Libri paga non agricoli: lettura di lavori, salari, revisioni e reazioni del mercato

Solo a scopo educativo; non costituisce consulenza né raccomandazione d’investimento. Gli investimenti possono comportare perdite.

Risposta diretta

Per “libri paga non agricoli” di solito si intende la variazione mensile dell’occupazione sui libri paga destagionalizzata riportata nella situazione occupazionale del Bureau of Labor Statistics degli Stati Uniti. Deriva dall’indagine sull’establishment e copre i posti di lavoro presso aziende non agricole e agenzie governative. Da questa misura sui salari sono escluse categorie come i braccianti agricoli, i lavoratori domestici privati, i proprietari e i lavoratori autonomi.

Il titolo è un cambiamento nei posti di lavoro pagati, non il conteggio delle uniche persone che hanno trovato lavoro quel mese. Una persona può svolgere più di un lavoro. Il rapporto dovrebbe essere letto includendo le revisioni del mese precedente, la disoccupazione, la partecipazione alla forza lavoro, la retribuzione oraria media, l’orario settimanale medio e i dettagli del settore.

Il CES conta i dipendenti che hanno lavorato o ricevuto paga in parte del periodo comprendente il giorno 12. Chi è in congedo non retribuito o sciopero per tutto il periodo è escluso; il congedo pagato è incluso.

Due sondaggi e il canale di mercato

L’occupazione sui salari, i guadagni, le ore e i dettagli del settore provengono principalmente dall’indagine sull’establishment. La disoccupazione, la partecipazione alla forza lavoro, la condizione occupazionale e i dettagli demografici provengono dall’indagine sulle famiglie. Le loro popolazioni, concetti, campioni e metodi di stima differiscono, quindi la crescita mensile delle buste paga e l’occupazione delle famiglie possono divergere senza che nessuna delle serie sia automaticamente sbagliata.

Le stime iniziali delle buste paga vengono riviste man mano che arrivano più risposte da parte dei datori di lavoro e i fattori stagionali vengono aggiornati. Le revisioni annuali dei parametri di riferimento incorporano registri fiscali sull’assicurazione contro la disoccupazione più completi. Un’attuale sorpresa al rialzo può quindi coesistere con sostanziali revisioni al ribasso rispetto ai mesi precedenti.

I mercati confrontano l’intero comunicato con le aspettative e i prezzi già incorporati nei rendimenti dei titoli del Tesoro, nelle valute e nelle azioni. Posti di lavoro e salari forti possono sostenere consumi e guadagni, ma possono anche aumentare i tassi politici attesi e i tassi di sconto. I dati deboli possono abbassare le aspettative sui tassi, ma danneggiare i titoli azionari se segnalano un rallentamento più marcato degli utili.

L’indagine sulle famiglie conta una persona una volta anche con più lavori. Il disoccupato U-3 non ha lavoro, è disponibile e ha cercato attivamente nelle quattro settimane precedenti, salvo il temporaneamente sospeso in attesa di richiamo.

La prima stima CES è rivista nelle due uscite successive. Il benchmark annuale la riallinea soprattutto ai dati QCEW; quello preliminare non cambia subito la serie ufficiale. Il modello netto nascite-morti è già incluso: sottrarlo manualmente non genera una stima ufficiale migliore.

Esempio di sorpresa e revisione

Supponiamo che il consenso si aspetti:

I posti di lavoro, le revisioni e i salari appaiono tutti più forti del previsto. I rendimenti dei titoli del Tesoro potrebbero aumentare se gli investitori ipotizzassero un percorso politico più restrittivo. I titoli con crescita a lungo termine potrebbero crollare con l’aumento dei tassi di sconto, anche se una maggiore occupazione può sostenere le entrate.

Supponiamo ora che le buste paga aggiungano solo 90,000, la disoccupazione aumenti da 4,0% a 4,2% e la partecipazione aumenti da 62,5% a 62,8%. Parte dell’aumento della disoccupazione potrebbe riflettere un maggior numero di persone che entrano nel mondo del lavoro e cercano lavoro, non solo licenziamenti. I componenti cambiano l’interpretazione.

Non sommare sorpresa corrente e revisioni passate come occupazione di un solo mese. Distinguere salari mensili, annui e annualizzati e verificare le ore. La paga oraria media privata non agricola cambia anche con la composizione.

Lista di controllo per la lettura

• Confrontare l’attuale variazione del libro paga con il consenso e le revisioni del mese precedente.
• Rivedere le medie di tre e sei mesi invece di dichiarare una tendenza da un singolo rilascio.
• Separare le buste paga ricavate dalle indagini sull’impresa da quelle relative alla disoccupazione e alla partecipazione ottenute mediante le indagini sulle famiglie.
• Controllare la crescita dei salari, le ore settimanali e le buste paga settimanali aggregate, non solo i salari.
• Identificare quali settori hanno aggiunto posti di lavoro e se le assunzioni sono ampie o concentrate.
• Distinguere la crescita dei salari nominali dalla crescita del potere d’acquisto reale dopo l’inflazione.
• Prendere nota di scioperi, condizioni meteorologiche, destagionalizzazione, cambiamenti nel controllo della popolazione e revisioni dei parametri di riferimento.
• Utilizzare il calendario ufficiale dei rilasci BLS; le date di pubblicazione possono variare in prossimità delle festività.
• Registrare la versione: prima, seconda o terza stima, benchmark preliminare o storia riallineata.
• Non eliminare a mano l’aggiustamento nascite-morti; valutare insieme stima, revisioni, benchmark e incertezza.
• Verificare la destagionalizzazione e non mescolare variazione mensile corretta e livello grezzo.

Anche i salari medi hanno effetti di composizione. Se molti lavori sottopagati scomparissero, la media potrebbe aumentare anche senza ampi aumenti salariali individuali. La crescita delle retribuzioni necessaria per mantenere stabile la disoccupazione cambia anche con la crescita della popolazione e della forza lavoro, quindi le soglie storiche fisse invecchiano male.

Errori comuni

• “Una crescita positiva dei salari è sempre rialzista per le azioni.” Tassi e valutazioni possono compensare l’effetto sugli utili.
• “Il numero di posti di lavoro equivale al numero di occupati”. L’indagine sulle imprese conta i posti di lavoro; una persona con più impieghi può essere conteggiata più volte.
• “La disoccupazione e le buste paga provengono da un sondaggio.” Provengono da sondaggi separati.
• “La prima stima è definitiva.” Le revisioni mensili e annuali sono parte integrante dei dati.
• “Un mese debole è indice di recessione”. Errori di campionamento, interruzioni temporanee e revisioni richiedono una tendenza più ampia.
• “Lo stesso numero di nuovi posti di lavoro ha sempre lo stesso significato per il mercato.” Il consenso, i salari, le revisioni, il posizionamento, l’inflazione e il regime di politica monetaria cambiano la reazione.

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Fonti autorevoli

• Employment Situation Technical Note - BLS
• Employment Situation Quick Guide - BLS
• CES Frequently Asked Questions - BLS
• Nonfarm Payroll Employment Revisions - BLS
• Monetary Policy Goals and Strategy - Federal Reserve