Hanya untuk tujuan edukasi; bukan merupakan nasihat investasi atau rekomendasi investasi. Investasi dapat mengakibatkan kerugian.
Cakupan: Halaman ini membahas opsi saham AS standar yang terdaftar di bursa dan diperdagangkan dalam rekening pialang bermargin yang memiliki izin opsi. Kontrak yang umum diselesaikan melalui penyerahan fisik 100 saham; pelaksanaan, penugasan, dan margin mengikuti kontrak, prosedur OCC, aturan pialang, serta kelayakan rekening. Aturan pajak, pelaporan, dan perlindungan investor di luar Amerika Serikat dapat berbeda. Fakta dan akses sumber diperiksa hingga 2026-08-22.
Jawaban langsung
Saham short sintetis menggabungkan satu long opsi put dan satu short opsi call pada aset dasar yang sama, dengan harga pelaksanaan (strike price) dan kadaluwarsa yang sama. Pada saat kadaluwarsa nilainya adalah
max(K − S_T, 0) − max(S_T − K, 0) = K − S_T.
Oleh karena itu, posisi tersebut memperoleh keuntungan satu dolar ketika saham turun satu dolar dan kehilangan satu dolar ketika naik satu dolar, sebelum premi pembukaan dan pengganda kontrak. Pasangan opsi ekuitas standar biasanya mewakili 100 saham. Potensi keuntungan turunnya besar namun terbatas karena suatu saham tidak boleh turun di bawah nol; kerugiannya seiring kenaikan saham secara teori tidak terbatas karena short call.
Hal ini sering digambarkan sebagai “stok pendek yang dibuat dengan opsi,” namun perbandingan yang tepat adalah short forward yang berakhir pada T. Ia memiliki masa berlaku, pembiayaan strike, margin opsi, mekanisme pelaksanaan dan penugasan, dan tidak ada hak pemegang saham. Perbedaan tersebut penting sebelum kedaluwarsa dan sekitar dividen.
Mekanisme dan paritas
Kedua kakinya harus serasi. Mengubah strike atau expired akan mengubah posisi menjadi spread yang berbeda dibandingkan short stock sintetis.
- Di bawah
K, put bernilaiK − S_Tdan call berakhir tanpa nilai. - Di atas
K, put berakhir tanpa nilai dan short call bernilai−(S_T − K). - Pada
K, keduanya kedaluwarsa pada uang dan nilai opsi terminal adalah nol.
Paritas put-call untuk opsi gaya Eropa tanpa dividen adalah C − P = S₀ − PV(K). Membalikkan sisi opsi memberi
P − C = PV(K) − S₀.
Itu adalah nilai uang tunai yang cukup untuk membayar K pada saat kadaluwarsa dikombinasikan dengan eksposur saham pendek. Dengan hasil dividen berkelanjutan q, hubungannya menjadi P − C = PV(K) − S₀e^(−qT). Untuk opsi ekuitas Amerika, pelaksanaan awal opsi oleh pemegang opsi dan dividen diskrit berarti kesetaraan Eropa digantikan oleh batasan yang sesuai secara ekonomi dan harga yang dapat dieksekusi.
Dibandingkan dengan stok pendek langsung, stok sintetis tidak memerlukan peminjaman saham saat masuk dan tidak menghasilkan hasil penjualan pendek. Hal ini juga tidak menghilangkan keekonomian pembiayaan: suku bunga dan dividen yang diharapkan tertanam dalam harga Call dan Put yang disesuaikan. Jika Short Call ditetapkan, akun tersebut dapat menjadi short 100 saham per kontrak kecuali ada tindakan lain yang mengimbangi pengiriman.
Sebelum masa berlakunya habis, kaki yang cocok biasanya menghasilkan Delta mendekati −1 per saham sementara Gamma, Vega, dan Theta sebagian besar mengimbanginya. “Sebagian besar” tidak “sempurna”: Fitur eksekusi opsi oleh pemegang opsi Amerika, dividen, kemiringan volatilitas, spread bid-ask, dan eksekusi leg dapat menghasilkan perbedaan yang berarti.
