债券 ETF：利率、久期、收益率和净值如何联系

仅供教育参考，不构成投资建议

直接答案

债券 ETF 是持有一组债券的交易所交易基金，底层可能包括美国国债、公司债、市政债、机构债或抵押贷款支持证券。投资者买到的是基金份额，不是某一张属于自己的固定到期债券。

债券 ETF 可以降低固定收益投资的交易和分散门槛，但不会消除利率风险、信用风险、流动性风险或执行风险。其份额价格会在盘中波动，市场价格也可能偏离净值，尤其是在底层债券市场紧张时。

债券价格通常与市场收益率反向变化。如果新发行债券提供更高收益率，旧的固定票息债券通常需要降价才有竞争力。债券 ETF 持有许多这类债券，因此净值会随收益率曲线变化。

久期是快速敏感度检查。修正久期为 6 的组合，在相关收益率上升 1 个百分点时，价格可能约下降 6%，尚未考虑凸性、收入、信用利差和交易成本。

债券 ETF 还可能暴露于信用利差。投资级公司债 ETF 即使在国债收益率下降时，也可能因公司债利差扩大而下跌。高收益债 ETF 往往更受违约预期和风险偏好影响，而不只是国债利率。

收益率标签不能互换。分配收益率看现金分配；SEC 收益率强调标准化的近期收入；到期收益率或最差收益率依赖组合现金流假设。它们都不是未来回报保证。

基金 A 持有 1 至 3 年期美国国债，久期为 1.8。基金 B 持有长期美国国债，久期为 16。若相关收益率曲线上升 0.75%：

基金 A ≈ -1.8 × 0.0075 = -1.35%

基金 B ≈ -16 × 0.0075 = -12.00%

两者都叫国债 ETF，但利率敏感度非常不同。

再看总回报。如果投资者以 100 买入债券 ETF，一年收到 4 的分配，年末价格为 94，粗略税前总回报为：

(94 + 4 - 100) / 100 = -2%

分配是真实现金流，但并不能阻止总回报为负。

债券 ETF 不是保本产品。基金份额按市场价格交易，可能亏损。

高分配收益率不一定更好。它可能来自更长久期、更低信用质量、近期价格下跌或特殊分配。

降息不保证所有债券 ETF 上涨。市场交易的是预期、曲线分段、信用利差和未来路径。

相对净值折价不一定是套利机会。ETF 价格有时比滞后的底层债券报价更快反映新信息。