة للتفسير.
- “عائد الأرباح ونسبة الدفع متساويان.” يستخدم العائد سعر السوق. يستخدم الدفع الأرباح أو التدفق النقدي.
- “إن توزيعات الأرباح المدفوعة في قائمة التدفق النقدي تتطابق دائمًا مع توزيعات الأرباح المعلنة.” يمكن أن يختلف التوقيت والأرصدة المستحقة الدفع.
- “نسبة الدفع المعدلة من قبل الإدارة قابلة للمقارنة بشكل مباشر.” يجب التوفيق بين تعريفات التعديل قبل المقارنة.
مواضيع ذات صلة
مصادر موثوقة
- دليل المبتدئين للبيانات المالية - SEC (هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية)
- كيفية قراءة 10-K/10-Q - SEC Investor.gov
- النموذج 10-ك - SEC