Contoh kerja
Asumsikan suatu stok adalah $100. Seorang investor membeli satu 100-strike Put seharga $6 dan menjual satu 100-strike Call seharga $4, keduanya habis masa berlakunya pada tanggal yang sama. Debit bersihnya adalah $2 per saham, atau $200 untuk kontrak 100 saham.
Pada saat kadaluwarsa, keuntungan per saham adalah
K − S_T − net debit = $100 − S_T − $2 = $98 − S_T.
| Stok saat habis masa berlakunya | Nilai pasangan opsi | Laba per saham | Keuntungan per 100 saham |
|---|---|---|---|
$0 |
$100 |
$98 |
$9,800 |
$80 |
$20 |
$18 |
$1,800 |
$98 |
$2 |
$0 |
$0 |
$100 |
$0 |
−$2 |
−$200 |
$130 |
−$30 |
−$32 |
−$3,200 |
Titik impasnya adalah $98. Keuntungan maksimum adalah $98 per saham jika stok mencapai nol. Kerugian maksimum tidak terbatas seiring naiknya stok. Jika pasangan tersebut membuka kredit bersih, tambahkan kredit tersebut ke strike untuk menemukan titik impas; selalu menghitung dari pengisian sebenarnya, bukan titik tengah.
Contoh ini mengisolasi pembayaran kedaluwarsa. Sebelum habis masa berlakunya, nilai kuotasi posisi dapat menyimpang dari garis pembayaran lurus karena bunga, dividen yang diharapkan, nilai pelaksanaan awal opsi oleh pemegang opsi, dan spread eksekusi.
Daftar periksa risiko
- Kerugian terbalik tanpa batas: Short Call tidak memiliki batas harga; reli dapat menimbulkan kerugian dan permintaan margin yang mendesak.
- assignment: Call gaya Amerika dapat ditetapkan sebelum masa berlakunya habis, seringkali dengan perhatian yang lebih besar mendekati tanggal ex-dividen. assignment dapat menciptakan saham pendek dan kewajiban pinjaman.
- Ketidakpastian kedaluwarsa: saham yang mendekati strike dapat bergerak setelah pasar tutup. Pelaksanaan dan penugasan dapat meninggalkan posisi saham yang tidak diinginkan.
- Margin dan likuidasi: broker mungkin memerlukan jaminan besar, menaikkan persyaratan rumah, atau melikuidasi posisi ketika ekuitas tidak mencukupi.
- Eksekusi: titik tengah dua kaki tidak dijamin. Memasukkan atau keluar dari kaki secara terpisah menciptakan eksposur terarah.
- Input dividen dan tarif: harga opsi menggabungkan keekonomian yang tercatat. Sintetis bukanlah cara gratis untuk menghindari semua biaya penjualan pendek.
- Perubahan kontrak: merger, dividen khusus, pemisahan, dan aksi korporasi lainnya dapat mengubah hasil.
- Peraturan perpajakan dan rekening: perlakuan dapat berbeda dari short stock langsung dan berdasarkan yurisdiksi; mendapatkan saran yang memenuhi syarat untuk akun yang terlibat.
Kesalahpahaman umum
- “Strategi ini memiliki risiko yang terbatas karena mencakup Put yang panjang.” Put melindungi hasil bearish di bawah strike; itu tidak membatasi kerugian Call pendek di atas harga pelaksanaan.
- “Tidak ada pinjaman saham berarti tidak ada biaya penyimpanan.” Mekanisme peminjaman berbeda-beda, namun suku bunga, dividen yang diharapkan, premi, margin, dan spread tetap ada dalam perekonomian.
- “Ini identik dengan short stock selamanya.” Replikasi berakhir pada masa berlaku yang tetap dan dapat berubah menjadi saham melalui exercise atau assignment.
- “Delta
−1berarti harga selalu bergerak satu lawan satu.” Perubahan Delta dan paket opsi memiliki efek penetapan harga dan eksekusi non-arah sebelum kedaluwarsa. - “Kedua opsi secara otomatis akan membatalkan satu sama lain.” Pelaksanaan dan penugasan merupakan proses yang terpisah; hasil operasional harus dikelola.
- “Kredit bersih adalah keuntungan langsung.” Kredit mengubah titik impas, namun posisinya secara teoritis masih membawa kerugian yang tidak terbatas.