Marge d’option : pouvoir d’achat, assignation et risque de liquidation forcée

Considérez la marge d’option comme une garantie et une capacité de pouvoir d’achat, et non comme une perte maximale ; Comparez les options longues, les options de vente garanties en espèces, les options d'achat couvertes, les spreads et les options courtes non couvertes.

À des fins éducatives uniquement ; ne constitue ni un conseil en investissement ni une recommandation d’investissement. Les investissements peuvent entraîner des pertes.

Réponse directe

La marge d’option est la capacité de garantie ou de pouvoir d’achat dont un courtier a besoin pour faire face à ses obligations actuelles et potentielles. Il ne s’agit pas dans tous les cas de la prime, des frais, du solde du prêt ou de la perte maximale de la position. Une exigence peut augmenter à mesure que le sous-jacent, la probabilité implicite, la concentration, le temps, la liquidité ou la politique du courtier changent, avant même qu’une perte ne soit réalisée.

Les règles de la Bourse et de la FINRA établissent des cadres réglementaires, tandis que les courtiers peuvent imposer des exigences internes plus strictes, restreindre les stratégies ou liquider des positions dans le cadre de conventions de compte. Le numéro faisant autorité pour un compte réel est l’aperçu actuel de l’ordre et la divulgation de la marge du courtier, soumis à des tests de résistance pour détecter les changements et les attributions défavorables.

Comment la structure modifie l’exigence

Options achetées. Une option longue entièrement payée nécessite généralement la prime et les frais plutôt que la garantie d’une option courte. La prime peut être perdue et l’exercise (exercice de l’option par son détenteur) peut créer un stock ou une trésorerie beaucoup plus important. Acheter sur marge ou combiner l’option avec d’autres positions peut modifier le traitement du compte.

Put (option de vente, droit de vendre) garantie en espèces. L’argent liquide est réservé pour acheter le livrable au strike (prix d’exercice) s’il est attribué. La prime reçue réduit le coût économique net, mais le compte doit toujours être en mesure de payer le montant d’achat du prix d’exercice. La gestion par le courtier du crédit de prime et des intérêts diffère.

Call (option d’achat, droit d’acheter) couverte. Les actions couvrent l’obligation de livraison, mais la position peut perdre en cas de baisse des actions et les actions peuvent être rappelées. La couverture dépend de la quantité correcte, du livrable et de la reconnaissance du compte ; il ne garantit pas le dividende ni ne supprime assignment (assignation de l’obligation au vendeur de l’option).

Écart vertical à risque défini. Lorsque les expirations, les quantités, les livrables et les étapes correspondent, les exigences basées sur la stratégie reflètent généralement la largeur du prix d’exercice moins le crédit net pour un écart de crédit. Une mauvaise jambe, un remplissage partiel, un ajustement suite à une opération sur titre, une assignation anticipée ou la clôture uniquement de la couverture peuvent supprimer la compensation et augmenter l’utilisation du pouvoir d’achat.

Option courte non couverte. L’exigence est un coussin de risque, pas un plafond de perte. Une option d’achat courte peut entraîner des pertes illimitées à mesure que le titre augmente ; une option de vente courte peut s’approcher de la valeur du prix d’exercice moins la prime si le stock devient sans valeur. Les formules et les compensations varient selon les comptes, produits, courtiers et états de marché basés sur la stratégie et sur marge de portefeuille.

Marge du portefeuille. Le traitement du portefeuille basé sur des scénarios peut reconnaître les compensations entre les positions éligibles, mais la rupture de corrélation, la concentration, les chocs de volatilité, les frais minimums ou la perte de couvertures peuvent faire grimper les exigences. Une utilisation initiale plus faible du pouvoir d’achat ne signifie pas un risque économique extrême plus faible.

Trois montants à séparer

Premium flux de trésorerie : montant payé ou reçu à l’entrée.
Perte de gain maximale : pire gain contractuel selon les hypothèses d’expiration indiquées, lorsqu’il est fini.
Exigence de marge ou de pouvoir d’achat : capacité calculée par le courtier réservée maintenant, qui peut changer.

Calculez également le financement d’affectation et la perte de liquidation due au stress. Ni l’un ni l’autre n’est nécessairement égal aux trois montants ci-dessus.

Quatre structures à un prix d’exercice de 50$

Supposons des contrats standard de 100 actions et ignorez les frais.

Option longue : Achetez une option d’achat pour $2.40. La prime payée et la perte maximale à l’expiration sont de $2.40 x 100 = $240. S’il est exercé à un $50 prix d’exercice, l’achat de 100 actions nécessite $5,000, la capacité d’exercice est donc distincte du risque de prime.

Option de vente garantie en espèces : Vendez un $50 Put pour $2.00. l’assignation achète 100 actions pour $5,000 ; après la prime de $200, la base d’expiration effective est de $4,800, soit $48 par action. Un courtier peut réserver la totalité du prix d’exercice au comptant tout en créditant la prime séparément. Si le stock perd toute valeur, la perte économique à l’expiration s’élève à $4,800 avant frais.

