Lompat ke konten
Financial Context Wiki

Dividen dan Penetapan Harga Opsi: Forward, Paritas, dan Pelaksanaan Dini

Nilai opsi yang sensitif terhadap dividen dengan carry diskrit atau kontinu yang konsisten, paritas Eropa, perbandingan pelaksanaan opsi Amerika yang dapat dieksekusi, aturan penyesuaian, dan ledger siklus hidup.

Diperbarui

Hanya untuk tujuan edukasi; bukan merupakan nasihat investasi atau rekomendasi investasi. Investasi dapat mengakibatkan kerugian.

Jawaban langsung

Dividen yang diharapkan menurunkan nilai prepaid forward saham dan, jika input lain tetap, umumnya menurunkan nilai call relatif terhadap put. Pemegang opsi tidak memperoleh dividen saham biasa hanya karena memiliki opsi. Pemegang harus memiliki saham yang berhak atas dividen sesuai jadwal yang berlaku; opsi indeks atau klaim yang diselesaikan tunai tidak menciptakan hak atas dividen saham konstituen.

Pada tanggal ex-dividend, hak atas distribusi mendatang tidak lagi melekat pada pembelian saham baru, tetapi harga pasar aktual tidak harus turun persis sebesar dividen. Berita, pergerakan pasar semalam, pajak, pinjaman efek, dan kondisi perdagangan juga berpengaruh. Tanggal pengumuman, ex-dividend, pencatatan, dan pembayaran merupakan peristiwa yang berbeda.

Ledger carry dan siklus hidup yang konsisten

Untuk opsi Eropa berpasangan dengan strike K, jatuh tempo T, dividen tunai deterministik D_j pada waktu t_j <= T, dan faktor diskonto DF(0,t), definisikan PV_D = sum_j D_j x DF(0,t_j). Prepaid forward adalah S_0 - PV_D, forward adalah F_0,T = (S_0 - PV_D) / DF(0,T), dan paritasnya C_E - P_E = S_0 - PV_D - K x DF(0,T).

Dalam model terpisah dengan dividend yield kontinu yang konstan, F_0,T = S_0 e^((r-q)T) dan C_E - P_E = S_0 e^(-qT) - K e^(-rT). Jangan kurangi sekaligus dividen tunai proyeksi dan q untuk distribusi yang sama. Opsi Amerika memiliki hak pelaksanaan dini, sehingga persamaan Eropa tidak dapat langsung diberlakukan padanya.

  1. Tetapkan aset acuan, seri persis, strike, jatuh tempo, pengganda, deliverable yang berlaku, mata uang, gaya pelaksanaan, penyelesaian fisik atau tunai, waktu valuasi, dan apakah aksi korporasi telah menyesuaikan kontrak.
  2. Susun jadwal pengumuman, ex-dividend, pencatatan, pembayaran, perdagangan terakhir, batas instruksi pelaksanaan, penyelesaian, dan kedaluwarsa. Pisahkan dividen yang sudah diumumkan dari yang masih diproyeksikan serta kas biasa dari distribusi yang mungkin disesuaikan.
  3. Bekukan jumlah dan mata uang dividen, konvensi pajak bruto atau neto, kurva diskonto dan hitungan hari, pinjaman efek, perlakuan pendapatan peminjaman saham, input forward, bobot indeks, dan tanggal data.
  4. Pilih satu model carry yang konsisten: dividen tunai diskrit atau yield kontinu. Hitung prepaid forward, F_0,T, paritas Eropa, batas harga, dan sensitivitas dividen; jangan menghitung ganda pengaruh dividen dalam input forward sekaligus volatilitas.
  5. Untuk opsi Amerika, bandingkan nilai melanjutkan posisi dengan pelaksanaan pada setiap node yang relevan. Dalam praktik, bandingkan jalur menahan, melaksanakan, serta menjual opsi lalu membeli atau menjual saham yang dapat dieksekusi dengan bid, ask, pendanaan strike, nilai waktu, biaya, pajak, pinjaman efek, dan batas waktu broker.
  6. Tulis lebih dahulu cabang pelaksanaan oleh pemegang long, assignment kepada penjual short, penyerahan saham, pendanaan strike, penyelesaian tunai resmi, instruksi berlawanan, pergerakan dekat strike dan setelah jam perdagangan, daya beli, pajak, serta penyesuaian OCC. Opsi long tidak otomatis dilaksanakan untuk mengimbangi assignment opsi short.
  7. Rekonsiliasi premi, penutupan opsi, saham, kas strike, hak atas dividen, pembayaran, pendanaan, pinjaman efek, biaya, pemotongan dan pajak, penyesuaian kontrak, kas akhir, posisi tersisa, dan catatan broker.

Dividen tunai biasa umumnya tidak mengubah strike atau deliverable opsi saham tercatat yang standar. Distribusi nonrutin tidak tunduk pada slogan seperti “dividen khusus selalu disesuaikan”; kebijakan OCC dan memo informasi untuk peristiwa tersebut yang menentukan. Opsi saham standar sering mewakili 100 saham, tetapi kontrak yang disesuaikan dapat memiliki deliverable berbeda.

