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Il credito on-chain tenta di stabilire un credito di prestito utilizzando la cronologia degli indirizzi, il mutuo, l'identità o i beni reali. Questa voce spiega le difficoltà dei prestiti non garantiti DeFi.

Solo a scopo educativo; non costituisce consulenza né raccomandazione d’investimento. Gli investimenti possono comportare perdite.

Risposta diretta

Il credito on-chain tenta di stabilire un credito di prestito utilizzando la cronologia degli indirizzi, il mutuo, l’identità o i beni reali. Questa voce spiega le difficoltà dei prestiti non garantiti DeFi.

Il credito on-chain è un meccanismo che utilizza record blockchain, identità verificabile, rapporti garanziari e cronologia dei rimborsi per valutare la capacità di rendimento del mutuatario. Tenta di espandere la DeFi dal modello di eccessiva garanzia di “depositare 150 dollari di asset e prestare 100 dollari” a prestiti di credito più efficienti in termini di capitale. Tuttavia, i registri delle transazioni pubbliche indicano solo cosa ha fatto l’indirizzo e non indicano automaticamente chi c’è dietro l’indirizzo, se è disposto a rimborsare in futuro e se è possibile ricorrere in caso di violazione del contratto.

Il credito non è un punteggio, ma un giudizio sulla solvibilità futura e sulla disponibilità a pagare. Il sistema on-chain può osservare i saldi degli indirizzi, i periodi di prestito, i tempi di compensazione, la partecipazione alla governance e gli accordi interattivi; il sistema off-chain può introdurre anche estratti conto societari, redditi, identità giuridica, estratti conto e garanzie. Soluzioni diverse combinano semplicemente questi segnali in modi diversi.

Il credito on-chain è approssimativamente suddiviso in quattro categorie. La prima categoria è ancora incentrata sui mutui e adegua il tasso garanziario solo in base alla performance storica; la seconda categoria è l’indirizzo reputazione, che concede quote basate sull’uso continuato e sul comportamento di rimborso; la terza categoria si basa su identità con nomi reali o certificati non trasferibili per associare più indirizzi a entità reali; la quarta categoria è costituita da pool di capitali che forniscono prestiti a istituzioni specifiche, market maker o imprese reali e ricorso attraverso contratti legali.

I veri prestiti non garantiti non sono “privi di controllo del rischio”, ma il controllo del rischio si sposta dagli asset on-chain che possono essere liquidati istantaneamente al reddito, alla reputazione, alle garanzie, all’applicazione della legge e alla determinazione del prezzo del rischio. Se questi vincoli alternativi sono inaffidabili, il protocollo sostituisce semplicemente il rischio collaterale trasparente con un rischio di credito opaco.

Come funziona

Gli indirizzi senza licenza possono essere creati gratuitamente e una persona può controllare centinaia di indirizzi. Se il protocollo emettesse un prestito di 1.000 dollari basato esclusivamente su un nuovo indirizzo, il mutuatario potrebbe prendere i fondi e abbandonare l’indirizzo, senza che il protocollo ne conosca né l’identità né il ricorso. Questo è il dilemma creato dalla combinazione del problema di Sybil e della mancanza di ricorso.

L’eccessiva garanzia cambia il giudizio da “se la persona è affidabile” a “se la garanzia è sufficiente”. Quando il valore della garanzia scende vicino a una soglia, il contratto intelligente consente al liquidatore di ripagare il debito e togliere la garanzia scontata. Le regole possono essere applicate automaticamente e sono adatte ad ambienti senza autorizzazione, ma sono meno efficienti in termini di capitale e possono comunque generare crediti inesigibili in caso di gap di prezzo, anomalie oracolari o congestione della catena.

I prestiti di credito devono rispondere a cinque domande: chi prende in prestito il denaro, se i dati sono veritieri, come determinare l’importo, se il tasso di interesse copre le perdite attese e chi farà ricorso in caso di inadempienza. Per comprendere i tassi di interesse è possibile utilizzare un quadro semplificato:

Tasso di interesse del prestito ≈ costo dei fondi + perdita attesa per default + compensazione operativa e di liquidità

Se la probabilità di default è del 4%, il tasso di recupero dopo il default è del 25% e la perdita attesa sul credito è di circa 4% × (1 - 25%) = 3%. Ciò non include nemmeno i costi amministrativi e l’incertezza. I risultati del modello dipendono dal campione e dal ciclo economico e non possono essere considerati una risposta fissa.

