部分成交：为什么订单只执行了一部分
仅供教育参考，不构成投资建议
**部分成交（Partial Fill）**是指订单实际执行数量少于原始委托数量。若限价买入 1,000 股的订单累计成交 300 股，已成交数量就是 300，剩余数量是 700。
这 700 股如何处理取决于订单指令、券商和交易场所规则。它们可能继续按限价排队、被路由到其他场所、在有效期结束时失效，或立即撤销。部分成交通常是正常撮合结果，不代表交易系统故障。
为什么会分批成交
Section titled “为什么会分批成交”进入市场的订单只能与符合价格及其他条件的对手方订单成交。买入限价控制最高成交价，但不保证成交数量。可见挂单量可能在订单到达前变化，市场还可能存在隐藏或储备数量，其他订单也可能享有更高优先级。
交易场所规则决定排序，常见方式是在符合条件的订单中先按价格、再按时间排序。路由还可能把一个母订单拆到多个场所，因此券商会报告多个不同时间、数量和价格的成交回报。
订单有效期决定剩余部分的处理：
- **当日有效（Day）**订单可在适用时段内挂单，若未完成通常在该时段结束后失效。
- **撤销前有效（GTC）**订单可继续保留，但受券商期限和公司行动调整规则约束。
- **立即成交否则取消（IOC）**尽可能立即成交，并撤销未成交部分。
- **全部成交否则取消（FOK）**要求全部数量立即成交，否则一股也不成交。
- **全部或不成交（AON）**要求完整成交，但不一定要求立即执行；是否提供以及如何处理取决于券商和场所。
卖盘如下：
| 卖价 | 可成交股数 |
|---|---|
| $50.00 | 300 |
| $50.03 | 200 |
| $50.08 | 900 |
以 $50.00 限价买入 1,000 股，只能成交 300 股，剩余 700 股；订单不能支付 $50.03，否则会违反限价。
若订单是 IOC，剩余 700 股会撤销。若是符合条件的 Day 订单，余单可能继续在 $50.00 排队，后续是否成交取决于新卖单和队列优先级。若改用市价单，可能扫过三个价格：300 股成交于 $50.00、200 股成交于 $50.03、500 股成交于 $50.08，费用前成交量加权均价为 $50.046。全部成交的代价是价格冲击。
首次成交后，现金、持仓与风险敞口已经变化。替代订单应按剩余 700 股计算，而不是仍按原始 1,000 股下单。
操作风险与检查清单
Section titled “操作风险与检查清单”- 再次下单前检查订单状态、已成交数量、剩余数量、平均成交价和每笔成交回报。
- 不要把可见深度视为已为自己保留；挂单可能成交、撤销、更新，前方也可能有更早订单。
- 确认交易时段资格。延长时段通常流动性较低、价差较宽，而且订单规则因场所而异。
- 检查佣金以及监管或场所费用。多次成交是否产生多次佣金取决于券商收费表。
- 注意零股与碎股可能有不同的展示、路由和成交处理。
- 避免意外重复交易：部分成交后撤单只会取消剩余数量，不会撤销已经完成的成交。
- 卖出时不要让替代订单超过仍可出售的股数；买入时重新计算现金和保证金能力。
- 阅读券商关于 GTC 到期、改单、公司行动以及修改价格或数量是否丧失队列优先级的规则。
低流动性证券、相对盘口很大的订单、快速行情、突发消息和延长时段更容易出现部分成交。拆小订单可以控制敞口，但不会创造流动性，还可能暴露交易意图。
- “可成交订单必然全部成交。”即时流动性可能耗尽，订单也可能受价格保护和路由条件限制。
- “部分成交就是滑点。”部分成交描述数量，滑点描述成交价格，两者可以分别发生。
- “报价显示数量足够，所以一定能买到。”报价会变化，其他订单可能先成交。
- “撤单会撤销已成交部分。”已完成交易仍然有效，撤单只影响剩余数量。
- “限价单保证成交。”限价只限制价格，不保证是否成交或成交多少。
- “FOK 与 IOC 相同。”FOK 不允许部分成交；IOC 允许部分成交并撤销余单。
- 订单类型 - SEC Investor.gov
- 订单类型 - FINRA
- Equity 4 Rule 4757：订单簿处理 - Nasdaq