จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้เกิดการขาดทุนได้
คำตอบโดยตรง
ดูเรชันของออปชันไม่ใช่ค่ากรีกหนึ่งค่าที่ตลาดหลักทรัพย์กำหนดเป็นมาตรฐานเดียวกัน คำนี้ใช้เรียกปริมาณที่แตกต่างกันสามอย่าง:
- เวลาคงเหลือของสัญญาจนถึงวันหมดอายุ
- ความไวเป็นเปอร์เซ็นต์ของมูลค่าออปชันต่อสินทรัพย์อ้างอิง ซึ่งเรียกว่า ความยืดหยุ่น หรือ Omega
- ความไวเป็นเปอร์เซ็นต์ในรูปแบบดูเรชันต่ออัตราดอกเบี้ยหรืออัตราผลตอบแทนที่ระบุ
ปริมาณเหล่านี้ตอบคำถามต่างกันและใช้หน่วยต่างกัน ออปชันระยะยาวไม่ได้มี “ดูเรชันสูง” โดยอัตโนมัติภายใต้ทุกนิยาม ก่อนใช้ตัวเลขดูเรชัน ต้องทราบสูตร ตัวแปรอัตราดอกเบี้ย หน่วยของสถานการณ์กระทบ วิธีใช้เครื่องหมาย ขนาดสถานะ และแบบจำลองกำหนดราคา
ความหมายสามแบบและกลไก
อายุคงเหลือ คือเวลาตามปฏิทินหรือเวลาซื้อขายจนถึงวันหมดอายุ เป็นข้อมูลนำเข้าของแบบจำลอง ไม่ใช่ความไวของราคา เวลาที่มากขึ้นอาจเพิ่มมูลค่าตามเวลาของออปชัน แต่มูลค่าออปชันไม่ได้เปลี่ยนแปลงเป็นเส้นตรงตามอายุ Theta ใช้ประมาณการเปลี่ยนแปลงเฉพาะจุดของมูลค่าเมื่อเวลาผ่านไป โดยตรึงข้อมูลนำเข้าอื่นของแบบจำลองไว้
ความยืดหยุ่นของออปชัน คือการเปลี่ยนแปลงเป็นเปอร์เซ็นต์เฉพาะจุดของมูลค่าออปชัน เมื่อสินทรัพย์อ้างอิงเปลี่ยนแปลงเป็นเปอร์เซ็นต์เพียงเล็กน้อย:
Omega = (S / V) x Delta
ในที่นี้ S คือราคาสินทรัพย์อ้างอิง และ V คือมูลค่าออปชันต่อหุ้น Omega ไม่มีหน่วยและอาจมีค่าสูงเมื่อค่าพรีเมียมต่ำ ตัวชี้วัดนี้วัดอัตราทดทางเศรษฐกิจเฉพาะจุด ไม่ใช่ผลขาดทุนสูงสุด อัตราทดของผลตอบแทนเมื่อหมดอายุ หรือความน่าจะเป็นที่จะได้กำไร
สามารถกำหนด ดูเรชันอัตราดอกเบี้ย สำหรับอัตราที่ระบุ y ซึ่งเขียนในรูปทศนิยมได้ดังนี้:
D_y = -(1 / V) x (partial V / partial y)
หากแพลตฟอร์มรายงาน Rho_1pp เป็นการเปลี่ยนแปลงของราคาเมื่ออัตราดอกเบี้ยขยับ 1 จุดเปอร์เซ็นต์ ดูเรชันเทียบกับอัตราในรูปทศนิยมคือ D_y = -100 x Rho_1pp / V แพลตฟอร์มอาจรายงานการเปลี่ยนแปลงที่ปรับเป็นมาตรฐานต่อหนึ่งจุดเปอร์เซ็นต์แทน คือ D_1pp = -Rho_1pp / V ตัวเลขทั้งสองต่างกันด้วยตัวคูณ 100 จึงห้ามละชื่อและหน่วย