Esempio

Supponiamo che un pool di fondi on-chain abbia 20 milioni di USDC e fornisca quote rotative di un anno a tre istituzioni market-making. Il mutuatario A ha una linea di credito di 5 milioni di dollari con un tasso di interesse annuo dell’11%. Il mutuatario A fornirà innanzitutto un deposito cauzionale secondario di 500.000 dollari USA e un contratto sarà firmato da una persona giuridica. I prestiti non sono completamente non garantiti, ma hanno una copertura collaterale inferiore e si basano principalmente su beni aziendali e ricorsi legali.

L’accordo stima che la probabilità di default di A a un anno sia del 6%, il tasso di recupero del default sia del 40% e la perdita attesa sia del 3,6%, ovvero $ 180.000. Il tasso di interesse nominale dell’11% è di circa $ 550.000, al netto delle commissioni di gestione, dei fondi inattivi, delle revisioni e dei potenziali costi di recupero. Se un brusco calo del mercato provoca il default di più mutuatari contemporaneamente, la probabilità media storica non sarà più valida e il pool di capitale potrebbe congelare i prelievi per un lungo periodo.

Sei mesi dopo, il saldo on-chain di A è sceso da 8 milioni a 1,2 milioni di dollari USA, ma l’esposizione all’exchange centralizzato non può essere osservata. Il comitato rischi ha sospeso i nuovi prelievi, ma i prestiti esistenti di 4 milioni di dollari non sono ancora scaduti. I contratti intelligenti non possono essere liquidati immediatamente come i prestiti garanziari; i fornitori di fondi possono solo attendere il rimborso, negoziare una ristrutturazione o avviare procedimenti legali. La contabilità on-chain migliora la trasparenza, ma non elimina il ciclo del credito reale.

Rischi

I fornitori di finanziamenti dovrebbero esaminare la concentrazione dei mutuatari, l’esposizione al singolo settore, la qualità dei mutui e dei titoli, la storia dei debiti scaduti, la giurisdizione legale, la frequenza degli audit e le code di prelievo. L’APY visualizzato nel contratto è il risultato della distribuzione degli interessi sui prestiti, non del tasso di interesse privo di rischio. Se il 40% dei fondi viene prestato alla stessa entità, l’impatto di un default è molto maggiore rispetto ai dati medi sparsi.

Distinguere inoltre tra “interessi maturati” e “contanti ricevuti”. Alcuni pool includeranno gli interessi attivi nel patrimonio netto anche se il mutuatario non ha pagato; dopo che si è verificato un pagamento scaduto, le entrate della pagina potrebbero rimanere indietro rispetto alla perdita effettiva. Gli accantonamenti per crediti inesigibili, le regole di cancellazione e le sospensioni della gestione dovrebbero essere resi pubblici.

Errori comuni

Mito 1: La trasparenza della storia della catena equivale a un credito affidabile

Gli indirizzi possono essere modificati, le transazioni possono essere cancellate e anche le passività cross-chain e off-chain possono essere invisibili. I registri trasparenti sono solo input e richiedono comunque l’identificazione del soggetto e la qualità dei dati.

Mito 2: i prestiti non garantiti non comportano rischi garanziari, quindi sono più sicuri

Riduce le fluttuazioni dei prezzi dei mutui, ma aumenta il default del mutuatario, l’asimmetria informativa, il ciclo di ripresa e i rischi di applicazione della legge. I rischi vengono solo trasferiti e non scomparsi.

Mito 3: tassi di prestito elevati sono sufficienti per coprire eventuali debiti inesigibili

I default sono correlati e durante una crisi più mutuatari possono fallire contemporaneamente. Non importa quanto sia alto il tasso di interesse maturato, non può compensare l’ampia area del capitale che non può essere recuperata.

Mito 4: l’approvazione DAO rappresenta il controllo del rischio professionale

Gli elettori potrebbero non avere esperienza creditizia o avere conflitti di interessi. Dovrebbero essere valutati processi specifici, entità responsabili e monitoraggio continuo piuttosto che solo la forma di governance.

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Fonti autorevoli

DeFi Lending: Intermediation Without Information? - BIS (consultato: 2026-08-21)
IRB Approach: Treatment of Expected Losses and Provisions - Basel Committee on Banking Supervision (consultato: 2026-08-21)
Default Process - Goldfinch (consultato: 2026-08-21)