À des fins éducatives uniquement ; ne constitue ni un conseil en investissement ni une recommandation d’investissement. Les investissements peuvent entraîner des pertes.
Réponse directe
Un ETF obligataire est un fonds négocié en bourse qui détient un portefeuille d’obligations, telles que des obligations du Trésor, des obligations d’entreprises, des obligations municipales, des dettes d’agences ou des titres adossés à des créances hypothécaires. Les investisseurs achètent des parts du fonds, et non une obligation particulière assortie de sa propre échéance.
Les ETF obligataires peuvent faciliter le trading et la diversification des titres à revenu fixe, mais ils n’éliminent pas le risque de taux d’intérêt, le risque de crédit, le risque de liquidité ou le risque d’exécution. Leurs prix peuvent augmenter ou baisser au cours de la journée et le prix du marché peut différer de la valeur liquidative, en particulier lorsque le marché obligataire sous-jacent est tendu.
Comment évoluent les prix des ETF obligataires
Les prix des obligations évoluent généralement dans la direction opposée aux rendements du marché. Si les obligations nouvellement émises offrent des rendements plus élevés, les obligations plus anciennes à coupon fixe doivent généralement baisser pour rester compétitives. Les ETF obligataires détiennent de nombreuses obligations de ce type, de sorte que leur valeur liquidative répond aux changements des courbes de rendement.
La duration permet d’estimer rapidement la sensibilité. Un portefeuille dont la duration modifiée est de 6 peut perdre environ 6% si les rendements concernés augmentent de 1 point de pourcentage, avant de tenir compte de la convexité, des revenus, des spreads de crédit et des coûts de négociation.
Les ETF obligataires sont également exposés aux écarts de crédit. Un ETF d’obligations d’entreprises de qualité investissement peut chuter même lorsque les rendements du Trésor baissent si les spreads d’entreprises s’élargissent suffisamment. Les ETF d’obligations à haut rendement sont souvent davantage motivés par les attentes de défaut et l’appétit pour le risque que par les seuls taux du Trésor.
Les mesures de rendement ne sont pas interchangeables. Le rendement de distribution repose sur les sommes versées. Le rendement SEC se concentre sur une mesure standardisée des revenus récents. Le rendement à l’échéance ou le rendement au pire dépend des hypothèses de flux de trésorerie du portefeuille. Aucune de ces mesures ne garantit un rendement futur.
Exemple travaillé
Le fonds A détient des bons du Trésor de 1 à 3 ans et a une duration de 1.8. Le fonds B détient des bons du Trésor à long terme et a une duration de 16. Si la courbe des taux concernée augmente de 0,75% :
Fund A ≈ -1.8 × 0.0075 = -1,35%
Fund B ≈ -16 × 0.0075 = -12,00%
Tous deux sont des ETF d’obligations du Trésor, mais leur sensibilité aux taux est très différente.
Considérons maintenant le rendement total. Si un investisseur achète un ETF obligataire à 100, reçoit 4 de distributions et que le prix de fin d’année est 94, le rendement total approximatif avant impôts est :
(94 + 4 - 100) / 100 = -2%
La distribution était un véritable flux de trésorerie, mais elle n’empêchait pas un rendement total négatif.
Vérifications pratiques
- Lisez l’indice ou la stratégie : Trésorerie, obligations globales, entreprises, municipales, hypothécaires, à haut rendement ou échéance cible.
- Vérifiez la duration effective, l’échéance moyenne, la convexité et la date de mise à jour.
- Comparez les mesures de rendement en utilisant la même date et la même définition.
- Examinez la répartition de la qualité du crédit, et pas seulement une note moyenne.
- Surveillez les écarts acheteur-vendeur, le volume des transactions, la taille du fonds et la liquidité des obligations sous-jacentes.
- Utilisez des ordres à cours limité pour les transactions importantes ou sensibles ; les prix peuvent être plus volatils à l’ouverture et à la clôture du marché.
- Vérifiez si l’ETF est une exposition glissante ordinaire ou un produit à échéance cible.
- Incluez les frais et les taxes lorsque vous comparez les résultats après impôts.
Idées fausses courantes
Les ETF obligataires ne sont pas des produits à capital garanti. Les parts du fonds se négocient aux prix du marché et peuvent perdre de la valeur.
Un rendement de distribution élevé n’est pas automatiquement meilleur. Il peut refléter une duration plus longue, une qualité de crédit inférieure, des baisses de prix récentes ou des distributions spéciales.
Les baisses de taux ne garantissent pas la hausse de tous les ETF obligataires. Le résultat dépend des anticipations déjà intégrées dans les prix, du segment de la courbe, des spreads de crédit et de la trajectoire future des taux.
Une décote sur la valeur liquidative n’est pas automatiquement un arbitrage. Le prix de l’ETF peut refléter des informations plus récentes que les cotations des obligations sous-jacentes périmées.
Sujets connexes
Sources faisant autorité
- SEC, « Bulletin des investisseurs : Fonds négociés en bourse (ETF) ».
- FINRA, « ETF obligataires ».
- Investor.gov, « Risque de taux d’intérêt ».