ในแบบจำลองออปชันยุโรปมาตรฐาน อัตราดอกเบี้ยมีผลต่อมูลค่าปัจจุบันของราคาใช้สิทธิและต้นทุนเงินทุน อายุที่ยาวขึ้นทำให้ผลดังกล่าวมีเวลาสะสมมากขึ้น ออปชันระยะยาวในตลาดจริงยังขึ้นอยู่กับเส้นอัตราดอกเบี้ยทั้งเส้น เงินปันผล ต้นทุนการยืมหุ้น ความผันผวนโดยนัย และรูปแบบการใช้สิทธิ สำหรับออปชันอเมริกัน การเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยหรือเงินปันผลอาจเปลี่ยนการตัดสินใจใช้สิทธิก่อนกำหนดที่เหมาะสม ดังนั้น Rho แบบสูตรปิดเพียงค่าเดียวอาจไม่เพียงพอ
ตัวอย่างคำนวณ
สมมติว่าคอลออปชันมีข้อมูลดังนี้:
- ราคาสินทรัพย์อ้างอิง:
$100 - มูลค่าออปชัน:
$12ต่อหุ้น - Delta:
0.65 Rho_1pp:+$0.80ต่อหุ้น เมื่ออัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น 1 จุดเปอร์เซ็นต์
ความยืดหยุ่นเฉพาะจุดเท่ากับ:
Omega = (100 / 12) x 0.65 = 5.42
หากสินทรัพย์อ้างอิงเพิ่มขึ้น 1% จาก $100 เป็น $101 ค่าประมาณอันดับหนึ่งคือออปชันเพิ่มขึ้น 5.42% หรือประมาณ +$0.65 ต่อหุ้น นี่เป็นเพียงค่าประมาณเฉพาะจุด เพราะ Delta และ V เปลี่ยนไปเมื่อสินทรัพย์อ้างอิงเคลื่อนไหว
หากอัตราที่ระบุเพิ่มจาก 4% เป็น 5% ตามหน่วย Rho ที่ระบุ มูลค่าจะเพิ่มขึ้นประมาณ +$0.80 หรือเท่ากับ +6.67% ของพรีเมียม $12 ดูเรชันเทียบกับอัตราในรูปทศนิยมคือ D_y = -100 x 0.80 / 12 = -6.67 ส่วนความไวที่ปรับเป็นมาตรฐานต่อหนึ่งจุดเปอร์เซ็นต์คือ D_1pp = -0.80 / 12 = -0.0667 เครื่องหมายลบเป็นไปตามข้อตกลงของดูเรชัน: คอลนี้มีมูลค่าเพิ่มขึ้นเมื่ออัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น
สำหรับสัญญามาตรฐานหนึ่งสัญญาที่อ้างอิง 100 หุ้น ผลจากอัตราดอกเบี้ยตามแบบจำลองอยู่ที่ประมาณ $80 ค่าประมาณนี้ไม่รวมการเปลี่ยนแปลงแบบไม่เป็นเส้นตรงของค่ากรีก ส่วนต่างราคาเสนอซื้อขาย ค่าธรรมเนียม และความคลาดเคลื่อนของแบบจำลอง หากมีความเสี่ยงที่มีนัยสำคัญ ให้กระทบจุดที่เกี่ยวข้องบนเส้นอัตราดอกเบี้ยและตีราคาสถานะใหม่ทั้งหมด
รายการตรวจสอบและความเสี่ยง
- ระบุว่า “ดูเรชัน” หมายถึงอายุคงเหลือ Omega ดูเรชันเทียบกับอัตราในรูปทศนิยม หรือความไวต่อหนึ่งจุดเปอร์เซ็นต์
- บันทึกว่าค่าเป็นต่อหุ้น ต่อสัญญา เป็นเปอร์เซ็นต์ หรือปรับตามขนาดของสถานะทั้งหมด
- ระบุเส้นอัตราดอกเบี้ย ช่วงอายุ วิธีคิดดอกเบี้ยทบต้น และสถานการณ์กระทบว่าเป็น 1 เบสิสพอยต์หรือ 1 จุดเปอร์เซ็นต์
