部分約定：注文の一部だけが執行される理由

教育目的のみであり、投資助言ではありません

直接の答え

**部分約定（Partial Fill）**とは、注文のうち当初数量より少ない株数だけが執行された状態です。1,000 株の指値買い注文で合計 300 株が約定すれば、約定数量は 300、残数量は 700 です。

残り 700 株の扱いは注文条件、証券会社、取引場所により異なります。指値で板に残る、別市場へ回送される、有効期限終了で失効する、直ちに取り消される場合があります。通常は照合の結果であり、システム障害を意味しません。

なぜ分割して約定するのか

到着注文は、価格その他の条件を満たす反対注文とのみ取引できます。買い指値は最高執行価格を制御しますが、数量を保証しません。表示数量は注文到着前に変化し、非表示・リザーブ注文が存在することや、他注文が優先されることもあります。

市場規則が順位を決め、一般には適格注文の中で価格、次に時間が優先されます。回送により一つの親注文が複数市場へ分割されるため、異なる時刻、数量、価格の複数約定として報告されることがあります。

有効期限条件により残数量の扱いが変わります。

Day は対象セッション中に板に残れますが、未完了なら通常セッション終了時に失効します。
GTC は証券会社の期限やコーポレートアクション調整に従い継続します。
IOC は直ちに可能な数量を執行し、残りを取り消します。
FOK は全数量を直ちに執行できなければ一切執行しません。
AON は全数量の執行を求めますが即時とは限らず、利用可否と処理は証券会社・市場によります。

約定例

売り板が次の状態だとします。

売値	適格株数
$50.00	300
$50.03	200
$50.08	900

$50.00 の指値で 1,000 株を買う注文は 300 株だけ約定し、700 株が残ります。指値に反するため $50.03 は支払えません。

IOCなら残り 700 株は取消です。適格なDay注文なら $50.00 で待機し、その後の売り注文とキュー順位で約定が決まります。成行注文なら、300 株を $50.00、200 株を $50.03、500 株を $50.08 で執行し、手数料前の加重平均価格は $50.046 となり得ます。全量執行と引き換えに価格インパクトが生じます。

最初の約定時点で現金、保有量、エクスポージャーは変化しています。代替注文は元の 1,000 株ではなく残り 700 株を基準にします。

実務上のリスクと確認事項

再注文前に注文状態、約定数量、残数量、平均約定価格、個別約定報告を確認します。
表示板数量が自分用に確保されたとは考えません。約定・取消・更新され、先行注文が存在し得ます。
セッション適格性を確認します。時間外は流動性が低く、スプレッドが広く、市場固有の条件があります。
手数料、規制・市場費用を確認します。複数約定への課金は証券会社の料金体系によります。
単元未満株・端株は表示、回送、執行の扱いが異なる場合があります。
部分約定後の取消は残数量だけに作用し、完了取引を取り消さない点に注意します。
売却の代替注文が残保有株数を超えないようにし、買付では現金と信用余力を再計算します。
GTC期限、注文訂正、コーポレートアクション、価格・数量変更による優先順位喪失を確認します。

薄商い銘柄、板に比べ大きい注文、急変市場、ニュース、時間外では部分約定が増えます。注文分割はエクスポージャーを制御できますが、流動性を生まず、取引意図を示す可能性があります。

よくある誤解

「市場性のある注文は必ず全量約定する。」即時流動性が尽き、価格保護や回送条件に制約されることがあります。
「部分約定はスリッページだ。」前者は数量、後者は執行価格に関する概念で、別々に発生します。
「表示数量が十分なら保証される。」気配は変化し、他注文が先に到達します。
「取消で約定部分も戻る。」完了取引は残り、取消は残数量だけに作用します。
「指値注文は約定を保証する。」価格を制限するだけで、執行や数量を保証しません。
「FOKとIOCは同じだ。」FOKは部分執行不可、IOCは部分執行後に残りを取消します。

権威ある情報源

注文の種類 - SEC Investor.gov
注文の種類 - FINRA
Equity 4 Rule 4757：板処理 - Nasdaq