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Loops de empréstimo em DeFi

Um loop de empréstimo toma dívida repetidamente contra a garantia fornecida e reaplica os recursos, criando exposição alavancada, saldos brutos recursivos e risco de liquidação sem gerar novo patrimônio líquido.

Atualizado

Somente para fins educacionais; não constitui orientação de investimento. Loops de empréstimo usam dívida e podem ser liquidados. Taxas, preços, liquidez, dados de oráculos, parâmetros do protocolo e comportamento de contratos inteligentes podem mudar, e as perdas podem superar o rendimento aparente.

Resposta direta

Um loop de empréstimo DeFi é uma sequência em que o usuário fornece garantia, toma outro ativo emprestado, converte ou encapsula o ativo recebido em mais garantia elegível, fornece essa garantia e repete. A posição passa a ter garantia e dívida brutas maiores que o capital inicial. Ela cria alavancagem, não novo patrimônio líquido.

O termo descreve uma estratégia, não uma função padronizada. Mesmo que uma interface ou contrato automatize as etapas, cada rodada depende dos ativos aceitos, LTV, limiar de liquidação, limites de oferta ou empréstimo, oráculo, modelo de juros e liquidez do mercado exato. Na Aave V3, ativos fornecidos podem continuar rendendo como garantia; o Compound III empresta um ativo-base contra garantias aceitas, e as garantias fornecidas não rendem juros.

O objetivo pode ser exposição direcional, diferença entre taxas, incentivos ou exposição repetida a um token de staking ou rendimento. Tomar e reaplicar o mesmo ativo econômico reduz o descasamento de preço, mas não elimina riscos de juros, perda de paridade, oráculo, liquidez, contrato ou liquidação. Tomar um ativo estável para comprar garantia volátil acrescenta exposição alavancada explícita.

Oferta bruta, TVL e patrimônio econômico são medidas diferentes. Saldos recursivos elevam o valor bruto fornecido e cadeias de garantia podem mostrar o mesmo capital em vários pontos. Somar ou compensar esses direitos depende da metodologia do provedor; o TVL isolado não mede riqueza livre de ônus nem capacidade de absorver perdas.

Como funciona

Seja P o patrimônio inicial e r a fração de cada novo fornecimento que retorna como garantia após limite de empréstimo, slippage e taxas, com 0 <= r < 1. Após n rodadas, incluindo o fornecimento inicial, a garantia bruta ideal é S_n = P * (1 - r^(n + 1)) / (1 - r) e a dívida é D_n = P * r * (1 - r^n) / (1 - r). Portanto, antes de preços, juros e custos, S_n - D_n = P.

Com o aumento de n, S_n / P tende a 1 / (1 - r) e D_n / P a r / (1 - r). São limites, não multiplicadores garantidos. Saldo, tetos, empréstimo mínimo, arredondamento, taxas, slippage ou fator menor podem interromper a sequência. Usar o LTV máximo como r deixa pouco ou nenhum colchão para juros e preços.

As regras devem ser lidas na implantação e no bloco exatos. Na Aave, o LTV rege a capacidade inicial e o limiar ponderado rege a liquidação; o fator de saúde documentado é HF = collateral value * weighted liquidation threshold / borrow value, com liquidação abaixo de 1. O E-mode define LTV, limiar, bônus e permissões por categoria. No Compound III, borrow collateral factor fixa a capacidade inicial, um liquidation collateral factor separado e maior determina a liquidação e o supplyCap limita depósitos.

O carry deve usar saldos brutos, não só o capital. Uma estimativa anual simples é net carry on equity = (S * supply rate - D * borrow rate + rewards - recurring costs) / P. É um registro, não promessa: taxas variam, recompensas podem acabar ou depreciar e algumas garantias não rendem. Gas, spread de swap, slippage, automação e saída devem ser amortizados na duração real.

Antes de entrar, registre rede, mercado e contratos; ativos de garantia e dívida; LTV ou fator; limiar de liquidação; tetos; oráculo e unidades; taxas atuais e de estresse; rota de swap; aprovações; e transações de saída. Simule entrada e fechamento completo. Monitore dívida, fator de saúde ou liquidez, parâmetros, oráculo, liquidez de saque e todas as dependências da automação.

Exemplo calculado

Suponha P = 10,000, r = 0.70, sem custos e três rodadas. A garantia bruta é S_3 = 10,000 + 7,000 + 4,900 + 3,430 = 25,330; a dívida, D_3 = 7,000 + 4,900 + 3,430 = 15,330; e o patrimônio ideal permanece 25,330 - 15,330 = 10,000. A exposição bruta é 2.533x, abaixo do limite 1 / (1 - 0.70) = 3.333x.

Se a dívida mantém o valor, a garantia cai 10% e o limiar é 80%, a garantia vira 22,797, o patrimônio 22,797 - 15,330 = 7,467, perda de 25.33% antes dos custos, e HF = 22,797 * 0.80 / 15,330 = 1.1897. O preço que leva a posição a HF = 1 é 15,330 / (25,330 * 0.80) = 0.7564 do inicial, queda aproximada de 24.36%. Juros, parâmetros, oráculo e custos de liquidação deslocam esse limite.

Com taxa de oferta de 4% e de empréstimo de 6%, os juros anuais antes de recompensas e custos são 25,330 * 0.04 - 15,330 * 0.06 = 93.40, ou 0.934% do patrimônio inicial. Pequenas mudanças apagam o ganho. APY exibida não é fixa, e o cálculo não compensa a exposição 2.533x nem perdas de cauda.

Riscos e controles

  • Liquidação e gaps: juros, queda da garantia ou alta da dívida podem cruzar o limite entre observações. Mantenha colchão testado em estresse.
  • Correlação e perda de paridade: ativos correlacionados podem divergir. Teste cada preço e inclua atrasos de resgate, taxa do wrapper e slashing.
  • Taxas e incentivos: utilização pode elevar juros de empréstimo enquanto oferta e recompensas caem. Modele trajetórias adversas e recompensa zero.
  • Oráculo e parâmetros: preços obsoletos, limitados ou errados e governança alteram capacidade ou liquidação. Identifique feeds, regras, administradores e vigência.
  • Liquidez e saída: fundos podem estar emprestados e swaps perder profundidade. Defina ordem manual e reserve fora do loop ativos para pagar dívida.
  • Contratos e integrações: pools, tokens, wrappers, swaps, pontes e automação adicionam falhas e permissões. Limite aprovações e dependências.
  • Transações: congestionamento, lotes falhos, slippage e front-running podem deixar o loop incompleto. Defina limites e confira o estado após cada operação.
  • Contabilidade: oferta bruta, dívida, patrimônio, recompensas e TVL se confundem. Mantenha balanço numa unidade e concilie-o on-chain.

Equívocos comuns

  • “Depósitos repetidos multiplicam a riqueza imediatamente.” Multiplicam garantia e dívida brutas; antes de preços e custos, o patrimônio não muda.
  • “O limite teórico é o resultado executável.” Ele supõe rodadas idênticas, sem tetos, custos, arredondamento ou mudanças, e transações infinitas.
  • “Um loop de ativos correlacionados é delta neutro e não pode ser liquidado.” Base, paridade, wrapper, oráculo e juros divergem; valem as regras do protocolo.
  • “APY de oferta menos APY de empréstimo positiva garante lucro.” As taxas incidem sobre saldos distintos, mudam e exigem recompensas, Gas, slippage e preço.
  • “Mais TVL significa capital novo.” Direitos recursivos elevam números brutos sem igual patrimônio; depende da contabilidade do provedor.

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Fontes

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