écart de crédit option de vente : Vendez le $50 Put pour $3.00 et achetez le $45 Put pour $1.00. Le crédit net est de $2.00 ; la largeur est $5.00 ; La perte maximale à l’expiration est :

($5.00 - $2.00) x 100 = $300

L’utilisation du pouvoir d’achat basée sur une stratégie s’aligne souvent sur cette perte définie lorsque le courtier reconnaît le spread intact. Mais si l’option de vente courte est attribuée en premier, le compte achète $5,000 d’actions tandis que l’option de vente longue reste ouverte. Le financement opérationnel peut différer temporairement du diagramme des pertes à l’expiration.

Option d’achat courte non couverte : La prime reçue peut être faible par rapport à une forte hausse des actions. Une exigence initiale d’un montant indiqué ne plafonne pas la perte ni ne garantit que l’exigence restera inchangée.

Supposons qu’un compte commence avec $25,000 capitaux propres et une exigence $8,000. Un choc qui crée une perte de $5,000 et augmente l’exigence à $15,000 laisse $20,000 capitaux propres mais seulement $5,000 excédent par rapport à l’exigence. Une exigence plus stricte en matière de maison $18,000 laisse $2,000. Des mouvements supplémentaires, des spreads plus larges ou d’autres positions peuvent déclencher une option d’achat sur marge ou une liquidation de courtier à un moment défavorable.

Liste de contrôle pour l’examen des marges

Identifier le traitement des comptes de trésorerie, sur marge, de retraite, basés sur une stratégie ou sur marge de portefeuille.
Vérifier le niveau d’approbation des options et si l’écriture non couverte est autorisée.
Enregistrez les exigences initiales, les exigences de maintenance, l’effet de pouvoir d’achat et les modules complémentaires de la maison de courtage.
Calculez séparément le flux de trésorerie des primes, la perte maximale à l’expiration, la perte de stress et le financement de l’affectation.
Espaces de points de contrainte, expansion IV, changements d’inclinaison, temps, concentration et décalages réduits ensemble.
Vérifiez si une couverture est éligible, correctement assortie et reconnue par le courtier.
Modèles d’exécutions partielles, d’attribution anticipée, d’exercice, d’obligations de dividendes et de spreads brisés.
Recalculez les actions résultantes : l’attribution standard d’actions signifie généralement 100 actions par contrat, mais les livrables ajustés diffèrent.
Laisser un tampon de liquidité plutôt que de consommer la quasi-totalité du pouvoir d’achat disponible.
Inclure d’autres positions dont les pertes ou les besoins peuvent augmenter simultanément.
Lire les droits de liquidation de la maison ; les courtiers peuvent agir sans attendre un prix convenable ou une réponse du client.
Vérifiez si les ordres, les retraits, les couvertures expirantes ou les opérations sur titres modifient les compensations.
Surveiller les dates proches d’expiration et ex-dividende ; les exigences peuvent survivre à la forme stratégique prévue.
Utilisez des prix exécutables dans les tests de résistance, pas seulement des notes moyennes ou théoriques.
Ne présumez pas que le dépôt du minimum guérit un déficit en évolution rapide.
Conservez les confirmations des courtiers, les instantanés des exigences et les avis d’affectation.

Idées fausses courantes

“La marge est une perte maximale.” Il s’agit d’un calcul de garantie et peut être bien inférieur à la perte.
“Recevoir une prime signifie qu’aucun argent n’est nécessaire.” Les options courtes peuvent nécessiter des garanties et un financement d’affectation substantiels.
« Un risque défini signifie qu’il n’y a aucun changement de marge. » Un spread cassé, mal assorti, ajusté ou attribué peut utiliser plus de pouvoir d’achat.
« L’option d’achat couverte signifie qu’il n’y a aucun risque de baisse. » Les actions peuvent baisser considérablement.
« L’option de vente garantie en espèces ne peut pas perdre grand-chose. » Si l’action devient sans valeur, la perte s’approche du prix d’exercice en espèces moins la prime.
“La marge du portefeuille rend la stratégie plus sûre.” Cela change la méthodologie des garanties, et non le paiement du contrat.
« Les exigences des courtiers sont identiques. » Les règles internes, les approbations, les compensations et les politiques de liquidation diffèrent.
« Une option d’achat sur marge garantit le délai de dépôt des fonds. » Les accords de courtage peuvent permettre une liquidation immédiate.
“Seuls les changements de prix comptent.” IV, la concentration, la liquidité, le temps et les changements de politique peuvent accroître les exigences.
“La jambe longue protège toujours la jambe courte de manière opérationnelle.” Il peut rester inexercé après l’attribution ou perdre l’éligibilité à la compensation.
“Le pouvoir d’achat inutilisé est de l’argent inutile.” Il s’agit de la capacité de mouvement, d’exigences et de règlement défavorables.