Contoh perhitungan

  • Paritas Eropa dengan dividen diskrit. Misalkan S_0 = $100, K = $100, tingkat majemuk kontinu r = 5%, T = 0.5, dan satu dividen yang diumumkan D = $2 pada t_D = 0.25. Maka PV_D = 2e^(-0.05 x 0.25) = $1.975156, PV_K = 100e^(-0.05 x 0.5) = $97.530991, dan C_E - P_E = $0.493853. Jika P_E = $4.20, paritas menghasilkan C_E = $4.693853 berdasarkan asumsi tersebut.
  • Dividend yield kontinu adalah model berbeda. Misalkan S_0 = $100, K = $105, r = 4%, q = 1.8%, dan T = 0.75. Maka F_0,T = 100e^((0.04-0.018) x 0.75) = $101.663688, S_0e^(-qT) = $98.659072, Ke^(-rT) = $101.896781, dan C_E - P_E = -$3.237709. Dividen diskrit tidak dikurangkan lagi.
  • Pelaksanaan dibanding alternatif yang dapat dieksekusi. Call Amerika memiliki K = $90; saham dikutip $112.00 bid / $112.05 ask; bid call adalah $22.55; dan dividen besok $1.40/share. Pelaksanaan memperoleh saham seharga $90.00/share. Menjual call pada bid lalu membeli saham pada ask memerlukan 112.05 - 22.55 = $89.50/share; kedua jalur memiliki saham untuk memperoleh dividen, tetapi alternatif yang dapat dieksekusi menghemat $0.50/share, atau $50 untuk kontrak standar 100 saham, sebelum biaya dan pajak. Perbandingan dividen dengan nilai waktu saja tidak dapat menentukan jalur.
  • Revisi proyeksi dividen menggerakkan forward dan paritas. Misalkan r = 4%, T = 0.5, dan t_D = 0.25; naikkan dividen yang diharapkan dari $1.20 menjadi $1.80. Nilai kininya naik sebesar 0.60e^(-0.04 x 0.25) = $0.594030, sehingga C_E - P_E Eropa turun dengan jumlah sama. Forward turun sebesar 0.60e^(0.04 x (0.5-0.25)) = $0.606030. Ini tidak membuktikan call saja harus turun sebesar itu karena put, permukaan, dan input lain juga dapat bergerak.

Risiko dan kontrol

  • Aset acuan, root, seri, strike, jatuh tempo, pengganda, atau deliverable yang salah mengubah klaim.
  • Jumlah, mata uang, tanggal proyeksi, status pengumuman, atau pembatalan dividen dapat salah.
  • Tanggal ex-dividend, pencatatan, pembayaran, pelaksanaan, penyelesaian, dan kedaluwarsa dapat tertukar.
  • Beberapa dividen sebelum jatuh tempo dapat terlewat atau ditempatkan pada tanggal yang salah.
  • Dividen tunai biasa dan distribusi nonrutin dapat memperoleh perlakuan penyesuaian berbeda.
  • Dividen diskrit dan yield kontinu dapat dihitung ganda atau dikalibrasi secara tidak konsisten.
  • Kurva diskonto, hitungan hari, pendanaan, pinjaman saham, pendapatan peminjaman, dan pajak dapat tidak cocok.
  • Agregasi dividen indeks dapat menggunakan bobot, konstituen, mata uang, atau waktu pembayaran yang usang.
  • Paritas Eropa dapat diterapkan secara keliru pada kontrak Amerika atau yang tidak berpasangan.
  • Harga saham dan opsi dapat usang, tidak sinkron, hanya midpoint, atau ukurannya terlalu kecil untuk dieksekusi.
  • Bid-ask spread, biaya, pajak, pendanaan, dan dampak perdagangan saham dapat membalik hasil perbandingan pelaksanaan.
  • Nilai waktu dan manfaat pendanaan yang tertanam dalam opsi dapat dihitung dua kali.
  • Batas instruksi pelaksanaan broker dan prosedur instruksi berlawanan dapat berbeda dari tanggal bursa.
  • Opsi short dapat menerima assignment lebih awal, sebagian, atau sebelum penutupan yang direncanakan selesai.
  • Penyerahan saham, pendanaan strike, margin, dan daya beli dapat gagal ketika assignment tiba.
  • Kontrak yang disesuaikan dapat menyerahkan sesuatu selain 100 saham biasa.
  • Penyelesaian fisik opsi saham dan penyelesaian tunai opsi indeks menciptakan hak dividen dan persediaan berbeda.
  • Volatilitas, skew, suku bunga, dividen, pinjaman efek, dan batas pelaksanaan dapat bergerak bersamaan.
  • Pemotongan, lot pajak, payment in lieu, dan aturan yurisdiksi dapat mengubah ekonomi neto.
  • Catatan dividen, opsi, saham, kas, penyesuaian, dan broker dapat gagal direkonsiliasi.

Kesalahpahaman umum

  • “Pemegang opsi menerima dividen saham.” Kepemilikan opsi saja tidak menciptakan hak atas dividen saham biasa.
  • “Tanggal ex-dividend menciptakan transaksi gratis atau penurunan harga yang pasti.” Hak berubah secara mekanis, tetapi harga dan permukaan opsi juga mencerminkan informasi lain.
  • “Dividen di atas nilai waktu berarti pelaksanaan selalu terbaik.” Alternatif menjual opsi dan membeli saham yang dapat dieksekusi, pendanaan, biaya, pajak, dan batas waktu tetap berpengaruh.
  • “Setiap dividen menyesuaikan strike.” Kebijakan OCC dan keputusan khusus peristiwa menentukan penyesuaian distribusi nonrutin.
  • “Paritas Eropa berlaku tanpa perubahan pada opsi Amerika, atau dividen hanya memengaruhi call.” Hak pelaksanaan dini penting, dan paritas menghubungkan ekonomi call dan put.

Topik terkait

Sumber otoritatif

Navigasi

Cari di wiki...