- ใช้วิธีกำหนดเครื่องหมายเดียวกันเมื่อเปรียบเทียบคอล พุท สถานะซื้อ และสถานะขาย
- ตีราคาใหม่สำหรับการเลื่อนขนาน การชันขึ้น การแบนลง และการเคลื่อนไหวเฉพาะจุดของเส้นอัตราดอกเบี้ย เมื่อความเสี่ยงจากอัตราดอกเบี้ยมีนัยสำคัญ
- รวมเงินปันผลที่คาดการณ์ ต้นทุนการยืมหุ้น และสมมติฐานการใช้สิทธิก่อนกำหนดสำหรับออปชันหุ้นแบบอเมริกัน
- ทดสอบความผันผวนโดยนัยแยกต่างหาก ออปชันระยะยาวอาจมี Vega สูง
- ตรวจสอบส่วนต่างราคาเสนอซื้อขาย ปริมาณซื้อขาย และสถานะคงค้าง วันหมดอายุที่ไกลไม่ได้รับประกันสภาพคล่อง
- ใช้สถานการณ์ที่คำนึงถึง Gamma เพราะ Delta, Omega และ Rho เปลี่ยนเมื่อสินทรัพย์อ้างอิงเคลื่อนไหว
- ยืนยันตัวคูณสัญญาและสิ่งส่งมอบที่ปรับแล้วก่อนแปลงค่าต่อหุ้นเป็นดอลลาร์
- อย่าถือว่าวันหมดอายุที่ไกลกว่าเป็นการป้องกันขาดทุน ออปชันที่ซื้อยังอาจหมดอายุโดยไม่มีมูลค่า
- สำหรับออปชันที่ขาย ให้รวมมาร์จิน การถูกกำหนดให้ปฏิบัติตามสัญญา การใช้สิทธิก่อนกำหนด และความเสี่ยงต่อสินทรัพย์อ้างอิงที่อาจสูง
ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย
- “เหลืออีกสองปีก่อนหมดอายุ จึงมีดูเรชันเท่ากับ 2” อายุคงเหลือไม่ใช่ความไวของราคา
- “ดูเรชันของออปชันเหมือนกับดูเรชันของพันธบัตร” ออปชันมีผลตอบแทนที่ขึ้นกับเงื่อนไขและไม่เป็นเส้นตรง ไม่ใช่คูปองและเงินต้นคงที่ตามสัญญา
- “Omega คืออัตราทดคงที่ของสัญญา” เป็นอัตราส่วนเฉพาะจุดที่เปลี่ยนตามราคาสินทรัพย์อ้างอิงและพรีเมียมออปชัน
- “Omega สูงกว่าหมายถึงการซื้อขายที่ดีกว่า” ยังหมายถึงผลขาดทุนเป็นเปอร์เซ็นต์ที่มากขึ้นเมื่อเกิดการเคลื่อนไหวเล็กน้อยในทิศทางตรงข้าม
- “Rho ใช้หน่วยเดียวกันทุกแห่ง” ผู้ให้บริการอาจเสนอราคาต่ออัตราในรูปทศนิยมเต็มหนึ่งหน่วย ต่อ 1 จุดเปอร์เซ็นต์ หรือสำหรับสถานการณ์กระทบอื่น
- “คอลและพุทมีความเสี่ยงจากอัตราดอกเบี้ยเหมือนกัน” เครื่องหมายในแบบจำลองมาตรฐานต่างกัน และลักษณะการใช้สิทธิอาจเปลี่ยนผลลัพธ์
- “ความไวเชิงเส้นแม่นยำสำหรับสถานการณ์กระทบขนาดใหญ่” ค่ากรีกเป็นอนุพันธ์เฉพาะจุด การเปลี่ยนแปลงขนาดใหญ่ต้องตีราคาใหม่ทั้งหมด
- “LEAPS ขจัดความเสี่ยงด้านจังหวะเวลา” ผลิตภัณฑ์นี้เพียงขยายกรอบเวลา แต่ยังมีความเสี่ยงด้านราคา ความผันผวน เวลา อัตราดอกเบี้ย เงินปันผล และสภาพคล่อง