Только в образовательных целях; не является инвестиционным советом или инвестиционной рекомендацией. Инвестиции могут привести к убыткам.
Краткий ответ
Операционная маржа — это операционная прибыль, деленная на выручку. Она показывает, сколько бухгалтерской прибыли остается после себестоимости выручки и операционных расходов, но до финансовых и налоговых статей, которые обычно отделяют операционную прибыль от чистой прибыли.
Operating margin = operating income / revenue × 100%
Он полезен для изучения цен, ассортимента продукции, прямых затрат, исследований, продаж, администрирования, амортизации и операционного рычага. Это не универсальное определение «основной прибыли»: компании классифицируют затраты по-разному, а маржа, скорректированная руководством, требует сверки с GAAP.
Маржинальный мост
Упрощенный мост отчета о прибылях и убытках:
Revenue - cost of revenue = gross profit
Gross profit - operating expenses = operating income
Operating income / revenue = operating margin
Валовая прибыль объясняет, что остается после прямой или классифицированной стоимости выручки. Операционная маржа также включает расходы на исследования и разработки, продажи и маркетинг, общие и административные расходы, а также другие статьи, классифицируемые как операционные. Чистая маржа идет дальше и включает проценты, внеоперационные прибыли или убытки, налоги и другие статьи прибыли.
Изменения маржи могут зависеть от цены, объема, состава продуктов и клиентов, затрат на ресурсы, производительности, найма, вознаграждения акциями, амортизации, приобретений, реструктуризации и классификации затрат. Прежде чем связывать изменения с эффективностью, изучите раскрытие информации по сегментам и примечания.
Пример двухлетнего моста
| Статья | 1-й год | 2-й год |
|---|---|---|
| Доход | 1000 миллионов долларов | 1200 миллионов долларов |
| Валовая прибыль | 400 миллионов долларов | 456 миллионов долларов |
| Операционные расходы | -250 миллионов долларов | -282 миллиона долларов |
| Операционный доход | 150 миллионов долларов | 174 миллиона долларов |
| Операционная маржа | 15,0 % | 14,5 % |
Выручка выросла на 20%, а операционная прибыль выросла на 16%:
($174m - $150m) / $150m = 16%
Тем не менее, маржа упала на 0.5 процентного пункта, поскольку валовая прибыль снизилась с 40.0% до 38.0%, что больше, чем могло компенсировать левередж операционных расходов. Таким образом, компания может увеличить выручку и операционную прибыль, становясь при этом немного менее прибыльной на доллар выручки.
Если операционные расходы второго года включают $30m вознаграждения за акции и $15m реструктуризации, руководство может представить скорректированную маржу в размере 18.25% после сложения обоих показателей. Это не делает GAAP 14.5% неправильным. Аналитик должен оценить разбавление, денежные эффекты, повторяемость и сопоставимость.
Контрольный список проверки
- Начните с выручки по GAAP и операционной прибыли за один и тот же период.
- Постройте мост через валовую прибыль и каждую основную статью операционных расходов.
- Отдельная цена, объем, структура, валюта, приобретения и продажи.
- Проверьте, переместились ли затраты между себестоимостью выручки и операционными расходами.
- Согласуйте скорректированную маржу с GAAP и просмотрите повторные исключения.
- Включите компенсацию акций в расчет на акцию, даже если она не денежная в течение периода.
- Сравнивать последовательные сегменты и бизнес-модели; банки и страховщики часто требуют иных мер.
- Сопоставьте прибыль с операционным денежным потоком, капитальными затратами, оборотным капиталом и инвестированным капиталом.
Один квартал может быть искажен сезонностью, запусками, бонусами, обесценением или реструктуризацией. Используйте многопериодные тенденции и рекомендации руководства, но не думайте, что каждая временная инвестиция принесет будущие масштабные выгоды.
Распространённые заблуждения
- «Операционная маржа равна валовой марже». Операционные расходы вычитаются после валовой прибыли.
- «Операционная маржа равна чистой марже». Финансирование, неоперационные статьи и налоги остаются ниже него.
- «Рост выручки гарантирует увеличение маржи». Прямые затраты и инвестиции могут расти быстрее.
- «Скорректированная маржа всегда полезнее». Это зависит от исключений, налогового режима и повторения.
- «Высокая маржа свидетельствует о том, что акции лучше». Устойчивость роста, капиталоемкость, риск и оценка также имеют значение.
- «Увеличение маржи гарантирует улучшение денежных средств». Оборотный капитал и капитальные затраты могут двигаться по-разному.
Похожие темы
Авторитетные источники
- SEC (Комиссия по ценным бумагам и биржам США) и Investor.gov, руководство по финансовой отчетности и чтению 10-K/10-Q.
- Отдел корпоративных финансов Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC), интерпретации показателей, не входящих в GAAP.
- Бюллетень учета персонала SEC № 99, качественная и количественная существенность.