À des fins éducatives uniquement ; ne constitue ni un conseil en investissement ni une recommandation d’investissement. Les investissements peuvent entraîner des pertes.
Réponse directe
« Masse salariale non agricole » désigne généralement la variation mensuelle de l’emploi salarié désaisonnalisé rapportée dans la situation de l’emploi du Bureau of Labor Statistics des États-Unis. Il provient de l’enquête auprès des établissements et couvre les emplois dans les entreprises non agricoles et les agences gouvernementales. Il exclut de cette mesure de la masse salariale des catégories telles que les ouvriers agricoles, les employés de maison privés, les propriétaires et les travailleurs indépendants.
Le titre est un changement dans les emplois salariés, et non un décompte de personnes uniques qui ont trouvé du travail ce mois-là. Une personne peut occuper plus d’un emploi. Le rapport doit être lu avec les révisions des mois précédents, le chômage, la participation au marché du travail, le salaire horaire moyen, les heures hebdomadaires moyennes et les détails de l’industrie.
Le CES compte les salariés ayant travaillé ou reçu une paie pendant une partie de la période comprenant le 12. Une absence non payée ou grève couvrant toute la période est exclue; un congé payé est inclus.
Deux enquêtes et le canal du marché
L’emploi salarié, les gains, les heures et les détails du secteur proviennent principalement de l’enquête auprès des établissements. Le chômage, la participation au marché du travail, la situation d’emploi et les détails démographiques proviennent de l’enquête auprès des ménages. Leurs populations, concepts, échantillons et méthodes d’estimation diffèrent, de sorte que la croissance mensuelle de la masse salariale et l’emploi des ménages peuvent diverger sans que l’une ou l’autre des séries ne soit automatiquement fausse.
Les estimations initiales de la masse salariale sont révisées à mesure que davantage de réponses des employeurs arrivent et que les facteurs saisonniers sont mis à jour. Les révisions annuelles des références intègrent des dossiers fiscaux d’assurance-chômage plus complets. Une surprise haussière actuelle peut donc coexister avec des révisions à la baisse substantielles par rapport aux mois précédents.
Les marchés comparent l’ensemble de la publication aux attentes et aux prix déjà intégrés dans les rendements du Trésor, les devises et les actions. Des emplois et des salaires solides peuvent soutenir la consommation et les revenus, mais peuvent également faire monter les taux directeurs et les taux d’actualisation attendus. Des données faibles peuvent faire baisser les attentes en matière de taux, mais nuire aux actions si elles signalent un ralentissement plus marqué des bénéfices.
L’enquête ménages compte une personne une seule fois malgré plusieurs emplois. Le chômage U-3 exige l’absence d’emploi, la disponibilité et une recherche active durant les quatre semaines précédentes, sauf mise à pied temporaire avec rappel attendu.
La première estimation CES est révisée dans les deux publications suivantes. Le benchmark annuel la recale surtout sur le QCEW; l’indication préliminaire ne change pas encore l’historique officiel. Le modèle net de créations-fermetures est déjà inclus: le soustraire ne produit pas une meilleure estimation officielle.
Exemple de surprise et de révision
Supposons que le consensus s’attend à :
| Mesurer | Attendu | Signalé | | — | — : | — : | | Changement de paie | +180 000 | +270 000 | | Révision préalable de deux mois | 0 | +60 000 | | Taux de chômage | 4,0% | 4,0% | | Gains horaires, mois après mois | +0,3% | +0,4% |
Les emplois, les révisions et les salaires semblent tous plus forts que prévu. Les rendements du Trésor pourraient augmenter si les investisseurs déduisent une politique monétaire plus stricte. Les actions de croissance à long terme pourraient chuter à mesure que les taux d’actualisation augmentent, même si un emploi plus fort peut soutenir les revenus.
Supposons maintenant que la masse salariale n’ajoute que 90,000, que le chômage augmente de 4,0% à 4,2% et que la participation augmente de 62,5% à 62,8%. Une partie de l’augmentation du chômage peut être due à un plus grand nombre de personnes entrant sur le marché du travail et à la recherche d’un emploi, et pas seulement à des licenciements. Les composants changent l’interprétation.
N’additionnez pas la surprise courante et les révisions passées comme un seul mois. Distinguez salaires mensuels, annuels et annualisés et vérifiez les heures. Le salaire horaire moyen privé non agricole varie aussi avec la composition.
Liste de contrôle de lecture
- Comparez l’évolution actuelle de la paie avec le consensus et les révisions des mois précédents.
- Examinez les moyennes sur trois et six mois plutôt que de déclarer une tendance à partir d’une seule version.
- Séparer les salaires issus des enquêtes auprès des établissements des enquêtes sur le chômage et la participation auprès des ménages.
- Vérifiez la croissance des salaires, les heures hebdomadaires et la masse salariale hebdomadaire globale, et pas uniquement les salaires.
- Identifiez les secteurs qui ont créé des emplois et si l’embauche est large ou concentrée.
- Distinguer la croissance du salaire nominal de la croissance du pouvoir d’achat réel après inflation.
- Notez les effets des grèves, de la météo, de la désaisonnalisation, des ajustements des contrôles démographiques et des révisions de référence.
- Utilisez le calendrier de sortie officiel de BLS ; les dates de publication peuvent changer pendant les jours fériés.
- Notez la version: première, deuxième ou troisième estimation, benchmark préliminaire ou historique recalé.
- Ne retirez pas manuellement l’ajustement créations-fermetures; analysez estimation, révisions, benchmark et incertitude ensemble.
- Vérifiez la correction saisonnière et ne mélangez pas variation mensuelle corrigée et niveau brut.
Les salaires moyens ont également des effets de composition. Si de nombreux emplois les moins bien payés disparaissent, la moyenne peut augmenter même sans augmentations salariales individuelles importantes. La croissance de la masse salariale nécessaire pour maintenir le chômage stable évolue également avec la croissance de la population et de la main-d’œuvre, de sorte que les seuils historiques fixés vieillissent mal.
Idées fausses courantes
- “Une croissance positive de la masse salariale est toujours haussière pour les actions.” Les taux et la valorisation peuvent compenser l’effet sur les bénéfices.
- « Les emplois salariés sont égaux aux personnes employées. » L’enquête auprès des établissements recense les emplois ; avoir plusieurs emplois compte.
- “Le chômage et la masse salariale proviennent d’une seule enquête.” Ils proviennent d’enquêtes distinctes.
- « La première estimation est définitive. » Les révisions mensuelles et annuelles font partie intégrante des données.
- “Un mois faible prouve une récession.” Les erreurs d’échantillonnage, les perturbations temporaires et les révisions nécessitent une tendance plus large.
- « Le même chiffre de créations d’emplois a toujours la même portée pour le marché. » Le consensus, les salaires, les révisions, le positionnement, l’inflation et le régime de politique monétaire modifient la réaction.
Sujets connexes
Sources faisant autorité
- Employment Situation Technical Note - BLS
- Employment Situation Quick Guide - BLS
- CES Frequently Asked Questions - BLS
- Nonfarm Payroll Employment Revisions - BLS
- Monetary Policy Goals and Strategy - Federal Reserve