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Cicli di prestito DeFi

Un ciclo di prestito prende ripetutamente debito contro la garanzia depositata e rideposita i proventi, creando esposizione a leva, saldi lordi ricorsivi e rischio di liquidazione senza generare nuovo patrimonio netto.

Aggiornato

Solo a scopo educativo; non è consulenza finanziaria. I cicli di prestito usano debito e possono essere liquidati. Tassi, prezzi, liquidità, dati degli oracoli, parametri del protocollo e comportamento degli smart contract possono cambiare; le perdite possono superare il rendimento apparente.

Risposta diretta

Un ciclo di prestito DeFi è una sequenza in cui l’utente deposita garanzia, prende un altro asset in prestito, converte o avvolge quanto ricevuto in ulteriore garanzia idonea, la deposita e ripete. Garanzia e debito lordi diventano maggiori del capitale iniziale. Si crea leva, non nuovo patrimonio netto.

Il termine descrive una strategia, non una funzione standard. Anche se interfacce o contratti automatizzano i passaggi, ogni giro dipende da asset ammessi, LTV, soglia di liquidazione, limiti di offerta o prestito, oracolo, modello dei tassi e liquidità del mercato specifico. Su Aave V3 gli asset depositati possono continuare a rendere come garanzia; Compound III presta un asset base contro garanzie ammesse, che non maturano interessi.

Gli obiettivi possono essere esposizione direzionale, differenziale dei tassi, incentivi o esposizione ripetuta a token di staking o rendimento. Prendere e ridepositare lo stesso asset economico riduce il disallineamento di prezzo, ma non elimina rischi di tasso, depeg, oracolo, liquidità, contratto o liquidazione. Un prestito stabile per comprare garanzia volatile aggiunge esplicita esposizione a leva.

Offerta lorda, TVL e patrimonio economico sono misure diverse. Saldi ricorsivi aumentano il valore lordo e catene di garanzia mostrano lo stesso capitale in più punti. Sommare o compensare tali diritti dipende dal metodo del fornitore; il solo TVL non misura ricchezza libera da vincoli né capacità di assorbire perdite.

Come funziona

Sia P il patrimonio iniziale e r la quota di ogni nuovo deposito che torna garanzia dopo limite di prestito, slippage e commissioni, con 0 <= r < 1. Dopo n giri, incluso il primo deposito, la garanzia lorda ideale è S_n = P * (1 - r^(n + 1)) / (1 - r) e il debito è D_n = P * r * (1 - r^n) / (1 - r). Prima di prezzi, interessi e costi, quindi, S_n - D_n = P.

Al crescere di n, S_n / P tende a 1 / (1 - r) e D_n / P a r / (1 - r). Sono limiti, non moltiplicatori promessi. Saldo, tetti, prestito minimo, arrotondamenti, commissioni, slippage o fattori decrescenti possono fermare la sequenza. Usare il massimo LTV come r lascia poco margine per interessi e prezzi.

Le regole vanno lette per deployment e blocco esatti. Su Aave l’LTV regola la capacità iniziale e la soglia ponderata la liquidazione; il fattore di salute documentato è HF = collateral value * weighted liquidation threshold / borrow value, liquidabile sotto 1. E-mode imposta LTV, soglia, bonus e permessi per categoria. Su Compound III, borrow collateral factor fissa la capacità iniziale, un liquidation collateral factor separato e maggiore determina la liquidabilità e supplyCap limita i depositi.

Il carry si calcola sui saldi lordi. Una stima annua semplice è net carry on equity = (S * supply rate - D * borrow rate + rewards - recurring costs) / P. È un registro, non una promessa: i tassi cambiano, gli incentivi finiscono o perdono valore e alcune garanzie non rendono. Gas, spread di swap, slippage, automazione e uscita vanno ammortizzati sulla durata effettiva.

Prima di entrare, registrare chain, mercato e contratti; asset di garanzia e debito; LTV o fattore; soglia; tetti; oracolo e unità; tassi correnti e stressati; rotta di swap; autorizzazioni; transazioni di uscita. Simulare ingresso e chiusura completa. Monitorare debito, fattore di salute o liquidità, parametri, oracolo, liquidità prelevabile e dipendenze dell’automazione.

Esempio calcolato

Si assuma P = 10,000, r = 0.70, nessun costo e tre giri. Garanzia lorda: S_3 = 10,000 + 7,000 + 4,900 + 3,430 = 25,330; debito: D_3 = 7,000 + 4,900 + 3,430 = 15,330; patrimonio ideale: 25,330 - 15,330 = 10,000. L’esposizione lorda è 2.533x, sotto il limite 1 / (1 - 0.70) = 3.333x.

Se il debito resta al valore di riferimento, la garanzia scende del 10% e la soglia è 80%, la garanzia diventa 22,797, il patrimonio 22,797 - 15,330 = 7,467, perdita del 25.33% prima dei costi, e HF = 22,797 * 0.80 / 15,330 = 1.1897. Il prezzo che porta a HF = 1 è 15,330 / (25,330 * 0.80) = 0.7564 del prezzo iniziale, circa 24.36% in meno. Interessi, parametri, oracolo e costi spostano il confine.

Con tasso di offerta 4% e di prestito 6%, l’interesse annuo prima di incentivi e costi è 25,330 * 0.04 - 15,330 * 0.06 = 93.40, cioè 0.934% del patrimonio iniziale. Piccoli cambiamenti lo cancellano. L’APY non è fisso e il calcolo non compensa l’esposizione 2.533x né le perdite di coda.

Rischi e controlli

  • Liquidazione e gap: interessi, calo della garanzia o aumento del debito possono superare il confine tra due controlli. Usare un margine stressato.
  • Correlazione e depeg: asset correlati possono divergere. Stressare ogni prezzo e includere tempi di rimborso, cambio del wrapper e slashing.
  • Tassi e incentivi: l’utilizzo può alzare i tassi debitori e ridurre offerta e premi. Modellare percorsi avversi e incentivi nulli.
  • Oracolo e parametri: prezzi vecchi, limitati o errati e governance cambiano capacità o liquidazione. Identificare feed, regole, amministratori e decorrenza.
  • Liquidità e uscita: fondi prestati e swap sottili ostacolano l’uscita. Definire un ordine manuale e tenere fuori dal ciclo asset per rimborsare.
  • Contratti e integrazioni: pool, token, wrapper, swap, bridge e automazione aggiungono guasti e permessi. Limitare autorizzazioni e dipendenze.
  • Transazioni: congestione, bundle falliti, slippage e front-running lasciano operazioni parziali. Impostare limiti e verificare ogni stato.
  • Contabilità: offerta lorda, debito, patrimonio, premi e TVL si confondono. Tenere un bilancio in una unità e riconciliarlo on-chain.

Errori comuni

  • «I depositi ripetuti moltiplicano subito la ricchezza». Moltiplicano garanzia e debito lordi; prima di prezzi e costi il patrimonio non cambia.
  • «Il limite teorico è il risultato eseguibile». Presume giri identici, senza tetti, costi, arrotondamenti o modifiche e transazioni infinite.
  • «Un ciclo di asset correlati è delta-neutral e non liquidabile». Restano divergenze di base, depeg, wrapper, oracolo e tassi; valgono le regole.
  • «APY di offerta meno APY di prestito positivo garantisce profitto». I tassi agiscono su saldi diversi, cambiano e richiedono premi, Gas, slippage e prezzi.
  • «Più TVL significa nuovo capitale». Diritti ricorsivi alzano i valori lordi senza pari patrimonio; dipende dalla contabilità del fornitore.

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