듀폰 분석: ROE를 마진, 회전율, 레버리지로 분해하기

교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다

직접 답변

듀폰 분석은 자기자본이익률, 즉 ROE 를 그 배경의 동인으로 나눕니다.

ROE = 순이익률 × 자산회전율 × 자기자본승수

이를 통해 높은 ROE 가 강한 수익성, 효율적 자산 사용, 재무 레버리지 중 어디에서 오는지 볼 수 있습니다.

순이익률은 매출 1달러에서 회사가 얼마나 이익을 남기는지 보여줍니다. 자산회전율은 자산이 얼마나 효율적으로 매출을 만드는지 보여줍니다. 자기자본승수는 자산과 주주자본을 비교해 레버리지를 측정합니다.

두 회사가 모두 20% ROE 를 보고해도 질은 매우 다를 수 있습니다. 한 회사는 높은 마진과 적당한 레버리지에 의존하고, 다른 회사는 낮은 마진과 높은 레버리지에 의존할 수 있습니다.

듀폰 분석은 회계기간, 일회성 항목, 자산 기반, 사업모델이 비교 가능할 때 가장 잘 작동합니다. 소매, 은행, 소프트웨어, 유틸리티 기업은 정상적인 마진, 회전율, 레버리지가 크게 다를 수 있습니다.

회사 A:

20% ROE = 10% 순이익률 × 1.0 자산회전율 × 2.0 자기자본승수

회사 B:

20% ROE = 4% 순이익률 × 1.25 자산회전율 × 4.0 자기자본승수

둘 다 ROE 는 20% 입니다. 회사 A 는 수익성에 더 의존하고, 회사 B 는 레버리지에 더 의존합니다. 매출이 하락하거나 차입 비용이 오르면 회사 B 가 더 취약할 수 있습니다.

높은 ROE 가 자동으로 높은 품질을 뜻하지는 않습니다. ROE 의 원천이 중요합니다.

낮은 자산회전율이 항상 나쁜 것은 아닙니다. 일부 자산집약적 사업은 원래 그런 구조입니다.

듀폰 분석은 가치평가 모델이 아닙니다. 수익성 동인을 설명하는 도구이며 가격, 현금흐름, 위험 분석과 함께 써야 합니다.