Solo con fines educativos; no constituye asesoramiento de inversión. Invertir puede ocasionar pérdidas.
Respuesta directa
El flujo de caja descontado, o DCF, estima el valor proyectando flujos de caja futuros y descontándolos a su valor presente.
No es una máquina de predicción del precio de las acciones. Es una forma estructurada de preguntar: si la empresa produce flujos de efectivo bajo un conjunto de supuestos, ¿cuánto valen esos flujos de efectivo ahora?
- Valor del periodo explícito
- USD 531
- Valor terminal
- USD 2008
- Valor de empresa
- USD 2539
- Valor del capital
- USD 2239
- Valor por acción
- USD 22,39
- Peso del valor terminal
- 79 %
Cómo funciona
Un DCF típico de una empresa tiene cuatro pasos. Primero, se proyecta el flujo de caja libre durante un período explícito, a menudo de cinco a diez años. El crecimiento de los ingresos, los márgenes, los impuestos, el capital de trabajo y el gasto de capital determinan la previsión.
Segundo, se elige una tasa de descuento coherente con el flujo de caja. El flujo de caja libre para la empresa (FCFF) suele descontarse con el WACC; el flujo de caja libre para el accionista debe descontarse con el costo del capital propio.
Tercero, se estima el valor terminal después del período de previsión explícito. El método de crecimiento perpetuo utiliza una tasa de crecimiento a largo plazo, mientras que el método del múltiplo de salida aplica un múltiplo de valoración a una métrica financiera al final del período previsto.
Cuarto, se pasa del valor de empresa al valor del capital restando la deuda neta y otros derechos de cobro prioritarios; después se divide entre el número diluido de acciones para estimar el valor por acción.
Ejemplo
Supongamos que se espera que una empresa genere un flujo de caja libre de USD 100 millones, USD 120 millones, USD 140 millones, USD 160 millones y USD 180 millones durante los próximos cinco años. El modelo utiliza un WACC del 9% y una tasa de crecimiento a largo plazo del 3%.
El analista descuenta cada flujo de caja anual, estima el valor después del quinto año, suma los valores presentes, resta la deuda neta y divide por acciones diluidas.
Si el WACC aumenta del 9% al 10%, o el crecimiento a largo plazo cae del 3% al 2,5%, la valoración puede caer significativamente. Esta sensibilidad no es un error; muestra que el DCF depende de supuestos.
Riesgos
- Riesgo de previsión: Pequeños errores en el crecimiento, los márgenes, los impuestos o el gasto de capital pueden acumularse con el tiempo.
- Riesgo de valor terminal: Gran parte del valor puede provenir de flujos de efectivo más allá del pronóstico explícito.
- Riesgo de tasa de descuento: los cambios en el WACC o el costo del capital pueden alterar materialmente la valoración.
- Riesgo de incompatibilidad: El tipo de flujo de caja y la tasa de descuento deben corresponder al mismo tipo de derecho económico.
- Riesgo del número de acciones: El valor por acción puede sobrestimarse si se subestima el número diluido de acciones.
Errores comunes
El DCF no es automáticamente más preciso que los múltiplos de mercado. Su calidad depende de los datos y supuestos de entrada.
Una salida precisa en una hoja de cálculo no significa que el valor sea preciso. Los rangos de escenarios suelen ser más honestos.
El DCF y la valoración relativa responden a preguntas diferentes. Cuando no están de acuerdo, se deben inspeccionar los supuestos en lugar de elegir la respuesta preferida.
Temas relacionados
Fuentes autorizadas
- SEC (Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos): guía de lectura de estados financieros y 10-K.
- Reserva Federal: datos de tipos de interés utilizados como datos de referencia en los modelos de valoración.