Коэффициент выплаты дивидендов: прибыль и покрытие денежных потоков

Коэффициент выплаты дивидендов сравнивает обычные дивиденды с прибылью или денежным потоком; Устойчивый анализ требует последовательных периодов, разбавления на акцию, потребностей в капитале, долга и цикличности.

Только в образовательных целях; не является инвестиционным советом или инвестиционной рекомендацией. Инвестиции могут привести к убыткам.

Краткий ответ

Коэффициент выплаты дивидендов показывает, какую долю прибыли, доступной держателям обыкновенных акций, компания распределяет в виде дивидендов. Две формулы эквивалентны лишь при совпадении периода, определений дивидендов и прибыли и сверке количества акций:

Коэффициент выплат = объявленные дивиденды по обыкновенным акциям ÷ прибыль, доступная их владельцам

Коэффициент на акцию = дивиденд на обыкновенную акцию ÷ разводнённая прибыль на акцию

Денежная надбавка – это:

Денежный коэффициент выплат = денежные дивиденды владельцам обыкновенных акций ÷ свободный денежный поток

Коэффициент показывает покрытие, но не доказывает надёжность дивиденда. Прибыль рассчитана по методу начисления, у свободного денежного потока нет единого стандартного определения, а совет директоров может увеличить, снизить, не объявить или приостановить будущие дивиденды.

Создайте последовательный расчет

Используйте 10-K или 10-Q компании и согласуйте числитель и знаменатель:

Использовать обыкновенные дивиденды с доходом, доступным акционерам обыкновенных акций. Вычтите дивиденды по привилегированным акциям, начиная с консолидированной чистой прибыли.
Сопоставление годовых, двенадцатимесячных или квартальных периодов. Не делите дивиденды за один квартал на прибыль на акцию за весь год.
Отдельные регулярные и специальные дивиденды. Единовременное распределение не должно пересчитываться в годовой отчет как повторяющееся.
Отличать объявленные дивиденды от выплаченных денежных дивидендов; Декларация и оплата могут приходиться на разные периоды.
Для покрытия на акцию используйте разводнённую прибыль на акцию, но сверяйте её средневзвешенное количество разводнённых акций с акциями, фактически имевшими право на каждый дивиденд. Выпуски, выкупы, опционы и изменение дивиденда на акцию могут развести коэффициенты на акцию и в общей сумме.
Назовите формулу свободного денежного потока. Распространенным приближением является операционный денежный поток за вычетом капитальных затрат, но аренда, приобретения и другие необходимые претензии могут остаться.

Коэффициент удержания часто выражают как 1 - коэффициент выплат, но только при последовательном измерении и положительной прибыли. Нераспределённая бухгалтерская прибыль не равна сохранённым денежным средствам. Выкуп акций не является дивидендом и не входит в этот коэффициент; отдельно определённый коэффициент совокупных выплат акционерам может включать оба элемента.

Прибыль и деньги могут рассказать разные истории

Предположим, прибыль, доступная владельцам обыкновенных акций, составляет $400m, разводнённая прибыль на акцию — 4,00 $, регулярный дивиденд — 2,00 $ на акцию, а разводнённое количество акций — 100m. Компания объявляет $200m дивидендов и в этом упрощённом примере выплачивает в том же периоде $200m денежными средствами.

Коэффициент выплат из прибыли = $200m ÷ $400m = 50%

Коэффициент на акцию = $2.00 ÷ $4.00 = 50%

Операционный денежный поток равен $330m, а капитальные затраты — $110m, что дает упрощенный свободный денежный поток $220m:

Денежный коэффициент выплат = $200m ÷ $220m = 90.9%

Коэффициент по прибыли выглядит умеренным, но денежное покрытие ограничено. Если нормализованная прибыль снизится до $250m, а дивиденд останется $200m, коэффициент вырастет до 80% без повышения дивиденда. При прибыли -$50m коэффициент по прибыли теряет смысл; при нулевом или отрицательном свободном денежном потоке бесполезен и денежный коэффициент. Следует показать убыток или дефицит денежных средств и сумму дивиденда, а не называть отрицательный процент «низким».

Контрольный список устойчивого развития

Сравните хотя бы один полный бизнес-цикл; пиковые доходы могут сделать коэффициент цикличности компании искусственно заниженным.
Нормализовать значительную прибыль от продажи активов, налоговые льготы, обесценение, реструктуризацию и другие необычные статьи, сохраняя при этом мост к результатам по GAAP.
Сравните дивиденды с действующим денежным потоком и четко определенным свободным денежным потоком за несколько лет.
Обзор сроков погашения долга, процентов, аренды, пенсий, нормативного капитала, потребностей в оборотном капитале и запланированных капитальных затрат.
Изучите дивидендную политику, заявления совета директоров, юридические ограничения, долговые обязательства и приоритеты руководства в распределении капитала.
Отслеживайте разводнённое количество акций. Выкуп может снизить сумму денежных средств, необходимую для фиксированного дивиденда на акцию, а выпуск акций действует наоборот.
Относитесь к REIT, банкам, страховщикам, товариществам и другим структурам в соответствии с их отраслевыми правилами учета и распределения, а не применяйте один универсальный порог.
Одновременно проведите стресс-тест прибыли, конвертации в денежные средства, стоимости рефинансирования и капитальных затрат.

Низкая выплата может отражать возможности реинвестирования, сокращение долга, обратный выкуп, цикличность или просто слабое распределение капитала. Высокие выплаты могут быть приемлемыми для стабильного, малокапиталистического бизнеса или неустойчивыми для нестабильного, капиталоемкого с использованием заемных средств. Контекст имеет большее значение, чем фиксированный процент «хороших» результатов.

Распространённые заблуждения

«Ниже 50 % всегда безопасно». Неустойчивость бизнеса, долг и потребности в реинвестировании могут сделать более низкий коэффициент рискованным.
«Выше 100 % означает немедленное сокращение». Остатки денежных средств или временное снижение доходов могут помочь преодолеть период, но постоянное неполное покрытие требует тщательного изучения.
«Отрицательное соотношение является исключительно консервативным». Отрицательные доходы делают стандартный коэффициент неинтерпретируемым.
«Дивидендная доходность и коэффициент выплат одинаковы». Доходность использует рыночную цену; для выплаты используется заработок или денежный поток.
«Дивиденды, выплаченные в отчете о движении денежных средств, всегда соответствуют объявленным дивидендам». Сроки и кредиторская задолженность могут различаться.
«Скорректированный коэффициент выплат руководства напрямую сопоставим». Определения корректировок должны быть согласованы перед сравнением.

Авторитетные источники

Руководство по финансовой отчетности для начинающих - SEC (Комиссия по ценным бумагам и биржам США)
Как читать 10-K/10-Q - SEC Investor.gov
Форма 10-К - SEC