Частичное исполнение: почему исполняется только часть ордера

Частичное исполнение означает, что исполнилась лишь часть объема заявки; остаток может остаться в книге, быть направлен на другую площадку, истечь или отмениться согласно цене, ликвидности и сроку действия.

Только в образовательных целях; не является инвестиционным советом или инвестиционной рекомендацией. Инвестиции могут привести к убыткам.

Краткий ответ

Частичное исполнение означает, что заявка исполнена на меньшее число акций, чем ее первоначальный объем. Если лимитная заявка на покупку 1,000 акций получила исполнения суммарно на 300, исполненный объем равен 300, а остаток — 700.

Что произойдет с этими 700 акциями, зависит от условий заявки, брокера и торговой площадки. Остаток может продолжать стоять в книге по лимитной цене, быть направлен на другую площадку, истечь в конце срока действия или немедленно отмениться. Частичное исполнение обычно является нормальным результатом сопоставления заявок, а не признаком сбоя системы.

Почему заявки исполняются частями

Входящая заявка может исполняться только против подходящих заявок противоположной стороны, удовлетворяющих ее цене и другим условиям. Лимитная заявка на покупку ограничивает максимальную цену исполнения, но не гарантирует объем. Видимый объем может измениться до поступления заявки, может существовать скрытая или резервная ликвидность, а другие заявки могут иметь приоритет.

Правила площадки определяют приоритет, обычно сначала по цене, затем по времени среди прочих подходящих заявок. Маршрутизация может распределить одну родительскую заявку между площадками, поэтому брокер может сообщить о нескольких исполнениях с разными временными метками, объемами и ценами.

Срок действия меняет обработку остатка:

Ордер дневной может оставаться в состоянии покоя в течение соответствующего сеанса, но обычно его срок действия истекает, если он не завершен после завершения этого сеанса.
Ордер GTC может оставаться активным с учетом ограничений брокера и корректировок корпоративных действий.
Ордер IOC исполняется немедленно, насколько это возможно, и отменяет неисполненный остаток.
Ордер FOK требует немедленного исполнения всего количества или ни одного из них.
Инструкция все или ничего требует полного выполнения, но не обязательно немедленного; доступность и обработка зависят от брокера и места проведения.

Пример выполнения

Сторона продажи показывает:

Цена предложения	Приемлемые акции
50 $,00	300
50 $,03	200
50 $,08	900

Лимитная заявка на покупку 1,000 акций по 50,00 $ может исполниться на 300 акций и оставить 700 неисполненными. Она не может купить по 50,03 $, не нарушив лимит.

Для IOC-заявки оставшиеся 700 акций отменяются. У допустимой дневной заявки остаток может стоять по 50,00 $; дальнейшее исполнение зависит от новых продавцов и места в очереди. Рыночная заявка может пройти все три уровня: 300 по 50,00 $, 200 по 50,03 $ и 500 по 50,08 $, со средневзвешенной ценой 50,046 $ до комиссий. Полное исполнение достигается ценой воздействия на рынок.

После первого исполнения денежные средства, размер позиции и риск уже изменились. Любая заменяющая заявка должна учитывать оставшиеся 700 акций, а не исходные 1,000.

Операционные риски и контрольный список

Перед отправкой следующей заявки проверьте статус заявки, исполненный объем, остаток, среднюю цену исполнения и каждый отчет об исполнении.
Не считайте отображаемую глубину зарезервированной за вами: объем может исполниться, отмениться или обновиться, а впереди вашей заявки могут стоять более ранние.
Проверьте допустимость торговой сессии. На расширенных торгах часто ниже ликвидность, шире спреды и действуют особые правила площадки.
Комиссии по рассмотрению и нормативные сборы или сборы за место проведения. Множественные исполнения могут или не могут привести к множественным комиссионным сборам, в зависимости от графика брокера.
Учитывайте нечетные лоты и дробные акции, которые могут иметь различное отображение, маршрутизацию или порядок исполнения.
Избегайте случайного превышения объема: отмена после исполнения касается только остатка, а не уже заключенных сделок.
При продаже убедитесь, что заменяющая заявка не превышает оставшееся число доступных акций; при покупке пересчитайте денежные средства и маржинальные возможности.
Прочтите правила брокера об истечении срока действия GTC, изменении ордера, корпоративных действиях, а также о том, теряет ли изменение цены или размера приоритет очереди.

Вяло торгуемые ценные бумаги, большие ордера относительно отображаемой глубины, быстрые рынки, новостные события и продолжительные часы делают частичное исполнение более вероятным. Разбиение ордера на более мелкие части может контролировать риски, но не создает ликвидности и может выявить торговый интерес.

Распространённые заблуждения

«Рыночная по цене заявка должна исполниться полностью». Она может исчерпать доступную ликвидность или быть ограничена защитными механизмами и условиями маршрутизации.
«Частичное исполнение — это проскальзывание». Частичное исполнение относится к объему, а проскальзывание — к цене исполнения; одно может возникнуть без другого.
«В котировке указано достаточное количество акций, поэтому они были гарантированы». Котировки меняются и могут быть достигнуты первыми другими ордерами.
«Отмена аннулирует исполненную часть». Заключенные сделки остаются в силе; отмена влияет только на остаток.
«Лимитная заявка гарантирует исполнение». Он ограничивает цену, а не то, будут ли торговаться и сколько.
«ФОК и МОК – это одно и то же». FOK не допускает частичного исполнения; МОК разрешает частичное исполнение и отменяет остальное.

Авторитетные источники

Типы ордеров - SEC (Комиссия по ценным бумагам и биржам США) Investor.gov
Типы заказов - FINRA
Правило 4757 Акции 4: Обработка бухгалтерского учета - Nasdaq