債券 ETF：利率、存續期間、收益率和淨值如何連結

僅供教育參考，不構成投資建議

直接答案

債券 ETF 是持有一組債券的交易所交易基金，底層可能包括美國國債、公司債、市政債、機構債或抵押貸款支持證券。投資者買到的是基金份額，不是某一張屬於自己的固定到期債券。

債券 ETF 可以降低固定收益投資的交易和分散門檻，但不會消除利率風險、信用風險、流動性風險或執行風險。其份額價格會在盤中波動，市場價格也可能偏離淨值，尤其是在底層債券市場緊張時。

債券價格通常與市場收益率反向變化。如果新發行債券提供更高收益率，舊的固定票息債券通常需要降價才有競爭力。債券 ETF 持有許多這類債券，因此淨值會隨收益率曲線變化。

存續期間是快速敏感度檢查。修正存續期間為 6 的組合，在相關收益率上升 1 個百分點時，價格可能約下降 6%，尚未考慮凸性、收入、信用利差和交易成本。

債券 ETF 還可能暴露於信用利差。投資級公司債 ETF 即使在國債收益率下降時，也可能因公司債利差擴大而下跌。高收益債 ETF 往往更受違約預期和風險偏好影響，而不只是國債利率。

收益率標籤不能互換。分配收益率看現金分配；SEC 收益率強調標準化的近期收入；到期收益率或最差收益率依賴組合現金流假設。它們都不是未來回報保證。

基金 A 持有 1 至 3 年期美國國債，存續期間為 1.8。基金 B 持有長期美國國債，存續期間為 16。若相關收益率曲線上升 0.75%：

基金 A ≈ -1.8 × 0.0075 = -1.35%

基金 B ≈ -16 × 0.0075 = -12.00%

兩者都叫國債 ETF，但利率敏感度非常不同。

再看總回報。如果投資者以 100 買入債券 ETF，一年收到 4 的分配，年末價格為 94，粗略稅前總回報為：

(94 + 4 - 100) / 100 = -2%

分配是真實現金流，但並不能阻止總回報為負。

債券 ETF 不是保本產品。基金份額按市場價格交易，可能虧損。

高分配收益率不一定更好。它可能來自更長存續期間、更低信用品質、近期價格下跌或特殊分配。

降息不保證所有債券 ETF 上漲。市場交易的是預期、曲線分段、信用利差和未來路徑。

相對淨值折價不一定是套利機會。ETF 價格有時比滯後的底層債券報價更快反映新資訊。